$金山软件(03888)$ 提到办公软件，很多人都会想到微软的Word，PPT，Excel三件套，对于大多数加班狗来说，可以免费使用的金山WPS才是他们最常用的办公得力助手。WPS凭借免费、便于使用等特性获得了不少长期用户，在办公软件领域取得了不小的成就。2019年，WPS母公司金山软件登陆科板上市，上市一年多，股价就从45元的发行价暴涨至 500 多元。但自从股价创出 519.7 元的新高后，金山软件就开启了长达一年多的阴跌过程。到6月2日收盘，金山软件股价报收210.23元，距离519.7元的高点已经跌去了一半多。
在金山办公的一季报中可以看出，关键业务此消彼长，明显下滑，净利润下滑18.42%，现金流也出现了超过30%的下降，每股收益仅0.54元，在国内机构授权业务和广告业务两方面收入出现了明显下滑。对于这两方面业务的下滑，金山方面称，受上年同期高基数及当期信创领域具体推进节奏尚未明朗的因素影响，国内机构授权业务出现了业绩下滑。关于广告收入下降的问题，官方解释说，为了优化用户体验，所以在广告收入上出现了明显的缩水。如此看来这种业务上的缩水是为了构建更健康的产品生态与客户构建更为良性的互动。
据一季报数据显示，WPS Office PC版月活数量出现了增长，同比增加17.17%。然而我认为暗藏隐忧。首先，国内机构授权业务和广告业务两方面收入的下滑并非是恶性的业绩缩水。但是国内机构授权业务和广告业务两方面收入的下滑实际上都是金山的主动选择，而这种选择后 WPS 能否找到增长新动能还是个问题。国内机构授权业务这一方面，其业务形式是“买断”式的，也就是说其付费模式并不是如同国外时兴的订阅模式那样能够带来持续的收入。另一方面，金山在不断努力将 WPS 从依赖广告收入的“毒瘾”中拉出来。毕竟，广告虽然能带来大量收入，但是也会造成用户对产品的厌恶加深，势必会给品牌造成负面影响，毕竟金山不想让WPS走360的老路。这样看上去此消彼长的业务波动会完成WPS收入的动能转换，但新业务的增长，背后却是巨大的营销费用，这是导致金山一季报业绩不如预期的重要原因。
巨大的营销费用仅仅是金山业绩下滑的原因的冰山一角。巨幅增长的研发和人力费用则是导致金山办公业绩下滑更重要的原因。据金山办公一季报显示，一季度金山办公研发费用上涨49%。而由于员工人数增加，导致公司经营现金流净额锐减32%。
原因在于产品研发的周期是较长的，目前金山办公对于WPS的开发方向，是将其整合至金山数字办公平台中，形成平台经济效应，使各产品之间赋能，打造产品生态。为此，金山办公在许多办公产品的研发上都下了重注，一系列云办公功能的推出确实符合时代趋势。云办公所具有的同步，高效的特点也确实击中了企业办公的痛点。
短期内金山办公巨大的产品研发投入看起来很难削减。而WPS的营销费用也是同样难以下调的。虽然WPS 公众知名度较高，但是对于B端用户来说，云办公的产品选择也很多，异军突起的石墨文档以及背靠网易的有道云都是B端用户的潜在选择。因而要保持B端的产品影响力和形象，金山办公必然继续加码营销上的投入。所以WPS在B端给金山办公带来的利润是否能够长期稳定增长，现在看来还未可知。