Hello艾薇巴蒂，上篇文我虽然详细阐述了怎么对茅台这家公司进行估值的，但是到了最后才发现，茅台酒可以根据4年前茅台基酒的产能推算出4年后茅台酒可销售的吨数，系列酒却不行。
因为想要给2026年的系列酒估值，就要知道系列酒2024年的产能，所以显然是不可能提前知道的。
于是在疑惑中就诞生了这篇文章，话不多说，让我们一起梳理下茅台酒和系列酒的产能变化，看看其中有什么变化和规律。
以下信息全都是在茅台年报和上市招股书中得来，充满了个人推测以及假设，如有错误之处，请大家指出，感谢。
目录： 1.扩产篇
2.设计产能篇
3.实际产能篇
01
扩产篇
先来看看茅台酒历年的扩产的过程
珍品茅台产能
1.1000T 茅台酒技改工程（X年-2002年）
由于年报中没有披露这项工程时候开始的，2001年项目进度刚到98.7%，2002年就可以累计产出了2776吨基酒。
我们从后续这个项目每年的产出情况可以得知每年产出1500吨左右的基酒。
倒推回去，开工时间差不多在1999年。
计算公式：2776/1500≈2，预计2001-2=1999年。
2.800T老区茅台酒改扩建工程（2001-2003）
年报中披露这项工程在2001年的项目进度为1.08%、2002年91.8%，2003年完成，2004年就生产出了和这个项目今后平均产出一样的1200吨了。
不过2008年~2011年的产能和过山车一样巨幅波动。
从以上两次珍品茅台的扩建中我们可以得知珍品茅台实际产能为设计产能的1.5~1.6倍，每年都是超50%生产。
疑问：800T老区茅台技改工程这个项目，产出比例（实际产出÷设计产能）突然从2007年的1.5倍，变成了2008的2.3倍，2009年又回到了正常的1.6倍，2010年又跳回到2.5倍，2011年下跌至2倍，2012年后又回到了正常的1.5倍。
难道是因为气候或者一些未知因素导致的？答案肯定是否定的，我们接着看。
茅台酒产能
1.700T茅台酒扩建工程
这个项目虽然没有披露项目进度，但是披露了投资进度当资金投入52%时，是没有办法产出基酒的，而且这个项目今后每年平均产出的基酒产量为设计产量的1.6倍。
备注：2010年产出比例异常
2.2100T中低度茅台酒产能
疑问2：从上图中，我们可以发现很多的问题，累积产能倒推出的每年产能大起大落，产出比例从-17.5到5.8。
这个根本无法从不可控因素去猜想
猜测1就是人为增减低度茅台的产出。
减少低度茅台产出是容易做到，只需要把正常产出的基酒不加水降度当正常茅台卖就行，但是设计产能是2100吨，2008年产出了12117吨，为设计产能的6倍，这怎么解释？
猜测2，从上面几次的信息披露，异常时间均为2008~2011年，大概率是是统计口径改变了。
以上都是茅台上市募集资金的项目，所以信息披露也做的非常好，给了我们一次深入跟踪的机会。
接下自筹的项目会在在建工程里披露每年的投入预算比例和工程进度，投入比例和工程进度往往都是不一样的，如果用来作为预测基酒产出，还是用工程进度按比例估算为好，至于工程进度到多少才能开始生产，这个年报中也没披露。
系列酒
1. 收购习酒酱香型资产及配套技改工程
这个项目是上市募集资金用途之一，从披露的数据来看，产出比从2008年的1.3倍左右变成了2009年的1.8倍，到了2010年就变成了3倍以上，很不正常，答案应该就是上面说的统计口径改变了。
茅台从2001年收购习酒的产能后，直到2011年才开始新的一轮扩张，中间的原因其实也很简单，在当时茅台酒和现在一样供不应求，但是系列酒简直可以用“没人要”来形容，都是靠提茅台时的捆绑销售，强加给经销商的。
以下为系列酒的扩产历程
02
设计产能篇
从以上信息中，我们得知了茅台和系列酒的历年扩建以及设计产能，这样我们就可以倒推出茅台IPO之前，也就是2001年之前的设计产能大概是多少了。
茅台酒
2023年的茅台酒年报披露的设计产能为42795吨-以上扩建的36652吨（不包括茅台酒“十四五”技改建设项目）=6143吨。
为什么要去掉十四五项目呢，虽然2023年披露这个项目的工程进度已经是19%了（2022年为1%），那这多的18%能带来茅台酒的产出吗，答案是不能，去年茅台酒的设计产能为4274吨，和2023年的差不多，所以排除了。
这6143吨里包含了一是茅台酒IPO之前的产能，招股书披露茅台酒2001年的为4000吨，我们从扩产篇得知茅台的产出比差不多为1.3，那么IPO的设计产能就是3000吨左右。
那6143-3000，还有3143吨去哪了呢，其实财报中是这么描述的。
茅台酒的生产属于自然固态发酵，传统工艺酿造，成品率具有一定波动性，也许就是这个差异。
系列酒
系列酒的设计产能我就更算不对了，2023年报中披露系列酒的设计产能是44460吨，目前在建的工程也就3万吨这个项目是90%，同名坝进度为17%。
我把除了这个两个的项目其他的设计产能加起来为26806吨，我们估算下3万吨这个项目为30000*0.9=27000吨 26806+27000=53806吨，和披露的产能差了一万，我想这不仅仅是进度导致的，这也是这篇文章最大的疑问，希望知道的朋友指点下。
03
实际产能篇
从上市募集资金投入的几个项目披露的数据来看，茅台酒及系列酒的产出比例一开始都是1.3倍，越到后面越不正常，我推测应该是统计口径的变化。
2016年之前只披露总体的产能，从2016年茅台酒开始分别披露茅台酒和系列酒的实际产能了，茅台的产出比例为1.3左右，系列酒的产出比例从1.1左右。
限制茅台的只有它的产能，所以茅台肯定开足马力生产，所以1.3的产出比，比较可靠。
但是系列酒就不同了，销售还是要加把劲的，而且酱香酒的产出工艺不要求窖池年年生产，从2016年的产出比到2023年的产出比，其实也是当时市场上酱香热的一个现象，从2015年开始升温，到了2021年达到高潮，然后慢慢降温。
系列酒的产出比受人为调控，这样就不怎么好估算了，就算一个1.2。
系列酒实际产能
好了，我们开始推算
2001年系列酒产能=总产能-茅台酒产能=原产能+习酒酱香酒。
2001年的茅台及系列酒的产能为8610吨，招股书披露茅台酒2001年的产能为4000吨，系列酒的产能=8610-4000=4610吨。
综合后面这个项目2003~2008年的年平均产能为1300吨，那么2001年之前或者是茅台系列酒的原产能就是4610-1300=3310吨。
推算2002&2003
2002和2003年没有新建项目，估算大概为2001年的产能=3310吨
推算2004=原产能+习酒酱香酒
2004年收购习酒酱香型资产及配套技改工程开始披露这个项目产能，累计产能为1445吨，这个和后面的每年1200吨产能有点出入，可以理解为2003年未披露的产能。
2004的产能=3310+1445=4755吨
2005~2010年之间没有新建产能
按上面的计算逻辑，结果分别为4583、4594 、4576 、4552 、5062 、5057。
2011=原产能+习酒酱香酒+2011年茅台王子酒制酒技改工程及配套设施项目
2011年新建了一个2000吨茅台王子酒制酒技改工程及配套设施项目，当年工程进度为70%，资金投入35%，我觉得还是以工程进度推算比较准确，那这个项目2011年能产出的基酒为2000*70%*1.2=1680吨
2011的产能=3310+3024+1680=8014吨
2012=原产能+习酒酱香酒+2011年茅台王子酒制酒技改工程及配套设施项目+2012年新增2800吨茅台王子酒制酒技改工程及配套设施
2012年新建了一个2800吨茅台王子酒制酒技改工程及配套设施项目，当年工程进度为52%，那这个项目2012年能产出的基酒为2800*0.52*1.2=1747吨，去年的项目工程进度也100%了，2000*1.2=2400吨
2012的产能=3310+3235+2400+1747=10692吨
2013=原产能+习酒酱香酒+2011年茅台王子酒制酒技改工程及配套设施项目+2012年新增2800吨茅台王子酒制酒技改工程及配套设施
2012年的2800吨茅台王子酒制酒技改工程及配套设施项目今年工程进度为100%了，那这个项目2013年能产出的基酒为2800*1.2=3360吨
2013的产能=3310+3161+2400+3360=12231吨
2014=原产能+习酒酱香酒+2011年茅台王子酒制酒技改工程及配套设施项目+2012年新增2800吨茅台王子酒制酒技改工程及配套设施+酱香型系列酒技改工程及配套设施项目（6400 吨）
2014年的新项目今年工程进度为100%了，那这个项目2013年能产出的基酒为6400*1.2=7680吨。
2014的产能=3310+3161+2400+3360+7680=19911吨
2015年后没有新建产能，估计也就是19911吨左右。
2016年后开始披露系列酒产能，为20575吨，和上面我估算的产能差了664吨。
我推测的原因：
1.是实际产能受销售影响，人为调控，没有满产。
2.是和茅台酒一样设计产能和实际产能有偏差。
系列及之后的产能我就不说了，年报都有披露。
而系列酒的产能算出来了以后，茅台酒的产能直接拿每年总产能减去系列酒的产能就行。
黄色部分为我根据历年的设计产能及工程进度倒推得来。
绿色部分为年报及招股书披露得来。
好了，其实整篇文章就是对年报信披不足的补充，这也是我写过最长的文章了，中间可能包含大量的错误，如有发现，请指正。
至于文中系列酒的设计产能对不上年报披露的情况，请大家赐教。