长春高新2021年收入突破百亿，达到107.5亿，同比增长25.3%，归属净利润37.57亿，同比增长23.33%。
净利润这块和我预计的相比偏低，我预测范围是40-45亿，看过年报后，发现有3个地方影响较大。第一，金赛药业第四季度利润数据偏低，大概影响3.6亿利润（在本文后面金赛部分会详细解释），第二，百克生物受新冠疫苗接种冲击比较大，导致部分鼻喷流感疫苗无法销售，因疫苗有效期只有10个月，公司计提了存货减值准备8629万，考虑到这些存货对应一定的利润空间，这部分影响至少1亿的利润。第三，营业外支出中对外捐赠9305万，具体是什么，我不太清楚。这三方面影响利润大概4-6亿（不排除第一和第三有重合），有特殊原因，不改变公司的评估逻辑。
财务情况
长春高新2021年收入107.47亿，其中金赛药业贡献76.3%，百克生物贡献11.2%。
2021年利润37.57亿，其中金赛贡献98%，百克独立上市后开工不利，疫情对疫苗冲击太大。
制药区域分布（亿）
毛利率保持微增长态势，因存货减值等原因，净利润率有所下降，进而导致ROE下降。
费用方面，销售和管理费用率保持下降态势，一方面是收入规模增加，另一方面是这两年疫情影响销售推广。
财务费用一直是负值，企业的贷款利息率非常低，外加理财、存款收益，总体为负数。
2021年研发投入较大，突破10亿，达到10.92亿，收入占比提升至5.9%。不含百克生物的研发投入为9亿（百克年报显示其研发投入1.93亿），这9亿大部分应该是金赛药业的，按照9亿计算，金赛研发投入收入比高达11%。
注：上图表中研发投入包括资本化投入。
经营活动现金流
2021年经营活动净现金流33.3亿，利润占比89%，较2020年大幅提升。2020年主要是地产业务占用大量资金，当年开发成本增加12亿，地产占用资金顶峰已经过去，21年12月马董介绍：房地产是循环投资，不会一次性占用大量资金。
在建工程
2021年在建工程为20.4亿，大幅增加，主要是百克和金赛工程投资所致。
主要在建工程明细
年报中也做了详细介绍：金赛药业国际产业园建设项目部分建筑单体的主体封顶，吉林省金派格药业有限公司相关车间产能提升工作持续推进；百克生物募集资金建设项目有序推进，年产2,000万人份水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗项目、年产600万人份吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗项目、年产1,000万人份鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）项目工程建设全部完成；年产300万人份狂犬疫苗、 300万人份Hib疫苗项目工程建设按计划完成土建工程施工；凯美斯化药基地建设项目正式开工建设，基本完成暖封闭；安沃高新抗体药物研发生产基地建设工作持续推进中，中试车间初步具备承接技术转移条件，技术文件正在转移过程中；上海瑞宙完成了临港中试车间建设，为相关产品的后续研发打下基础；广州思安信中试车间建设顺利，现已启动相关重点产品研发。
存货
存货大幅增加，主要是开发产品增加12亿，地产业务相关，这些影响公司当期经营活动现金流，未来逐步释放。
其他应收款
不少投资人关注地产板块被政府占用的资金，其他应收款中政府欠款11.65亿，较2020年有所下降，但余额依然较大。
政府款项主要是高新管委会欠款，高达11.56亿，这是政府欠公司的土地拆迁款，虽然形成坏账的可能性极低，但占用资金有损我们股东的利益。
资产减值损失
这里面主要是百克生物鼻喷流感疫苗存货减值计提。
高管增持、股份回购
从2021年5月开始，高管不断增持，还启动6亿资金的回购，主要用于金赛的激励。详见《长春高新：盘点高管增减持情况，后面金磊应该有动作》《长春高新：双喜》
金赛药业
金赛过去几个月经历广东联采事件，最终金赛和安科放弃水针报价，这也进一步验证了生长激素的市场空间和竞争格局，不至于到你死我活的地步。未来依然会有类似的联采，只要逻辑没有改变，依然是我的投资范围。
金赛2021年加大新产品及新适应症销售推广力度，重点推成人和长效。
适应症方面，生长激素产品多个品规分别增加了用于因Noonan综合征所引起的儿童身材矮小、用于因SHOX基因缺陷所引起的儿童身材矮小或生长障碍、用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小、用于性腺发育不全（特纳综合征）所致女孩的生长障碍、用于接受营养支持的成人短肠综合征等适应症，用于治疗特发性矮小（ISS）、用于Prader-Willi综合征（PWS）等适应症被国家药监局纳入了优先审评品种名单并有望在2022年获批。
另外，中美双报的金妥利珠单抗注射液获得美国FDA孤儿药认定。
2021年收入近82亿，同比增长41.3%，净利润36.84亿，同比增长33.5%。总体来说：优秀。2022年金赛收入过百亿（同比增长22%），利润过45亿确定性比较大。
金赛在销售方面依然保持高速增长，但利润增速偏低，主要问题出在第四季度，金赛21Q4收入20.37亿，而净利润只有6.4亿，净利润率32%。而Q3和上半年净利润率分别为50%和49.1%，2020年也有49.4%。这么推算的话，21Q4的净利润偏低，按照49%计算，其利润应为9.98亿，那么有近3.6亿利润去哪里了？有人说是因为研发投入增加，并且资本化率降低，我觉得这些会有影响，但有限，研发投入并非集中在第四季度。
另外，还有一个问题，金赛经营活动净现金流偏低，2021上半年最为明显，现金流只有利润的51%，在21年8月份的电话会议中，金赛解释是集团内部的资金调配所致。下半年基本回归正常，下半年经营净现金流15.92亿，对应利润18.25亿。2021全年经营性净现金流和利润比回升至69%。
第四季度净利润和上半年现金流偏低的情况，应该只是暂时的，不影响公司的评估逻辑。
百克生物
百克生物主要产品是水痘、狂犬和鼻喷流感疫苗，但受疫情影响，水痘疫苗和鼻喷流感疫苗推广及接种受到较大冲击。鼻喷流感疫苗下半年是旺季，2021 年下半年全国各地陆续启动 3-17 周岁人群新冠疫苗接种工作，这与公司的鼻喷流感疫苗适用人群高度重合，严重影响鼻喷流感疫苗的销售。
由于上述原因，百克生物2021年收入12亿，下滑16.6%，归属利润2.44亿，下滑41.8%，利润下滑幅度大于收入，原因是存货减值准备计提。因鼻喷流感疫苗保质期只有10个月，新冠疫苗接种冲击流感疫苗的销售，导致公司部分产品无法销售，公司对存货计提了8629万减值准备。
高新地产
因海荣广场等相关项目投资比较大，近几年高新地产占用资金量非常大，2021年到达顶峰，截至2021年末，高新地产欠长春高新母公司29.8亿资金。但同时，高新管委会欠高新地产11.56亿。
2021年12月份马董介绍：“房地产是循环投资，不会一次性占用大量资金，估计要投资10年，海荣广场，预计到2022年底这个楼销租用比例75%-80%，售价每平1-1.5万。住宅方面，土地陆续平整中。公司重视效益，尽量减少资金占用。以前销售的都是住宅，今年开始有写字楼收入，未来5年大概销售10万平，对应10多亿收入，5年内陆续确认收入。”
2021年股东会上，公司介绍2021年地产业务占用资金达到顶峰。
预计未来资金占用有所下滑，但依然会比较大。
地产业务确实是长春高新的减分项，占用大量资金，影响现金流，但这块业务短期内不会剥离，详细了解地产业务可以参考我以前分享的《看高新年报，聊聊高新地产》
长春高新在不断加大研发投资，生长激素竞争格局短期内不会改变，金赛粉针降价，全国最低，继续普惠大众，落实共同富裕导向，未来加大成人和长效推广，降维打击。同时公司在生态链延伸，围绕生长发育，聚焦儿科核心业务，全面布局包括身高管理、性发育、免疫、新生儿、儿保、儿童神经精神等儿科领域，不断拓宽护城河。另外，公司结合现有产品布局，加大非生长激素产品孵化及新业务拓展力度，积极推进重组人促卵泡激素、
IL-2（重组人白介素-2突变体）、 EG017（选择性雄激素受体调节剂）、新生儿脑电、用于阿尔茨海默病的诊断与药品等新项目、新产品的研发、引进进展，努力拓展肿瘤免疫、妇科、老年疾病等领域覆盖，进一步推动核心赛道产品线和未来管线的规划建设。
生长激素源源不断提供现金流，支撑公司不断扩宽布局，为未来持续增长提供保障。
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