做投资后，每年的元旦都成了自己的“股东大会”时间。以往总结都是为了纪念，而魔幻的2020年我同大家一样希望尽快忘却。没有人预料到2020年会以这么残酷、恐怖又荒诞的方式载入人类史册。今年总结权当是为了忘却的纪念吧。
老规矩先自我介绍一下，小股东是一枚普通的散户，2015年牛市入市，被股灾吓到差点割肉离场，此后误打误撞地认识了价值投资，方才成为了投资小迷弟。投资至今，收获了一些心得体会，平日闲暇与大家雪球交流，本人绝非金融大咖，也没有投资圣经，承蒙各位捧场，如有共鸣就是欢喜。
1、收益
今年A股收益65.8%，H股收益37%（包含打新）。小股东计算收益比较简单粗暴，用的是年末盈利与所有本金的比值，没精力做年化收益率具体详见下表。由于这几年70%以上的资金都是在18年完成的，所以截止目前，年化收益率应该已经远远超过我投资预期的12%-15%目标。算完账户有点被吓到，由于去年收益已经大超预期，所以今年在整体基数上台阶的基础上，妥妥的感受到了一把复利的威力，发现自己在慢慢变富的道路上已经越走越远。
A股收益
H股收益
年底持仓如下表所示，但是今年除了雷打不动的平安、格力、复星、茅台、腾讯五大天王外还交易过东方财富、小米集团、金山软件、立讯精密、中国奥园和平安好医生等个股，打新收益更是因为康希诺直接爆表。
这些年的收益波动告诉我投资成绩只能说明过去，而且更多的与市场情绪和运气相关，与自己的投资能力关联度并不大。更重要的还是在于这一年自己的投资能力是否又有精进，投资体系是否经受住了考验。
2、思考
翻了下今年初的自己写的文章，大部分都是在给大家加油鼓劲，没成想到了年底变成了各种赛道、抱团甚至是泡沫的舆论开始喧嚣，这部反转剧着实让人大跌眼镜。抛开市场，静下心来与大家分享今年的几点小思考。
（1）投资的确定性
这几年投资做下来最大的感受就是市场的不可预测性太强了，18年的中美关系，20年的世纪疫情，每一次都有近乎让投资者吓破胆的全球风险，但是每一次风声鹤唳之后股市几乎都开始了更好的表现，所以投资的确定性到底在哪儿呢？去年的总结谈到的“信用社会的规则”、“股权投资的逻辑”以及“市场先生的脾气”其实已经讲到了其实投资最确定的就是资本通胀、价值再造和价格波动。
维持信用社会的规则：疫情之下，虽然经济不可避免下坡，但是各国为了应对疫情放出来的天量货币，直接支撑了资本市场的PE，避免了全球信用规则的破灭，这也成为今年全球股市普遍红火的原因，就连失落二十年的日经指数都创了新高。回想前几个月全球股灾连巴菲特都说“活久见”的日子，我也害怕过，但是当时我跟自己说要冷静，如果这次你都能理性的扛过去，今后你的投资就没有什么过不去的坎儿。因此，那一波稀里糊涂的大跌我非但没有减仓反而还把年终奖投了进去，并且写下《不要浪费每一次灾难机会》的文章。
顺应股权投资的逻辑：今年主要收益来源于复星、腾讯和茅台，前两个的突出表现跟疫情直接相关，复星的防疫物资收益与疫苗预期，腾讯的游戏爆发都是应对人类危机和生活改变的价值再造，这些都是活生生的新需求，自然会在将来的某一天体现在股东回报上。要知道这两家公司在过去两年已经被市场贴了“你已经不行了”的标签。
感受市场先生的脾气：价格波动更体现在今年的汽车行业和医药行业，那些前两年被人不屑的撸瑟，摇身一变成了大家追捧的对象。今年银行、保险、地产还有格力，被市场叫做四傻，不凑巧，本股东独揽其中双傻。19年总结说的是没想到格力、平安涨了这么多，今年也没想到这哥俩如此不争气。但是反观基本面和估值，我在平安今年低迷的时候陆续进行了比较多的加仓，格力在今年超过4000亿后也做了相应的减仓（60以下陆续买回中）。股市里，是金股总会再被人追捧，我坚信不远的将来，市场先生还会再来光顾这些优秀的公司。第四季度我又趁着生物药医保谈判把信达生物纳入麾下，至今收益颇丰。
（2）估值的艺术性
今年的行情越来越极端，一部分公司估值上天，一部分公司越来越便宜。其实无论是荷兰的郁金香还是美国的漂亮50都告诉我们，这个世界只有一个亘古不变的赛道，那就是游戏无法继续时，比谁跑得快的踩踏之路。那么如何看待那估值呢？
我们做个游戏，假设你是一个极端价值主义者，并且你具有穿越未来看到某家公司真实自由现金流的能力，你觉得就自己能否准确把握公司的估值？我想这也不一定。因为要让市场发现公司的内在价值，我认为需要满足两个维度：第一个维度是空间，即你能让多少人相信这个未来，因为估值始终是市场说了算，你光埋怨是没有意义的。第二个维度是时间，即你能知道该企业多长时间以后的自由现金流？这一点往往是最难预测的，因为当市场还没明白过来价值的时候你的企业就开始走下坡路了，那又有何用呢？恐怕这也是茅台为何备受追捧的原因吧，因为茅台简单到只要你稍微了解就能穿越到相对遥远的未来看到那个自由现金流，并且别人只要稍加研究就能认同。 大家现在对茅台很多意见，并且科技不好要怪茅台，银行不好也要怪茅台，甚至心情不好都要说茅台。茅台并不是今年炒新能源一样炒起来的，是前几年熊市的时候，那时候估值也就20PE左右，有些人已经穿越到了不远的未来，看到了那个太容易被证明的确定性。
这几年投资下来，我收获到很重要的一点就是先看行业，再看公司，最后看估值。这三者一定要有权重的话，行业占7成，公司占3成，估值作为买入标准，而不是选股标准。如果估值离谱到炸裂，多好都不买，比如现在大家说的很多好赛道大牛股，也许有人会说新能源未来前程远大，300PE不贵，万亿宁德刚起步，我想说也许您说的是对的，但是我不具备穿越到如此遥远未来的能力，所以我宁愿放弃，不过市场现在相信这个故事，所以股价继续上行，这并不矛盾。但是如果估值在我能“穿越”看到的一两年就能回归到合理状态我便会毫不犹豫的纳入麾下，比如当年500块的茅台。估值在我看来其实是一种艺术，这里面没有绝对科学的度量标尺，更重要在于理性的评价和逐步对公司认知的加深。
（3）收益的持续性
巴菲特年化20%的持续性收益，是各路投资者追赶的目标，我现在觉得对于长期的个人投资者而言，风险收益的持续性可能比这个值更有意义。树不能涨到天上去，但是在鱼多的地方钓鱼总会获得不错的收益。很多时候我们收益的持续性早在选定投资标的的那一刻就决定了。
审视我的五大天王和最佳第六人，他们服务的是中国最广大的中高产消费者和世界上最大规模的老龄化人群，这个投资池水足够大、鱼足够多。我对未来几年收益的持续性并不是绝对账面收益的持续大幅增加，而是可预见的一两年内，我的几个标的有稳稳的安全边际和成长性。比如业绩即将反转的平安、格力、即将加速的复星、信达和一如既往稳健的茅台。我只需要继续盯着管理层和市场情绪，然后等待市场先生耍脾气的时候默默积累股权。
3、展望
今年主要阅读了《投资至简：从原点出发构建价值投资体系》、《滚雪球 巴菲特和他的财富人生》、《极简投资》、《价值：我对投资的思考》、《苏世民：我的经验与教训》和《文明、现代化、价值投资与中国》等投资类书籍。深刻感受到投资者个人命运除了与自身能力相关外，更重要的是国运。中国资本市场的大幕刚刚开始，随着注册制的深入推进，在不可阻挡之国运加持下这个畸形的市场没有理由不朝着更健康的方向发展。尤其是在全球资本泛滥和核心资产缺乏的当下，水总会往更好更低的地方流去。
股价始终无法预测，我不知道抱团的股票会不会崩溃，也不知道资金会不会回流银、保、地。但是我相信，只要中国发展的脚步不停止，各行各业都会非常精彩，而这里面估值合理的优秀公司都是投资者稳健收益的来源。而我需要做的只有一件事，就是继续提高自己的理性认知水平，去匹配未来更精彩的中国资本市场。
结语：再有一个月不到，我的小宝宝就要来到这个家庭了，想起17年参加天南老师分享会后我写过一段话：“投资的目的应该是为自己和家庭提供一个可持续的财务解决方案，也就是我们常说的财务自由，如果要为这个自由加一个期限，我想应该至少是两代人吧！”当下一代即将来临的时候，我愈发觉得自己的投资有了更重要的意义，也有了更加长久和温暖的期待，对于我们这个小家庭而言，未来已来。
一如既往的感谢雪球，也感谢雪球中无私分享的前辈。最后祝这个世界能够尽快恢复健康，也祝各位新老朋友，新年快乐，2021年赚大钱！ #2020投资总结# @闲来一坐s话投资 @滚一个雪球 @九洲仙人 @股海十三年 @阿基米德Biotech @ilovegrace @润哥 @今日话题 @江涛 @自由老木头 @流水白菜 @两条腿的书架子 @Laughing星仔 @仓又加错-Leo $复星医药(SH600196)$ $贵州茅台(SH600519)$ $腾讯控股(00700)$
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