每年半年报和三季报后，我都会看看ST股，有些有一定核心竞争力有家底的ST股，就像短暂迷途的浪子回头，这些*ST股经过被公司管理层瞎搞乱投资亏损被ST的惨痛经历，然后为了保壳，剥离乱投资的有毒资产后，回归核心竞争力主业，扭亏相对比较容易。下面以案例来分析记录ST股投资体会。
投资*ST股之前，务必先了解 ST和*ST的制度区别。政策可能会调整，所以下面所说的ST和*ST制度，仅适用今年等，每年最好确认一下证监会政策。其中，最重要的几条一直变化比较小：
1：两年利润亏损基本会被 *ST，被*ST后之后的一年还不盈利，就要退市。
2：*ST盈利后，未必会被摘帽，比如主营业扣非利润为负，有可能是变化为ST（这个时候投资价值不大）。ST之后，可以继续来年为 *ST，然后再来年为ST。所以ST原则上没有*ST有价值。这就是说只是ST的话，慎重要查看财报，是否真的符合政策去摘帽。
3：ST和*ST只适合主板，创业板的两年利润为负，不会被ST，故投资创业板，务必要看看财报，避免连续三年利润为负直接被退市。因为创业板不会被ST标签，所以，原则上投资创业板的两年利润为负，风险较大，同时，及时为了保壳而努力让第三年转正，股价上升通常也不太大，故不建议投资创业板的连续亏损企业股票。
4：资不抵债，负债率太高超过40%，企业或产品也是在社会可有可无，同时也不是央企或国资委控股，务必慎重，原则上不能投资，有可能会被政策监管当成坏典型而杀鸡儆猴的态度被退市掉。
5：更多的退市政策，可以百度一下。且隔几年有可能政策会有些微变动。政策是务必要读的，才能通过政策的确定性而投资（常说的投资要有确定性，而政策制度的确定性是最大的确定性，比如新股上市，大家基本无脑去申购，就是因为当前的打新股制度是零风险高收益的确定性制度）。
这两天盯上了一个*ST股。从现在算起，到明年四月份摘帽，7个月的时间，有可能收获大于50%涨幅。分析这个ST股之前，先看看其他值得参考的案例：
案例1：记得曾经买卖过一次600598北大荒。2014年前公司高层乱投资化工，导致大亏被ST。2014年大约八九月份开始跟踪半年报，大概可以得到模糊正确性信息有：之前乱投资化工产品被ST，2014年为了保壳开始剥离有毒资产化工。它的主业是有大片土地种粮。也就是属于地主。这很关键，自古以来，地主通常都有钱，即使地主赌钱赌输了，只要地还在，就能翻身。所以跟踪了半年报后，业绩开始好转，并且主业没有受到伤害，大概率2015年就可以摘帽。于是在2014年的八九月份开始买入（但不重仓），等到2015年4月摘帽后，第二天就卖出，大体得到了50%的收益率。
案例2：有个差点被ST的血液制品的股票（怕误导他人投资，这里就不提具体名字了，关注股市的人也很容易知道这个是什么股），也是估计公司高层手里太有钱闲得慌，于2018年进行在证券市场上进行大量投资，结果大败而归。结果对应的财报和股价是下图这样的。幸亏只有2018年大亏，导致没有被ST，但股价也算是惨不忍睹了。见下图。
今年半年报出来后，经过分析，一是该公司管理层意识到了错误，发公告表示从此坚决不再参与证券投资，坚决一心回归主业，因为主业没有受损，结果今年2019年上半年年报显示就有了4亿多的净利润。当然，回看几年前利润，还可以看到高峰有十几亿的年利润。所以，这个股票应该是被过于负面情绪导致的超卖了。到今天为止，它的市值为408亿，PB=3.6，PE=49.4，对比同行业另外一个白马股的市值是453亿，PB=7.9，PE=44.7。这个时候的两者PE是差不多的，但这个血液制品的半年4个亿利润其实没有回归到之前的比较正常半年5~7个亿之间。所以还是可以提高的，也就是意味着着它的市值也应该在至少等同另外一个白马股的450亿以上（这里先不管另外那个白马股是否高估，只做简单对比）。所以，当这个股票在6元以下，市值在350亿以下，离450亿显然是有一定空间的。故我在6元左右买入（这个时候股价基本已经稳定不跌了），然后9元左右（对应450亿），大约30%~50%利润，应该是可以操作的。后来的走势基本是这样。（后记：不过要特别注意，这个股票单商誉就占了近一半的净资产，搞不好哪天就要大幅减计而导致股价大跌，也是可能存在的极大风险之一，所以不要以为它的pb=3.6不是很高，这个是有大水分的pb，它的资产和盈利质量还真的比不上同行的那个PB=7.9的大白马）。
说完上面这两个案例，现在得看看这两天发现的这个ST股B。它和另一个正常的非ST同行业股票A先对比看看基本情况。
两个股票都以2019年的半年报来看。先看看正常非ST的另一个对比股票A，股票A基本算是业务单一型占比91.7%。净利润2017年和2018年分别是12亿、13亿，今年2019年估计5.5亿（半年是2.8亿）。做一个模糊性估值，按 马喆估值方法 链接，假设每年在6~13亿之间的中值为9亿左右，未来十年利润总和应该是90亿。（因为这个产品属于矿产性质，是农业不可缺少的化肥，产品行业也根据查资料说明今年产品价格已在低位成本线附近，意味着以后只能往上提价了。所以未来十年利润总和90亿应该是比较有一定安全边际的）。
再看看这个已被ST的股票B情况：显然，第一行是同样的业务，但这个股票的营收和利润是上一个同行股票B的5倍，并且毛利率也比上一个高。说明这个ST股票其实家底是比上一个更好的。唯一造成亏损问题的是第二项业务化工产品。
再看看两个对比，正常的股票A市值是180亿，而ST股票B市值是217亿，但股票B的业务量和利润是股票A的5倍。假如为了保壳摘帽，剥离有毒资产化工后，按两种估值方法来看看：一是简单对比股票A来乐观估值，那么可能的市值就是股票A的市值*5倍=900亿（但实际ST股票B的毛利比 股票A还要好，即产品质量其实比股票A还要好）。二是按马喆估值保守悲观估值，股票B的这个单一产品未来十年利润总和=股票A的十年利润总和为90*5倍=450亿。所以400亿的市值应该是可以保守合理期望的。也就是一倍左右涨幅，实在不行，再打个折，到明年4月份摘帽，对应的是300亿市值，也就是从现在算起，7个月的时间，大约可能大于50%涨幅。不过请特别注意，这里50%的涨幅是指市值涨幅，不是您拥有的股价的可能涨幅，原因为什么呢？是因为债转股，已买股票的现有股东要让利给债权人，又不能减少现有股东的股票数，那么就可能再发更多股票给债权人，导致股本数量就会增大，现有股票的股东利益就会摊薄（这个当然合理，毕竟现有持股的股东要还债权人钱），比如现在多发一倍的股票给债权人，价格不变的话，那么瞬间市值就是400亿了。能不能再发一倍的股票？通过财报可以发现控股国资委是27%，再发股票的话，为保证第一大股东，他应该也不会低于20%吧（这里是猜测）？所以债转股的新发股票可能不会超过现有股票数的三之一，毕竟其他的债可以用现有资产等等抵扣，不可能威胁到国资委控股身份。所以现有股价大概率应该涨一点。即（现有持股的股票数+新发股票数量给债权人）*涨幅%=500亿的合理市值（也有估值是600亿甚至900亿，这就每个人的看法了，我对此不争论，各自判断，我个人认为500亿相对合理，300亿是低估）。这个涨幅估计可能是30%~70%之间。这里我对重组的知识还不是特别了解，仅仅是目前的个人判断。期望有高人能更深入指导。
那会不会资不抵债直接退市？那就按常理看，首先这两个股票是属性其实是矿产，家里有矿的，和地主一样，都是有钱人。退市对企业没好处。如果真退市了，毕竟家里有良矿，大概率还能上市。所以即使要退市，那就等明年退市时候，不妨再买一点（明年也可能会退市的，故为了保险起见，我都反对无论怎么深刻分析、方方面面都对，也不要重仓买，5%以内的资金是安全的，这样即使永远退市了，也不至于伤筋动骨一夜回到解放前）
那再思考，公司管理层，对这些有毒资产就是死活不剥离，留着给公司一些见不得人的利益输送行不行？一是，光天化日之下，利益输送这种事情不可能长久。二是比较低估的东西，产业资本就进来收割资产，到时会发生股权保卫战，就像万科和宝能之争一样。价格迟早还得上去。也就是不摘帽而退市的话，就可能被产业资本垂涎它的优质资产而被收割，产业资本收割之后再剥离有毒资产（这种情况基本不可能发生的），所以，即使不剥离有毒资产，那至少凭借有这么一个优质产品的矿产化肥资产（家里有矿就踏实），也得赶紧摘帽保住优质资产（不摘帽，按上市规则，就只能退市）。
这个ST股票，对明年四月份摘帽的可能性，我还是比较看好的。摘帽后，现有股票的市值估计能从200亿涨到300亿，然后新增的股票数量比如可能200亿的话，总共就500亿市值。这样，现有股票的市值200亿到300亿，对应现有的股价就是涨幅50%。当然，按我的风控原则，即使看好，我也不会超过2%的资金量买入。好股票常有，何必一棵树上吊死。分散才更安全更好。另外，毕竟债转股，鬼知道最终新发股票会是多少，导致摊薄现有股东多少，避免债转股后，总市值是涨了，但您的股票因为被债权人的新股票摊薄后，您的股价是不涨了，这可能就是债转股重组后，挣了市值不挣钱（新的市值不是您的股票上涨而来的，是新股票数量变多而来的，极端的话，说不定您的股价还会下跌呢，但这种情况基本不会发生了）。
补充：今天看到了*ST沈阳机床（000410）的重组方案，有人给出的评价分析如下：这个分析大体的意思也就是，新增发出来的股票是偿付给债权人，然后让债权人去市场上套现等等，所以，假如股价不变的话，股票数量增加，市值就会增加，但这个市值增加，跟旧全体持股人关系不大（涨了市值但自己没有挣钱），所以，博摘帽的旧持股人，有可能就是 看着市值是增加了，但不是手里股票上涨引起的。说不定自己的股价还会下跌呢。这是要警醒博取ST摘帽投资机会的人必须注意的。即：如果一个ST负债太大，即使能摘帽成功，最后未必自己能挣钱，最好找负债很低的ST去博取摘帽投资机会。当然，对于本案例的这个化肥矿产股，虽然负债巨大，但由于矿产质量极其优秀，并且，现在的200亿值，明显是低估的，即使新增股票来偿还债务，估计现有的股价也还能上涨个30%~50%以上，应该问题不大。
