致胜之路

这部分人多数都面临过，持仓的个别公司，短中期（1-3年）市值不增长的局面，个别严重的可能还会产生幻觉，以为自己买错了，有的人甚至在黎明前的黑夜迷了路，下了车。

反观市场中的另一部分人，则是特别容易被股价的波动所迷惑，特别是一些阶段性的，在被市场资金追捧，短期涨幅巨大的公司。

这部分人，会觉得这些公司的基本面和未来简直无与伦比，会觉得这些公司非常具有投资价值。

在他们眼中，这些公司，无敌的未来和基本面品质，配得上它们当前巨大的涨幅。从而买入进去以后，也会憧憬市值再翻番。但最终，这部分人更多品尝到的是，缺乏买入安全边际所带来的，企业用很长时间的业绩增长，去消耗高估值。

这种长时间的市值不增长，带来的失望，会让很多人承受不住而割肉下车。

如何抵御市面上，一些公司短期市值暴涨，带来的基本面美化效应，实际还是很考验投资者的心智。

若把对在市场的犯错进行分类的话。

最大的一种错误毫无疑问就是，在过高的价格，买入错误的公司。这一类错误带来的是价值毁灭，永远让投资者，寒风凛冽的站在顶峰上。

其次的错误就是，在过高的价格，买入所谓优秀的公司，这一类的错误，往往大大降低了投资的回报，会让投资业绩变得平庸。

反过来讲，也有些投资者，不会太在意短期的价格，他们认为高速的成长会消化抵消高估值，其实对绝大多数投资人这是有误导的，因为大多人对公司品质，公司业绩增速和估值的匹配，完全无法了解，更多的人甚至连基本的投资心性都没有修炼。因此失败的绝对是大多数人。

这一类人普遍的共性。套牢了我愿长期持有，解套了就落袋为安。

老柏的观点一直强调的是，在合理价格，买入优秀的公司，假如能在估值偏低的时候买入就是最好的。我个人的投资体系，不会太在乎估值的区间高低，总体还是考虑，公司业绩增长和估值间所带来的匹配程度。

但估值过于虚高（50倍以上），我还是会慎重考虑的，这也是我在疫情之初，卖出片仔癀而调仓到茅台平安的原因。今年它涨了一倍远远超过我换股的公司，可以说打脸彻底。但也没有什么值得可惜和后悔的，后视镜来看就是因为它涨幅很多。

价值和成长在我看来从不是相悖的。投资者要在意买入价格，但也不能一味的去贪图价格的绝对便宜，去买入价值陷阱的所谓低估值股票。

除了公司未来的业绩空间，重点还要考虑公司的资产质量。这在我之前投资的港股保险公司，港股的中资银行上深有体会。我觉得这类公司都有一些共性，其一是资产质量不透明，其二是，控制人或者大股东或者管理层对公司的市值管理不在乎，再者就是公司管理层经营成果和公司业绩之间的考核挂钩激励，我觉得相对欠缺。我想这也是一些，所谓的低估值的便宜货，越来越便宜，越来越低估的一个重要原因。

我现在在评估自己持仓的公司或感悟市场，有几点分享给朋友们。

其一，不刻意在意周期和对宏观影响的看法，直白来说就是自下而上的一种方式。最终关注的是公司经营业绩的持续性，公司在行业内的竞争力，公司管理层在行业内的前瞻性和执行力。

其二，这家公司的整个经营业绩，和管理层和员工的价值创造之间的挂钩，是否能产生有效合理的激励。（举例，平安长期服务计划覆盖核心员工管理层约四万人，这部分持有的股票盈利预期，来源于公司分红或市值成长，倘若公司市值长期不成长，对长期经营稳定一定是有影响的。）

另外，每一家公司都不会股价年年持续的高增长，短期它的市值波动都来自于机构大资金。我分享一个窍门，我们可以通过每一年度，热门基金的年度或半年报告或者三季度报告，我们去看一下他的持仓变化，我们可以看到当年涨幅巨大的这些公司，大部分都是这些基金在作为主导。

但这些基金业绩长期能持续增长的，只是凤毛麟角。我看到最多的是公募基金的业绩报告陈述里边，总是批评或者表扬作为操盘手，在二季度如何判断三季度，在三季度如何展望四季度，大都是以一种短期的视角来做决定，可想而知他们的业绩的持续性，是没有太多持续支撑的，是来源于短期视角的。当然，我说的是大多数基金经理的一些现象。而那些能长期坚持好的投资理念，能持续和公司陪伴成长的公募基金经理们，确实是极少数。

所以，我们与其穷其精力去预测公司股价走势，不如下足力气去分析研判，公司中长期的经营走势，这个远远比所持公司一年的市值涨跌来得更为重要。

立足于长期在市场中，追寻稳定回报的投资者，在过程当中，总会有困惑和顿悟，我也曾经经历过，但是通过短短的这几年的快速积累，和对市场反复的认知和磨砺，我已经能做到一定的波澜不惊。

我个人的理念，一直是以合理的投资组合，作为自己基本盘，因为我相信只有攻守兼备的投资组合，才能带来市值的稳定增长。

每个人成功的投资，都需要客观认识自己，都来源于认知的正确与否，只要方向对路，不盲目随股市的波动而漂浮。

我想这才是，长期投资，真正的致胜之路吧。

老柏很长时间没碎碎念了，朋友们别嫌烦。

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