财富平安

节日期间，老柏一直在家里看书喝茶，很长时间没有分享长文了，在假期最后一天，和朋友们聊一聊自己最近的一些感悟。

我们要想在优质企业股价便宜，或者合理价位的时候买入，除了大熊市泥沙俱下的普跌之外，更多的应该是在企业短期落难的时候，才会给我们创造很好的买入机会。当然能在出现这种机会的时候，敢于买入，其实也非常考验投资人的功力和修为。

结合我持仓排在前三的公司，聊聊具体的看法。

贵州茅台，我个人大量买入的时间是在2018年9月到11月，当时除了熊市的大幅度下杀外，再就是叠加茅台三季度业绩，短期的增长下滑（单季度同比增长2%）。给了我从600多一直到500多的买入机会。那个时候的舆论是消费降级，茅台23%的增速匹配25倍估值，还有下杀空间。很多人看到400多。呵呵，这就是人性。

腾讯控股，我的大量买入是在18年10月，从302买到252。那个时候市场舆论是，微信用户量见顶，腾讯作为主营的游戏业务版号停发。作为长期大牛股的腾讯掉下了神坛。

以上的投资案例，活生生的就发生在两年前。并且很多同样的类似案例，目前，还时常在我们身边出现。这就是天上下黄金雨的时候，有的人拿桶去接，也有的人恐慌避雨。当然买入之后还是要去选择耐心等待，短期股价的反复波折，也极度考验投资人的心性和眼光。

同理，我们再看看，前几年风光无限的中国平安，它17年翻倍的走势，背景是新业务价值大幅度增长，10年国债利率接近4%，叠加准备金释放。所以市场对它的偏见逆转。

从去年开始，新业务价值同比增长放缓，保费收入增长率下滑，代理人逐季同比减少，我们可以看到整个平安的市值，几乎就是在1.7万亿到1.3万亿的区间波动，市场有时候就是这么残忍和直接。机构的调仓卖出，大量的散户入场接盘。平安的短期落难，可能很多朋友并不认同它能和茅台腾讯相比，因为大家会说生意模式和赛道不一样。但我想说，在企业遇到悲观预期的时候，人性都是一样的。没有什么不一样。

中国平安的确是金融类企业，和市场的关联度比较大，负债端和投资端结构相对复杂，虽然比不了茅台和腾讯的生意模式。但是，请大家不要忽略了，实际上市场已经对这三家企业给予了不同的定价区间。茅腾40到50倍，平安10到15倍，还想怎么样？

不可否认的是，这三家都是属于在各自行业内，极其优秀的公司，去年老柏的那篇玩转组合的文章里面，我把他们称之为三巨头。我认为平安在目前的经营改革期，正是给了我大量买入的良机，我也是一直这样行动的。并且，还有分红的股息做保障，这一点是另外两家企业不具备的。

四季度开启之际，我个人看到了平安的几个积极信号。

第1个信号，已经过去的三季度保费，大概率会是近几年的最低点。因为，四季度开门红启动，明年寿险改革全面推广落地。这一点，请朋友们后续验证。

第2个信号，管理层已经在逐步兑现，各个独角兽的分拆上市，先前的好医生，马上的陆金所很可能是今年中概股最大的一次融资，还有后续的医保科技等等。这代表平安已经具备成熟完整的孵化能力，科技生态布局通过了验证和考验。但是这些目前在股价上均毫无反应，不过实实在在的股东权益增加是跑不了的。

第3个信号，增持汇丰。这个不过多解读。老柏开玩笑说两句，汇丰没有破产，汇丰后续会恢复分红，投资汇丰对目前平安的影响核心是市值压制。

最后，很多人没有去发现平安在积极积累的科技生态的力量，这一部分实际上是除了寿险之外，我更为看好平安的地方，也是平安未来发展的第二曲线。寿险作为发动机的基本盘，科技生态布局，目前只是带来了的和寿险之间的相互传导，后续随着科技业务自身盈利功能释放，也许那个时候平安的估值体系才会完成切换。

作为长期投资者来说，遇到自己持有的优秀企业，经营出现短期阻力的股价落魄时机，我个人只判断几点核心逻辑。

其一，这个行业是否还有比较大的增长空间？

其二，我看好的这家企业，在行业内的竞争力是否足够，而且这个竞争力，是否容易被对手超越？

其三，管理层的进取心和制定的发展战略路径，实现的可行性是否足够？他们是否具备足够的毅力，耐力，执行力？

其四，企业对股东的态度是否诚恳务实？

从这几点来看，平安毫无疑问都是翘楚，我仍然坚定的持有，他依然会是我个人的第一重仓，并且我会在四季度继续买入。

能不畏外界干扰，在企业相对股价低迷的时候，依然能坚定信心并且持续买入，我想这也是我财富增长的一个重要原因。

以此文和坚定看好并持有平安的朋友们分享。

其他的就交给时间吧。

老柏

2020年10月08日 成都

$中国平安(SH601318)$

$贵州茅台(SH600519)$

$腾讯控股(00700)$