找点乐子

最近老柏在尝试多去接触和了解一些企业。原因有以下几点：

1 想进一步拓宽自己的视野并提升对生意的理解能力。

2 疫情带来的市场波动或会对一些行业和公司带来一定的投资良机。

3 通过学习，希望能为更多的朋友提供分析研究的参考。

4 正在考虑建立一个百万级的实盘组合。让更多关注自己的人，能知道我的分析和看法思路。

当然最重要的还是认为，投资是个枯燥的事情，需要给自己找找兴趣和乐子。

这几天通过朋友们的推荐，老柏也把这些企业进行了归集和分类，并在昨天分享给了大家。昨天和今天我个人通过归集的过程，也极其粗略的扫了一下部分企业。应该说，做投资是很难的事情，特别是对一个生意的理解，涉及到投资者个人的能力大小，个人的判断力等等。

今晚我和大家分享一下，我自己的一些粗放的研究思路和想法。

其一，首先拿到一个公司的时候，我个人会整理这个公司最近三年至五年的财务数据。这个过程比较呆板，不会刻意先去看公司财报。一些网站上面就有，比如我用理杏仁，就按照自己的喜好做了一个模板。重点关注最近三年公司的营收增长，费用结构，毛利率水平，扣非利润水平。粗略的会去思考企业的营收和利润关系，然后再去看看公司的roe，并按杜邦拆解看看公司的大致生意模式是依靠什么来驱动。最后才去看看公司的利润转化现金的能力等等。基本上按这个步骤，不会刻意去了解公司是做什么的，然后依靠自己对这部分数据的理解，去估量公司这个生意如何。今天的美大和上机就是这样粗略去看的。

会进一步去了解的企业，基本需要符合几点要素，其一营收的增长态势比较稳定，roe不是下滑趋势，大致都在10%以上，毛利率不能太低，比如20以下。重点主要还是公司的生意模式，比如今天初看上机的数据，高达五成的净利率，几乎无费用再投入等等。这类就是第一眼的挣钱生意。

其二，假如初看有兴趣的话，那就再看年报，涉及上市时间太长的企业，招股书参考稍微小一些，但是也必须要看。

其实投资最难的应该就是对生意的理解。很多人一句话，好生意，好公司，好价格，说起来很简单，但实际研判对投资者能力要求很高。一些企业大家都知道是好公司，但是市场研究很充分，通常就没有好价格，一些企业有好价格，但是因为各种压制原因，又让很多人下不了手。

这里面其实最难的几个分析点，公司的本质是什么？处于什么行业，行业的具体构成如何？行业的发展空间有多大？公司在这个行业的地位怎么样，这里我特别建议深度研究的朋友，一定要去学习波特五力。

其次就是公司的竞争优势如何，依靠什么去竞争，它的客户是什么群体，公司提供的产品的吸引力，吸附力怎样。这里面就涉及能力圈的问题了。比如老柏看医药类的企业，就是头大，始终云里雾里不知所云。

这里面以寻找大行业低占有率公司，且公司已经具备一定竞争力的是可以进一步深挖的。但难点就是没有一定程度的理解，对公司有无竞争力的判断实际上很模糊。

其三，若是以上两个过程都了解了，老柏就会建立专门的分析跟进档案了。这里面所有的年报，研报，行业专刊，企业公告，部分投资者的分享，都要仔细梳理。核心的是找到个人的深度认知，区别于或者比其他人更深的认知。

核心的重点是判断企业未来三五年时间甚至更长时间的营收规模，价值创造能力等。很多朋友都在问一些表面企业杀逻辑的原因，其实就是面上失去了增长动能，或者市场认为它失去了。我今天粗看的美大，养元好像就有这些问题。

以上的步骤，个人研究后都还比较好的话，会适度去估值。我的估值比较简单，重点还是会根据企业类型和成长经历看看市场给予的定价状态。最后预期未来三年的利润创造打个六折。低于现在价格就还值得去买点。所以估值的宽度我个人上限和下限都比较大。

这就是老柏的一些具体学习步骤，抛砖引玉和朋友们做个分享。写的比较粗糙，后续有具体企业分析的时候，我再展开吧。