二三年三季报。固定资产50亿。在建工程50亿？期末现金及现金等价物余额。为什么＜货币资金？
000858的净利率35%。国有企业控股55%。
没有利息负债。三费占营业收入的13%。销售费用占大头。运营资产250亿产生全年300多亿的净利润。税费占营业收入的37%。分红率约等于50%。
河的主要产能扩展是2013年完成的，端酒需要存放才会有更好的品质，已经过去十年了，从2023年起，可用于梦6+，梦9，手工班的基酒开始逐渐放量。乾隆江南万吨乾酱型原酒基地加快建设。洋河具备领先的产能和规模优势。在产能布局方面，公司当前原酒产能16万吨，位列白酒上市公司第一；原酒储能100万吨，目前原酒储量达到70万吨左右，同样位列白酒上市公司第一。十四五期间公司拟建10万吨陶坛库，进一步提升储酒能力，为提升产品品质奠定坚实基础
不患寡而患不均，如果这时候洋河选择大额分红，洋河的老职工一定会……。
洋河不敢大额分红，不得不留存大量收益，这种情况下，洋河把沉淀资金用于产业投资、金融投资和信托理财，是沉淀资金的更好选择
根据公司过往披露，大约带来公司营收的20%左右，其中高端梦6和梦9（梦3在500元价格带，一般归入中档酒）合计营收占比可能仅占公司总营收的约8%，对应总销售量不过千余
吨，根据公司业绩说明会上的回复“公司三大基地的陶坛库可存放15万吨的基酒”
洋河库存70多万吨基酒是公司在业绩说明说上披露的，财报里没有
公司管理层持有大约22%的股份，公司两家核心经销商持股13.7%——其中一家派驻一位副总任洋河董事，另外一家派驻一位财务总监任洋河公司监事，即便我们假设第一大国有股东尸位素餐，但管理层和核心经销商合计持股近36%，利益关联比你我更大，
20年以上窖龄的窖池，可以产出5%~10%的优级品好酒，50年以上的窖池可以产出20%~30%的优级品好酒。这意味着什么呢？意味着即便你20年前就挖了很多窖池，并使用了窖池老化技术（就是这位赖高淮老人主持创新的新技术），产生高端酒的同时，也会伴生出更多的低端酒这是浓香酒的宿命。这也是多年前，洋河一直要从四川买高端基酒回来作为调味酒的原因，也是洋河人这十多年里不断扩张产能的动力所在。只有今天多挖酒窖，20年乃至更长时间以后，你才有高端产品能提供出来。时间问题，从来不是你丢进去几百亿或几千亿就可以解决的
无论是洋河、五粮液或者老窖，他们的销量里，主要是中低端白酒，高端的量占比都很少。但是，浓香白酒只有具备将中低端白酒销售出去的能力，才有提供高端白酒的可能。否则，你生产1吨高端酒，积压3到20吨中低端基酒，利润会被吞噬干净，甚至陷入亏损泥潭
池的年龄，决定了其优级酒的出酒率。20年以内新窖一般产不出优级品好酒，20-50年的可以生产5%-10%的优级品好酒，50年以上的才能产出20%-30%的优级品好酒，百年以上老窖优级品率更高
洋河伴随着时间的推移，这些年投产的窖池优级品率不断提升（浓香窖池的特点是窖池越老，优级品基酒比例越高），优质基酒产量逐年递增，存储的基酒量越来越大，公司生产高端白酒的产能也随之越来越高
上市这么些年，洋河不断提升产能，不断扩大原酒储备能力。在发展中积累，截止目前已经具备百万吨储存能力，并储备了70万吨原酒。伴随着时间的推移，洋河提供高端酒的能力会越来越强
高端一点的陶坛库。每只陶坛存储优质基酒1吨，每年挥发约0.2%。每间陶坛库存放500坛，公司目前有64间陶坛库，库存优质基酒约3万吨
公司有七万多口窖池，年产原酒16万吨，成品酒二十多万吨。老唐科普过，浓香型白酒窖池具有“窖池越老，产出优质基酒的比例越高”的特点，因此提升优质基酒产能实际上有两个办法，一靠时间，二靠窖池数量。
2019年度业绩说明会披露陶坛库为15万吨，2020股东大会披露陶坛库又完工6万吨。
2021年新建10万吨陶坛库，2021年年底或2022年投入使用，即2022年陶坛库将达到31万吨。
根据2020年财报披露，公司存有成品酒2.43万吨，基酒60.9万吨
洋河基酒与成品酒比例1-1.5
优质基酒产量主要与两个因素挂钩，一个是窖池的数量，另一个是优品率（目前人工老熟技术大约可以将新挖的窖池达到20年至30年）
所以，新窖池只能维持最低投放量，慢慢养窖。随着窖池年龄的增长，投料量也会逐步增大，实际产能会慢慢向设计产能靠拢
窖池水平目前基酒产能16万吨，按照公司的披露，大约有5%是可以满足梦9品质的，这其中又有约2%是可以满足手工班品质的。
对这两个数字的理解可能是是：16万吨基酒里，有8000吨可以用于梦9的生产。这8000吨里有3000吨能用以手工班的生产，另外5000吨只能生产梦9不能生产手工班
而按照洋河总裁钟雨说过各种产品的基酒存储时间：海之蓝3年，天之蓝5年，梦三10年，梦六15年，梦六以上20年左右，手工班使用20年基酒。
如果事实也如所说的那样，那这8000吨高端基酒和我们见面的时间要在2013+20=2033年附近了，最近几年还是要看M6+的放量。
蒸馏得到基酒后，需要对基酒进行储藏实现陈化老熟。基酒在分等储存前均由勾储部的品酒师按质量档次划分为优级、一级和二级三个基本等级。
经过陈化老熟后，酒体从辛辣刺激转变为醇和柔顺、香气纯正、风格突出，所谓“酒是陈的香”。
浓香型普通白酒和中高档白酒对于基酒陈化老熟有明显不同的要求。
普通白酒勾调生产时所用基酒为普通基酒，陈化老熟平均时间较短，陈化老熟容器主要是大型露天储酒罐。
中高档白酒所用基酒为名优基酒，陈化老熟时间需要延长至平均两年，陈化老熟容器需要调整为陶坛，储存地点安排在地下酒窖。
顺带说一声，我记得五粮液和国窖1573都是将基酒存放三年的。
但前天的留言里有朋友说，泸州老窖公司目前说的1573基酒存放期是五年
目前很多白酒企业都在扩产。以同为浓香型的泸州老窖为例，老窖的扩产计划是从2016年开始的，计划到2025 年完成建设，总投资预计74亿元。以后浓香型中低端过剩是必然，供＞求，未来产品价值诉求将更趋平民化，中低端白酒需求将保持刚性增长，以大众消费市场为主的中低端白酒市场仍蕴含较为积极的上升潜力。中低端是有刚性需求的，穷人还很多，行业集中度以中国国情来说比较漫长，人民生活水平不行，人均收入不高，中低端依然是刚需，尤其是中段。但中低端也是日后竞争激烈，有市场有竞争，就看各显神通了
他企业都有“一季定全年”的说法。
公司高端酒生产从原料到成品大约10年左右时间。感谢您的关注！
2023年一季度说明会报告，目前，公司拥有100万吨的储存能力，已储备不同等级、不同年份基酒63万多吨，陶坛高端储酒资源23万吨。
公司2022年窖池的优级酒率占60%以上。
洋河有雄厚的高端基酒储备，继续在扩张陶坛库规模，不断提升储酒能力。2024年，洋河陶坛储酒规模将达到23万吨；“十五五”期间，洋河陶坛储酒规模将达到37万吨。
酒企向经销商压货，这是历来如此，因为，你不压货，经销商就会进别的厂家的货，这个观点以前没听到过，很有价值
经销商销售商品达到一定条件后，洋河给的“返点奖励”（财报上叫“经销商尚未结算的折扣”）只能提货，不能退钱。所以本次也合并进“合同负债”。
对于洋河M6以上的基酒，存放15年以上的说法不一定准确。
比如说中国的高端白酒增长远远没有到头，甚至可能连头都看不到；比如说中国整体的白酒产能严重过剩，行业整体向下是迟早的事情；比如说，白酒的区域文化属性会抵制弱一线品牌的区域渗透等等。
上面这段工艺，我用白话给读者“翻译”一下，洋河的主要工艺是：
做酒曲；
把混合了酒曲的粮食，放到窖池里发酵；
把发酵好的基酒接出来；
在陶坛里放一段时间；
分等级存起来；
勾兑、包装。
这里面的关键，在于第二个步骤和第三个步骤，也就是发酵部分和接酒部分。
而这部分的关键，从摘录部分的“掐头去尾”开始讲起。
“掐头去尾”用白话说，就是：
不是所有的基酒，都是一样的品质，通常情况下，刚开始出酒的部分，和最后出的部分，不能直接作为基酒，只有中间的部分才行。
第二个关键点是，这中间的部分，也不是所有的酒窖出的酒，都是一样的品质，换句话说，不同的酒窖出的酒，品质是不一样的
所以，高端白酒的终极关键，在于强大的品牌，好基酒，只是第一步，好产品是第二步，好品牌是第三步。
说到最后，洋河的未来会如何？
一方面，洋河拥有的竞争优势，如前文分析，虽然有了明显裂缝，但身处好行业、开创性品类和产品定位、直控终端模式这三点，清晰可见，未来也大概率可以维持。
另一方面，如前文分析，至少在接下来这10年间，恐怕洋河都将面临“挤压式萎缩”行业大势的压力。
所以，就像一开始我告诉读者的观点：最终到底哪一方胜利，依然是不清晰的。
同时，考虑到洋河过去引以为豪的渠道模式，将来的作用未知，以及被破坏得很明显的管理团队优势，目前可以得出的结论很遗憾：
当年，我一直告诉别人，好的消费品公司的公式，是“不差的产品+优秀的营销”，举的例子就是洋河。 但这句话，当时我还说了下一半，“但是消费品企业，最终比拼的，还是产品
按照洋河2010-2012这3年扩张的产能，最快也要到2030年之后，才能有大量的高端产能释放。
“绵柔风格浓香型白酒，以多种粮食为主要酿造原料，采用高温制曲、老窖低温缓慢发酵、量质低温接酒、陶坛长期陈化老熟、分等贮存、微机调味、精心勾调等传统工艺和现代科技。……采用泥池老窖作为发酵容器，通过酒醅与窖泥接触，使酒的香气更加突出……发酵周期约60 天，其实质是使酒醅与窖泥有更多的接触时间……为了保证质量，在工艺上采取“掐头去尾。”
事实上，公司存货中的“半成品”，也就是基酒，从2009年的3.3亿，一路增长到2019年的118亿，增长36倍，10年的复合增长率43%。
同期，营业收入增长5.8倍，复合增长率19%。
总结以上两个部分的内容，五粮液的长期增长逻辑非常清晰：公司收入增长可以拆解为高端酒销量增长和单价提升两个主要部分，长期来看年均7%的销量增长与4%的单价提升，将驱动10%以上的营业收入增长，加之净利润率的提升（过去十年从28%提高到了38%），三大因素共同带来未来公司净利润高确定性的双位数增长。
