这个怎么说呢，我尝借助行为金融里的东西辅助解释下，客官们权当娱乐哈
第一点是确实有不少人存在某种认知偏差。包括雪球里部分并未专门研究生猪的大v，它们大概会在两种情况下讨论猪企，一是暴涨期，二是暴跌期，其实它们自身对生猪产业的研究并不深，可能也就知道为数不多的几家猪企，被冠以猪茅的牧原自然就成为被普遍解剖的对象，但是啊真的过度解读了，这有点像盲人摸象，摸到大腿时会习惯同过往摸到的其它动物大腿做对比，进而给出某种判断，本质是在自己认知范围内去解释某种现象；牧原的债务问题不能光看绝对规模，应当标准化后与行业友商们进行对比，多摸行业友商的大腿，如果做了这一步，我想困惑一定能够自明。
第二点是独具特色的低周转率。牧原存货周转天数应该是所有猪企中最长的，设想下面两种情形，一种是你进批货A，然后200天后才能换成现金，另一种是进批货B，80天就能换成现金，你说哪种情形下手头会留更多现金？货币的时间价值告诉我们，时间越长面临的未知风险会越大，因此要留有更多余地防范风险；如果明白了这点，我们再来看牧原，无论诟病牧原的短期借款、短期债务有多高，由于其存货周转天数显著高于其它猪企，本质上需要预留更多资金去防范风险(万一要钱时没有咋办)，毕竟二师兄需要近200天后才能换成现金(平均角度)，所以高点才是正常，这是由自身业务结构决定的，谁让它是自繁自养的纯猪企呢？当然究竟多高才是合理则仁者见仁智者见智。就笔者研究的21家上市猪企而言，截止2023年二季度，若按负债率从高到低排序，牧原处于第16位，在行业内并不高；若按短期借款/货币资金从高到低排序，其处于第6位，在行业内确实偏高，但也应考虑到其特殊的业务结构使然。
第三点是牧原仍然处于扩张或扩张惯性之中。尽管已不如过去几年迅猛，但从投资现金流角度来看，截止2023年二季度，当年已发生的资本支出接近百亿，达到净资产的13%，居21家上市猪企的第6位(1-5位分别是：华统、京基、东瑞、巨星、傲农)，这个属于纯粹的资金流出，在当前低迷的行情之下是需要
渠道提供弹药的，这也是会导致短期借款或短期债务偏高的理由。
说这么多，无非是想阐述这么一件事：牧原的低周转率会使其偏向于持有更多现金，尚处于扩张或扩张惯性状态亦需较大数额的资金支出，故而短借或短债会偏高，毕竟当前行情只是这样。至于有人揣测牧原会否成为下一个恒大，我只能说您多虑了，牧原崩掉的可能性真的不大哈(尽管有人会不高兴，但我仍想实话实说)。早些年不断有人质疑还可以理解，毕竟新模式嘛，固定资产那么多且还存贷双高，但现在众多友商都络绎不绝地向其取经，已经能够说明业内的态度了，俗话说得好，想要评估一家公司的最好方式是多去听听其竞争对手的评价，在国内而言，他家的养猪水平确实是强。至于崩盘，大家倒是需要特别留意21家上市猪企特征分类https://xueqiu.com/4069897501/261763603中处于底端的猪企。
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$牧原股份(SZ002714)$ $温氏股份(SZ300498)$ $新希望(SZ000876)$
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