1、事件：
2022年8月28日，公司发布2022年半年度报，实现营业收入38.58亿元，同比-16.42%；归母净利-0.59亿元，同比-154.72%。单季度看，2022Q2实现营业收入21.39亿元，同比+8.17%，环比+24.43%；归母净利0.29亿元，同比-5.52%，环比+132.95%。
2、点评：
周期底部逆势扩张，周期反转产能释放充分享受红利。公司2020年末生产性生物资产为2.37亿元，在2021年周期底部逆势扩张，年末生产性生物资产增加到3.24亿元，增幅36.71%。2022H1，公司生产性生物资产为3.31亿元，较2021年末未有明显增长，说明目前公司引种阶段基本结束。根据公司规划，2022年生猪出栏目标约为120万头，2022H1出栏生猪48.6万头，其中2022Q2猪价行情回暖出栏32.4万头，剩余71.4万头有望在下半年释放，充分享受周期底部扩张，猪价上行周期叠加公司产能释放的盈利红利。据披露公司目前母猪存栏约10万头（不含后备），已足以支撑约200万的产能，目标在24年出栏500万头生猪，成长性极强。
立足浙江猪肉销区享高售价红利，引入国资战略支持。浙江省因产销存在缺口使得生猪价格长期高于全国均价，2022年1-8月平均高于全国均价0.9元/公斤。2022年7月5日，公司养猪业务子公司（义乌华昇牧业和东阳华统牧业有限公司）引入国资新股东——浙江省产业基金有限公司，涉及投资金额共计3.6亿元。国资支持有利于提升公司融资能力，缓解公司现金流压力，推动公司战略发展。屠宰与生猪业务配套，加速布局。公司围绕生猪全产业链一体化发展战略，大致按照屠宰量和养殖量5:1相辅相成的模式布局产能。2022H1公司生猪屠宰约为170万头，预计2022-2023年生猪屠宰量为500/800万头。随着屠宰产量的进一步提升，公司屠宰业务将有望持续增长。
3、盈利预测与投资评级：
我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为117.84、171.90、248.54亿元，归母净利润分别为2.92、14.11、14.71亿元，EPS分别为0.48、2.33、2.43元/股，对应PE分别为46.68、9.66、9.27，首次覆盖给予“推荐”评级。
4、风险提示：产能释放不及预期风险；猪价上涨不及预期风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。
