象屿昨晚上披露了业绩预告，意外的是我竟然是先在朋友圈看到的。这一年来，象屿的关注度是有了明显的提升。那再想想两年前第一次跟朋友推厦门象屿的时候，人瞪着四个眼睛问厦门象屿是干啥的，“做供应链的”，话题终。。。两年前象屿的股价是4.1，两年后象屿的股价是8.82，区间涨幅123.73%，而价值投资相较于投机交易的好处就在于，可以安心的吃上满收益。
那 回到昨天的这份业绩预告，21年归属于上市公司股东的净利润为19.60亿元～22.10亿元，同比增长51%～70%，这对市场来说是一份符合又略超市场预期的一组数据。机构给予象屿全年最新的预测平均值是20.63亿元，属于这份预告中的中间值，所以说符合预期。但翻看21年中报的预告，当时是预测10.4-11.6（实际为11.37），顶格净利润的概率还是比较大，也是显著对应超市场预期。
拆分利润来看，正如我上篇文章提到（机构纷纷摇旗喊话，股价至少还要再翻三倍？），我们注意到厦门象屿不仅在营收方面保持快速增长，主要来自公司在产业链上“做深、做广”，实现快速可复制性；同时赚钱能力在明显改善，毛利率和利润率都在明显提升。在4Q单季度依然能看到是在明显改善，4Q单季度净利润为4.29亿（平均值），同比提升16.9%（在去年31.44%的高基数），这也佐证该模式的可持续性。
那么20亿的利润意味着什么呢？在不考虑其可持续性的情况下，给予行业内中性环境10倍PE的估值，对应市值也应该是在196-221亿。那么在考虑其持续增长的情况下，之前股权激励的要求，近三年年均复合增长率在20%以上，这个增长率实现的逻辑：
（1）提质增效的持续推进，公告中分两个个部分介绍：一是抓住制造业企业需求，深化全产业链需求，二是向供应链服务商转型，业务结构、客户结构、盈利结构不断优化，商品结构日益丰富。目前在第一阶段，提质增效的效果非常显著（上篇文章也提到交易利润的新增长点来源），目前看来毛利率和利润率有望保持并进一步优化。
（2）营收能够保持快速增长，来自于供应链服务商对客户黏性的进一步增强，以及业务快速复制的能力，加上强大的销售团队，实现营收稳步快速的增长。
（3）大宗商品在未来很长一段时间保持高景气度，一方面国内供给侧改革已见成效，同时宽松货币的环境下物价水平的提升，再者疫情的常态化对供给的阻碍等，以及新能源企业对大宗商品的需求维持高位。
（4）国内急需依托有实力的国有供应链企业搭建世界级贸易商，掌握主流商品话语权和定价权，象屿不仅在黑色金属及农产品板块都拥有成熟的经验，有望受到政策倾斜。
所以综合看来，三年年均复合增长率在20%以上使经得起推敲的。在第一阶段得到验证的基础上，市场应给予更高的信心和估值，按增长率的100倍给予的合理估值应该在392-442亿之间。
市场有风险，投资需谨慎。坚持价值投资，守得花开见月明！