特别说明：阅读本文需要对现金流折现有透彻理解，否则很难懂。
一、视角1：企业的内在价值是逐步减少的
我们把企业看成一棵果树。这棵树呢？能生存30年。从五岁开始结果子，以后逐年结的果子越来越多。如果我们把这些果子的价值全部折现到果树一岁的时候，并站在一岁的时候看，往后一少一年，就少了一年果子的折现值，这样看企业的内在价值确实是逐渐减小的。那肯定的，一个果树，摘了一年的果子，就少了一年嘛，正如人活了一岁就少了一岁一样。
从这个视角看，优质企业我们晚拥有几年，投资价值就打折扣很多。随着企业的不断成长，企业的投资价值确实在不断降低，投资者需要有这个警惕或意识，不要被当下的繁荣蒙蔽了双眼。
二、视角2：企业的内在价值时不变的
内在价值（IntrinsicValue）又称为：非使用价值（NonUseValue,NUV）定义为一家企业在其余下的寿命之中可以产生的现金的折现值．
按照上述定义，对于一家长期稳健成长的企业来说，自由现金流在不断增长，但增速在逐步下降，对应的长期自由现金流折现值确实可能长期维持在某一个数值范围。这是对内在价值不变的一种数学理解，实际测算的数学模型也支持这个结论。
通过计算前十年15%增速，中间10年10%增速，后十年3%增速；起初10亿自由现金流分别在10%和5%折现率下的内在价值，结果如下表：
大家会发现两个结论：
①一般情况下，10%折现率对应的内在价值大概是5%折现率对应内在价值的2倍，绝对高估的含义可以简单理解为高估1倍以上，此处要谨慎，因为我们多数时候估不准企业真实的内在价值。
②大家可以看出来，真实测算出来的企业内在价值，确实没有明显的增长与衰减曲线，更近乎恒定在40-60亿左右，跟股价的走势似乎偏差很大。整体看来，企业的内在价值是一个先随着企业的增长不断增大，再随着企业的不断老去，而不断减少的过程。
结论：以三十年为期，企业内在价值在5%与10%折现率下的关系是，一开始是2倍关系，中间阶段变成1.5倍关系，后期变成1.3倍关系。这个跟增速完全相关。假设的增速分别是15%、10%、3%分前中后各10年。 增速高于20%的企业，卖出内在价值可能在其10%折现下评估的内在价值的2倍以上才对。增速低的企业，卖出边界就低好多。
还有一种理解，对比现金的无风险利率带来的回报，长期稳健增长的优质股权在无风险利率的折现下，是一个非常大的数字，可能数十倍于企业当下的市值。这样看来企业的内在价值就是一个庞然大物。说它是不变的，更多是一种哲学意义上的思考。也就是说它太大了，不论股价怎么波动，内在价值这个庞然大物就在那里，我们无法测算它，但任何时候卖出它都可能是错的。
关于内在价值是否变化问题，如果理解为企业的发展是动态的，不确定的，那么内在价值必然受到战争、地震、经济危机等影响，这些影响的直接结果是企业产生的现金流发生波动，进而影响内在价值贴现值，通过对茅台不同阶段不同增速对应不同的现金流波动的贴现计算，计算了50年的时间跨度，发现这些波动的影响幅度在20%以上，尚好。
关于理解内在价值问题，核心在于贴现率的选取，茅台这样的高确定性公司，相对4.5%的无风险利率，加1.5%的风险补偿，也许6%的贴现率更妥当一些。按这个视角，茅台内在价值5万亿以上。所以轻易卖出优质股权确实是个问题，因为卖出的同时，也卖出了未来折现率的回报。
但内在价值终究不是回报率，一定要恪守安全边际，追求合理回报率，而非沉醉于内在价值无限大。
三、视角3：企业的内在价值是逐步增加的
在投资实践中，我们看到随着企业的发展，企业的股价不断增长，其根本原因是企业的内在价值也是不断增长的。我们常说，如果说内在价值时主人，股价就是狗，狗虽然时常上窜下跳，但只能跟随着主人。我们看到一些优质股权如茅台、格力、万科在20多年的年的时间里给投资者带来了上千倍的回报，这难道不是对企业内在价值是不断增加的很好例证吗？否则，我们如何解释格力的上千倍投资回报呢？
咱们这样看吧，有一棵特别珍贵的茅台树，一颗现在30岁年产生现金流100亿，一岁年产现金流1亿，20岁时年产生现金流100亿，明显是大的时候更有价值嘛。这颗树的在过去20年里源源不断地创造现金流，经过红利再投资，我们拥有了更多的优质股权，树成林，羊成群；我们手中的股权越来越值钱，份额也越来越多。这更是证明了企业内在价值是逐步增加的。
其实，现金流量折现计算内在价值，完全可以有2个视角。一种是未来向现在折现，衡量企业合理回报率下的当下内在价值。一种是从现在向未来某个时间点折现，衡量树成林，羊成群后的长期投资总价值。这样可以看出来基于企业的合理内在价值卖出一定是错的。
我们完全可以测算了茅台向未来100年后折现的价值，它将是当下市值的2万倍以上。当然，因为会剔除分红因素，茅台的股价和市值是不用翻2万倍的。
我们从未来向现在折现，内在价值波动没有预想的大。低于内在价值买入，超过内在价值卖出，为什么一定是错的呢？我们从现在向未来折现，发现长期拥抱优质股权，其带来的回报非常巨大。
四、内在价值与投资回报率的关系是什么？
为何股价超过内在价值卖出股权一定是错的呢？
这里涉及到折现率某种意义上来说也是增长率的问题。长期稳健增长的企业，我们采用10%的贴现率，算出来它的内在价值尚在一个可以理解的范围，但你一旦按超出内在价值的逻辑卖出，你也失去了今后近10%贴现率（贴现率接近于回报率）的机会。这个时间跨度越长，损失越大，极可能因眼前50%的高估，失去了今后几十上百倍的回报。
企业的内在价值究竟是多大，对于一家长期成长的公司来说，确实有机会很大很大。有的公司可以长期成长50到100年，保持10%以上的速度，那它的长期回报必然是惊人的。
所以，要想把优质企业不卖失手，应当按照无风险利率5%贴现其长期价值，这样算茅台，当下的价值对应不同增速就是3-10万亿了。茅台的内在价值就太大以至于不用计算了，因为怎么计算都是低估的。这样算的话，一旦你拿的是一家伟大企业，那就真的不用卖了，因为持续30年10%-20%的复利效应机会，是可遇而不可求的。财富将会以50-100倍放大，200万将变成1亿。
估值的三大要素：
①投资回报率=成长率+股息率；
②内在价值上下限=未来现金流在（无风险利率+1-7%风险补偿）下的折现值，这样计算更靠谱；
③安全边际=通过股息率、现金收益率、估值对比、内在价值、预期回报率等综合确定。
五、价值奇点
那么企业内在价值的峰值是在什么位置呢？我们称这个点位为价值奇点。
通过这个计算模型的测算。价值奇点出现在企业的增长速度小于折现率的时候。一般来说，我们选择10%的折现率看成预期回报率，选择5%的折现率看成无风险回报率。分别用这两个折现率，来评估企业内在价值，测算买入和卖出的合适价格。
这样我们就会发现两个价值奇点，一个是最优选择是买未来十年以上企业利润增速大于10%的公司，底线选择是买未来十年以上企业利润增速大于5%的公司。在无风险利率大于5%社会里，你想有10%以上的回报，居然拿着利润增速不及5%的资产，别忘了，岁月是把杀猪刀。
一家盛产果子，根深叶茂，还不断成长的果树是不用卖出的，它是财富的源泉，这个直观感觉是对的。因为按10%的贴现率计算内在价值时，是假设未来获得10%的回报率了，所以这样卖出公司是愚蠢的。按无风险利率贴现茅台的内在价值，然后卖出茅台，更靠谱一些。倘若这样计算的话，卖出茅台的机会，大概率出现在茅台失去成长性以后。
这里论证了成长对内在价值的巨大影响，但要小心的是，长寿企业若能维持5%的增速几十年，加上长期高分红下的红利再投资，回报也可能是惊人的。我们优选成长，但也不能低估了高分红长寿企业的魅力。