来自长江证券研报
本周（5月20日至5月26日）全球金属价格波动备受市场关注，金银铜等贵金属和工业金属价格在周初迭创新高， 后续价格演绎引发热议。具体来看，2024年5月20日，国际现货黄金突破4月创下的 历史高位，一度触及每盎司2450美元，续创历史新高，与此同时白银和铜价亦有所突破。在此背景下，为了缓解国内市场过热情绪，上金所、上期所先后发布公告，调高了黄金、白银部分合约保证金比例和涨跌幅度限制。从走势来看，虽然金属价格本周在冲高后出现一定回落，但截至2024年5月24日仍处于历史相对高位，且长期视角下， 地缘政治和制造业复苏等因素仍将在未来对有色金属价格构成有力支撑。
映射至二级市场表现来看，年初以来资源品相关板块表现持续强劲，获主动权益基金的 青睐。煤炭、金属材料及矿业和油气石化在大宗商品价格上涨和高股息主题热度加持下， 收益表现在一级行业内排名靠前，其中贵金属和基础有色金属区间收益分别达29%和23%。2024Q1，主动权益基金在资源品板块的重仓持股比例达9.12%，较上期提升 2.14个百分点，达到近十年高位。
伴随国际大宗商品价格走强，资源股关注度提升的同时，相关主题基金亦进入投资者视 野。本期重点聚焦资源板块产品化进程，对现有产品发展历程和收益优势进行盘点和分 析，致力于解答以下问题：
1） 资源板块主题基金有何选择？
2） 资源品和资源股基金如何选择？
若无特殊说明，本节数据统计截至2024年5月24日。
资源板块主题基金有哪些？
统计来看，近年来资源板块产品化进程提速明显，公募密集布局，相关产品数量和规模 均有显著提升。截至2024年5月24日，市场存续资源板块相关基金产品共计约122 只（仅统计初始份额基金，新能源车相关基金未在统计范围内），合计总规模逾1000亿 元，其中2021年和2023年是两个新产品发行小高峰，新增发行基金数量达27只和22只。
从主题来看，资源板块相关基金产品丰富度日益提升，逐渐由资源（综合）类型为主导 演变为当前黄金、有色金属（综合）为主导的局面，同时油气石化、煤炭、稀土等细分 赛道产品自 2011 年开始陆续涌现。截至 2024 年 5 月 24 日，有色金属相关基金产品数 量占比超五成，其中黄金相关基金产品数量占比达 31%，是资源板块相关基金产品的主 力军。
资源品和资源股基金如何选择？
类型上，当前资源板块相关基金产品大致可以分为两类，一类挂钩海内外实物商品或与 商品价格紧密相关的金融衍生品（资源品基金），另一类则跟踪海内外相关上市企业表 现（资源股基金）。当前，聚焦资源板块的相关基金产品中，资源股基金产品数量领先， 占69%左右，但从规模来看，资源品基金产品仍占主导地位，规模占比近六成。
值得注意的是，聚焦境内市场，资源品和资源股在收益弹性、防御性方面各具优势，为 资源品相关板块配置带来多样化选择。回溯历史表现来看：
发行顺序上，资源品基金通常先于资源股基金。以黄金板块为例来看，其产品化进程经 历了“黄金ETF—上海金ETF—黄金股ETF”三大阶段。首批黄金ETF于2013年获批发行，而首只黄金股ETF直至2023年才正式发行，弥补了国内投资于黄金股的ETF品类空白。
收益表现上，资源品基金相对稳健，资源股基金弹性强，但走势存在不确定性。以有色 金属相关产品为例来看，有色ETF作为资源品ETF紧密期货价格，跟踪误差较小，而有色金属ETF作为大盘价值风格的资源股ETF，其走势受到市场风格、企业盈利等多 重因素影响，会出现与资源品价格阶段性背离的现象。从具体表现来看，有色金属ETF相对波动更大，但在2020-2021年上期有色金属指数上涨阶段表现出更强的收益弹性， 而有色ETF 相对更为稳健，在有色金属价格回落阶段相较于有色金属ETF实现更小跌幅。聚焦黄金板块亦发现相似规律，2019年以来，虽然黄金股波动较大，但截至2024年5月24日，黄金指数上涨幅度约是国际金价（伦敦金现）上涨幅度的1.3倍，回报更为可观。
盈利顺序上，资源股配置价值通常在商品上涨中后期显现，且整体上涨空间更为可观。 以黄金板块为例，在金价上涨初期，由于黄金ETF跟踪度相对更高，配置该类基金更有 利于捕捉黄金投资机会。而到中后期，相关上市企业资产价值重估或带来更大上涨空间， 在此阶段配置黄金股ETF更有利于捕捉投资弹性，且企业低估值、高分红的特征亦能起到一定防御作用。复盘2016年以来3轮金价上涨区间，黄金股ETF均在中后期发 力，显著跑赢黄金ETF。近3月，黄金股ETF平均区间收益逾28.61%，黄金ETF平均区间收益约14.99%，可以看出，资源股产品收益优势已开始显现，后续表现值得继续关注。
风险提示： 1、数据均基于历史测算不代表未来表现：本文所涉及策略均采用历史客观数据进行测算、构建，但受到市场宏观环境变化、经济周期轮动、风格切换等多重因素影响，策略存在失效的可能性，我们并不对未来收益情况做任何保证，不构成投资建议。 2、宏观环境变化或影响大宗商品价格走势：如果海内外宏观环境出现变化，相关大宗商品价格和企业供需端或有不确定变化。
以上来自长江证券研报
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