周末又review了一下持仓。 $Berkeley Lights(BLI)$
竞争格局
细胞筛选的过程有很多环节：细胞收集（harvesting）、细胞培养（culturing）、细胞成像（imaging）、细胞测序（sequencing）、细胞功能特性（functional characterization）。
目前市场上的公司，提供了其中某些环节的解决方案。
细胞收集：DHR 、PKI
细胞培养：TMO、 Sartorius
细胞成像：安捷伦、BRKR、DHR、PKI、TMO
细胞测序: $10x Genomics(TXG)$ 、BIO、FLDM
但是目前，全世界只有BLI能提供在一个平台上包括一套完整的工作流。之前的方法都会导致大部分过程中的细胞死亡，而BLI的系统可以直接获得最好的细胞：量大、精确、快速。
从这角度来说BLI是没有竞争的。
关于官司
$AbCellera Biologics(ABCL)$ 这家加拿大公司有类似的技术，并为其他制药公司提供细胞筛选服务。
仔细研究以后，我发现BLI和ABCL的区别就是：BLI授人以渔，ABCL授人以鱼。
ABCL没有提供一个商业化的平台，所以无法和BLI直接竞争。
ABCL在BLI上市前发起了IP诉讼，目前官司已经从Delware转到了加州。
从目前公开的法院文件来看，双方都相当认真，ABCL请了顶级律所的15个律师，BLI也反诉了对方。
BLI在软件、工作流和耗材上的IP保护很强，有124个专利。
这样的官司可以打很久，可以上诉。
在咨询了美国的律师之后，我倾向于认为，这个官司的风险在可控的范围，最坏的情况是需要支付一定的专利费用。
近来的进展
Amgen已经关闭了它全部的传统工作流，全部用BLI的系统。
第一个在BLI上开发的药物已经获得FDA批准。
CRO如Samsung Biologics用BLI系统提供了最好的开发速度。
BLI已经从研发解决方案向细胞治疗生产系统进发，BLI着手开发一个完全闭环的GMP细胞药物生产系统。GMP的流程很长，这个新产品的面试还需要几年的时间，但是BLI会向一些领先的癌症中心提供beta版本系统来开发工作流。
BLI目前还在市场的最早期，主要重心是商业客户，主要卖的是高端的Beacon系统。但是BLI开始订阅收费模型，从而降低采用门槛。对于更穷一些的学术客户，BLI也退出了价格更低的Lightning系统。
公司的毛利水平是77%，还在增加，有望超过80%，公司在2024年有望打平。
目前看，公司股价在上市之后，呈现完美的波段上涨，这几天在new low点。市销率90倍，在目前的环境中属于“还ok的高估”。
我能容忍这么高估值的核心原因在于，BLI目前只有几十个客户，完成了验证，业绩正在奔向拐点，很有机会迎来爆发性增长。
另外，白等终于上了班，基于过去他对生物制药行业的热情，等着来历好。