对销售的预估
由于MX908是政府销售为主，销售周期6-12个月，跟政府的预算周期和流程关系比较大，往往开始最困难，随着不断增多的应用和pilot项目，后期政府采购会稳步推进，加快部署。
Rebel和ZipChip Interface的销售对象是制药公司和学术机构等，涉及资本开支的申请和测试的流程也非常严格，甚至需要做指定的实验，并先小范围使用，再全机构部署。
Rebel产品2019年11月才上市，2020年受到Covid-19影响很大，很多实验室关闭，另外面对面的销售拜访基本没有了。目前销售掉的31台Rebel顶多算尝试或者pilot，一旦机构认可并开始规模部署，量可能会起来的很快。
公司目前有16个拿提成的销售代表（16 commissionable sales representatives），专注销售Rebel和ZipChip Interface，按照平均一个销售代表一年卖出6台Rebel算（一年6台卖不掉基本还能养活自己？），也能卖出96台。销售队伍还会不断扩大。
10月15日，公司新任命了Maura Fitzpatrick为公司产品管理和营销VP，她之前是Waters Corporation的VP。
总的来说，目前不论是MX906一共1300台的累计销售量、Rebel共31台的累计销售量还是ZipChip Interface 150的累计销量，都太小，在整个应用市场中都只能算极早期，基数太低。
由于政府和制药大厂的官僚冗长的资本开支和设备采购流程，此类产品的销售往往有一个厚积薄发的过程，所以未来几年，MASS公司产品的销量暴涨的可能性是存在的。
根据 $908 Devices(MASS)$ 招股书中的数据，我们进行简单的推算。
我们知道手持设备的营收全部来自MX908，桌面设备是来自两种产品：Rebel和ZipChip Interface。
（上表中的价格包括了对应设备在当期的耗材和服务收入）
MX908的出厂价格在5.2万-6.2万美元之间，我们假设5.7万美元。
ZipChip Interface出厂价格在7.4-8.6万美元之间，我们假设8万美元。
Rebel价格应该在12.5万美元。
而Recurring的收入更为重要，也就是耗材及服务部分。在硬件销售爆发阶段，往往这个耗材收入占比就下降，当硬件销售增长稳定后，耗材收入占比会逐步提高并稳定。我们假设短期内这个占比用2019年的数据，按15%计算。
License and contract全部来自政府或者政府的承包商公司，在公司初期作用比较大，往后的占比应该逐渐减小，且此部分波动比较大，可预测性很低。
公司的营收=MX908营收+Rebel营收+ZipChip Interface营收+耗材及服务营收+合同和授权收入
如果按照目前2020年前三个季度的势头，假设全年销售MX908/Rebel/ZipChip Interface数量是370/24/28，总营收约3000万美元；2021年假设全年销售600/100/100，总营收约6000万美元。这个估计不包括License and contract的收入。
这个估计可以当做一个benchmark，接下来几个Q公司的业绩表现对标参考。
按目前13亿美元的市值，对应2021年6000万美元营收的预估，是21倍PS，对应营收增速100%。
显然在目前火热的环境中，市场也非常宠爱MASS。估值水平并不低，在流动性水位保持高位的情况下，只要MASS的业绩能突飞猛进，这个标的还是值得拥有的。
一旦销售数量开始放缓（不论是供应端竞争加剧还是需求端不及预期），MASS的高估值也就很难维系了。
这个行业的巨头如赛默飞世尔科技TMO，市值是它的150倍，营收是它的1600倍；安捷伦科技，市值是MASS的30倍，营收是它的300倍。
2019年TMO收购了Brammer Bio，价格是16.7亿美元全用的cash。
怎么看MASS都是一个小荷才露尖尖角的嫩芽，想象空间和预期的高增长支撑了高估值。
整体判断
公司的逻辑很清晰，低成本小体积的产品降低使用门槛，扩大user case，这个逻辑我们在个人电脑，DNA测序等等类别都看到过。不过问题是质谱仪是ToB的，user case能打多开，并不如ToC的产品好判断。
公司从销售规模来看非常小，婴儿阶段就上市了，给二级市场留出了相当大的空间。一年小几百台的手持设备销量，几十台桌面设备的销量，是个很小的起点，如果销售得力，营收很容易翻几倍甚至十倍。当然高的增长预期已经体现到了估值上了。
关于公司产品的壁垒问题，值得进一步研究。这个行业的巨头是不是存在“innovator's dilemma”为了传统高价格高门槛设备的份额而回避低门槛低价格的创新，有待观察。在一个强关系的ToB生意的环境中，如果巨头推出类似的产品，对MASS来说会是致命的。技术和策略门槛有多高，需要观察。
总的来说，这个公司risk-reward看上去不错，更像一个VC风格的投资，确定性没有特别高，但是值得下注。
如果是在打hold'em的话，现在下注这个公司的时机，就如同底牌拿到还不错，但是river还没开。
下注908 Devices本质是下注两个东西：
1 TAM
小型化/手持的/傻瓜式/立等可取结果的质谱分析仪是个新物种，可以说市场空间是从0开始打开的。应用场景的需求有多强，市场空间增长有多快，还需确认。执法人员每组一台MX908，生物制药产线都用上Rebel，那这花就开了。
2 First mover advantage
在未来一两年，908 Devices的供应是不是能保持一骑绝尘（MX908比目前的竞品快15倍，小10倍，便宜2倍），大公司会不会重蹈“innovator's dilemma”的覆辙，让908 Devices先野蛮生长一段时间，至关重要。
由于ToB的销售性质，908 Devices在销售的pipeline已经先发制人了，即便有竞品冒出来，也需要相当长的时间来追赶。
披露：本人持有908Devices
$特斯拉(TSLA)$ $Schrodinger(SDGR)$