不管是时间周期，还是流动性水平，更重要的是政策导向（IPO牛的必要性），我们目前还是处于牛市中。这个关键的基本判断不变，这也是自己目前资产配置上超配股权的基础。
不过市场正在起变化。什么变化呢？
整个市场的驱动力从之前的“高流动性+高风险偏好 驱动”有望转变成“业绩+估值 驱动”的模式。
年初以来，表现最好的股票有两种：抱团取暖和击鼓传花。
抱团取暖。疫情爆发以来，涨势最稳定最明显的就是质地优良，增长确定的消费医疗龙头股。酱油白酒，医药龙头，机构投资者源源不断拥抱核心资产。基金规模持续增大，老基金持有，新基金买入，涨的稳稳长长。
这些资产确实非常好，确定性也高，问题是抱着抱着，估值就飞上天了。换句话说透支了为了未来相当时间的利润增幅。
击鼓传花。不少从财务数据的角度来看，远远不算好公司，但是有概念，有想象，有梦，也会受到疯狂追捧，涨势旱地拔葱。比如某些芯片概念公司等等。
这两类股票我都没碰。
第二类是不可能的，我目前只在一种情况下投资亏损的公司，那就是烧钱能形成某种垄断，比如明确的DSIR（demand side increasing return）效应。
而第一类，即便是疫情刚爆发的时候，我也觉得不够便宜，PEG比较高，也许是过于保守吧，没有下手。高流动性和高风险偏好的组合下，估值过高，股价随时会崩，比如前面这几天。
最近这段时间，流动性增速放缓，二阶导数已经归零，一阶导数变小。但是流动性水平没有转向收紧的基础。还远远不是树倒猢狲散的时候。
接下来，随着流动性增长的边际收紧，市场波动性加剧，我相信资金会向业绩明显改善或提高的公司靠拢，同时估值是否合理也会变得更加重要。
换句话说，业绩solid，估值合理的公司会逐步抬头。
大而化之的看，有人会说这个就是板块轮动。也不错，不过背后的原因就是宏观的驱动因素正在发生变化。
好质地+业绩改善+估值合理，结网以待。