整个邮轮行业的公司的股票在最近的大跌当中都达到了史无前例的水平，PB也达到0.3以下。
显然这是个典型的“别人恐惧的时候我们贪婪”的情景。核心问题就是这些邮轮公司是否能够活到情况改善。
这几天花时间对嘉年华邮轮的未来现金流和偿债情况做了一个简单的模型，估一估值多少钱。
几个假设：
1. 本年度收入大幅下滑，但是明年强劲反弹，几年后恢复正常。本年度收入下降40%，第二年收入反弹35%，第三年增长20%，第四年增长10%，第五年增长5%。
2. 运营支出保持弹性，比收入下滑幅度领略低。这可以通过对比2009年收入大幅下滑时对应的运营支出下滑比例推算。
3. 提前收取的未确认收入跟营收比例变化一致。
4. 燃料支出与营收同比例变化。不考虑油价下跌的获利。
5. 股息被砍掉。
根据2019年的年报数据，做一个简单的DCF模型，算出来的股价大概在$20左右。
当然这个结果对融资成本比较敏感，如果融资成本明显上升，股价还需要打折扣。
对比几家主要的邮轮公司，嘉年华的偿债指标最好，挪威邮轮的业务增速最高。
风险点
1. 富国银行的分析师支出，嘉年华公司为了应对接下来的流动性风险看能会发行相当大的新股，这会稀释现有股东的权益。
2. 估值风险。美国的市场可能会继续下跌，调整可能会经历很长时间，这意味着在债务水平等宏观问题得到实质性改善之前，所有美国的股票都不会有好的估值。
3. 政府救助。如果疫情持续时间很长，不得不寻求政府救助，救助可能会有很多附加条件和变化。最近美国有反对救助邮轮行业的声音，主要因为邮轮行业的公司主体一般都在美国之外（收入很大部分也在海外）。为什么要用美国纳税人的钱去救助不在美国交税的公司呢？所以很可能为了得到救助，公司必须重新注册在美国，或者交更多的税等等。
4. 消费者习惯的不可逆转变。即便疫情结束，消费者可能因为恐惧或者这段时间新闻媒体的渲染而不在选择邮轮作为度假的手段。个人觉得，这个风险最小。美国的大批“婴儿潮”一代的退休老人需要高质量的退休生活，需求应该还在。
3-5年的投资
疫情什么时候会过去？我不知道，也许会持续很长时间，直到我们有了特效药物或者疫苗。也许比我们想象的快的多，也许会像惊人的已故美国灵媒Sylvia Browne在2008年出版的书《End of Days》所预言的那样突然消失，然后十年后再来。
"In around 2020, a severe pneumonia-like illness will spread throughout the globe, attacking the lungs and the bronchial tubes and resisting all known treatments," it said. "Almost more baffling than the illness itself will be the fact that it will suddenly vanish as quickly as it arrived, attack again ten years later, and then disappear completely."
显然，我们不知道我们不知道的！
我下注的是生活会继续，精彩会继续，全世界人民对美好生活的追求不会改变！
短期可能价格还会有大幅波动，甚至会创出新低。从3-5年的角度来看，这个投资应该会有不错的回报。我们需要耐心等待。
正如嘉年华邮轮在世界各地点亮的灯光一样——We will be back!
风险提示：我已经买入了$达美航空(DAL)$、$嘉年华邮轮(CCL)$和$挪威邮轮(NCLH)$三家公司，建立一个组合