楼上是大佬，我是韭菜
这几天跟朋友聊天，他也关注到最近AMD的股价飙涨。之前18年我跟他也聊过AMD的投资逻辑，目前看来这些逻辑都是逐渐验证的（还差一条VR相关的）。当时聊的逻辑，按照价值，分别是：
1 在PC市场（台式机和笔记本）完成对英特尔的替代
2 在服务器市场完成对英特尔的替代
3 在AI市场成为英伟达之外的第二选择
目前完成的最好的其实是2，在服务器市场英特尔过于拉胯了。目标1我觉得也就达成一个及格分。总体上，1和2的目标都是一个循序渐进的过程，并没有看到一个季度或者一年就获得一个大幅度的提升。总结起来，有几个原因。苏妈似乎是这么个性格，做事情偏长期目标一步一个坑，不急于迅速打败对手；英特尔虽然技术上进展不大，但百足之虫死而不僵，在当前体量下把手上的资金拿来玩别的，投入了大量的营销宣传。同时用之前跟合作伙伴的关系来进行威慑和利诱。每次英特尔的新品上市，你都能看到大量的宣发，自媒体统一口径在吹。不少厂商也被强迫将销售产品中英特尔的占比跟返利绑定起来。不过，这个技术产品的市场终究是技术说话，制程架构双落后的英特尔在那个除了玩盘外招和嘴炮啥都不会的CEO领导下只能一步步往死路走，等下一个大牛力挽狂澜。
说到3，从去年下半年开始的这一波涨幅都是由AI大模型引起的。本次财报，苏妈也把今年MI300系列的销售额预测从20亿提高到了35亿。如果AI这波热潮不退，那AMD在目标3上市具备确定性的。最近跟前同事聊天也确认了这一点（我以前在国内某大厂做AI工程相关工作，后来转行了，只保持关注）。
行业的发展需要第二供应商。如果这个行业只有英伟达一个供应商，那么所有AI应用厂商赚的钱都会被英伟达以硬件税的方式收走。实际上当前的状态也是所有AI厂商亏钱，微软赚个吆喝，只有英伟达赚大钱。目前能承担第二供应商角色的只有AMD（CPU第一，GPU第二，FPGA第一）
我之前担心对AMD硬件的底层软件支持不够，现在看来没必要。LLM相比于CV，对各种layer算子的要求要低的多，transformer基本都是简单的暴力浮点运算。而且，目前投身AI的大公司都有无数的资深码农，软件根本不是瓶颈，只要你硬件牛逼。
AMD在chiplet技术上沉淀的足够久，更易于堆硬件。LLM对存储容量和带宽的需求甚至高于算力，MI300X于是堆了最高规模的HBM显存。看了知乎上一个帖子，甚至当前MI300X还有继续堆HBM的空间。单卡高存储甚至弥补了AMD卡间互连技术的弱势，当我把一个大模型要的存储容量堆在一张卡上，就不需要考虑卡间互连带宽。当然，training还是需要多卡的，不过inference不需要。能在inference场合代替英伟达，这个市场已经足够大了。
按照朋友的话，MI300X是当前inference最强卡，可惜买不到。
风险反而来自AI行业本身，大模型热潮炒的高，但是实际产生的业务价值也就那样。当务之急是当前做AI的公司能赚到钱，有现金流持续投入AI的研发，购买AI硬件，这个行业才能健康发展。否则，像当前这样，靠大公司持续投入大量资金赔本赚吆喝，哪天经济危机一来股市不再认公司画的远期大饼，紧接着来的就是各家砍AI投入，英伟达和AMD现在吃的有多爽到时候就有多惨（可怜AMD肉还没吃到嘴）。

并非大佬，简单谈一谈这季的新信息。先抛观点，基本面的确定性在增加，但因预期短期打得较满而需要消化。
具体来说，季报和指引没啥可说的，大差不差，反正大家也不关心DC收入史高这种，大家主要来听苏妈hype ai。苏妈没有上次激动人心的4000亿TAM这种新炸点，但对4000亿的数字做了一些补充，单指加速器的市场，主要就是GPU和ASIC这种AI加速器。对于MI300的收入情况，苏妈将此前的20亿提高到35亿，电话会也解答了这35亿刀的口径，属于比较确定性的收入，试点测试那种都不计入此；而且AMD今年也有能力提供超过35亿的产品产能，这也为后续逐季提高收入数据按下伏笔。即便我们都知道苏妈保守，但急切的市场期待得更多。
谈谈市场怎么期待的，市场预期分为表面的预期和真实的预期，前者是嘴说的谎，后者是钱画的线。一个季度上涨如斯，背后的心劲儿可想而知。上季苏妈说20亿时，市场就说一准儿会40亿，这次苏妈提高到35亿，一个季度有这个涨幅已属难得，但要知道市场真实预期早就不满足40亿了，而是已经预期到50亿60亿，甚至80亿100亿。除了收入预期，也有收入确认的预期，一看Q1没咋确认，margin还一成不变，爬坡节奏到底啥样心里没底，必然方寸大乱。
下面是私货时间。短期股价是纸手热钱的游戏场，长期价值则需要考虑AI大逻辑能否被未来的现实逐渐证明。即便MI300也是四五年前就开始立项，gen-AI横空出世后才有落地的主要场景，大的需求前提和趋势，要比当下的订单重要得多。我们需要深入思考和跟踪的是，gen-AI的需求变化趋势是否如预期般持续下去，这要求LLM应用的变化趋势大体上沿着苏妈一向的预测走，也就是AMD底层投资逻辑：【最上层的是AGI按照当前路径走能实现的逻辑，即LLM算法收敛，产业豪赌因此开始，GPU厂是大赢家，单卷ASIC各种乱碰利基专业计算的暂时出局，亦即维持这种局面个几年，GPU厂就有集体规模化把其他形式竞争者卷死的条件。第二层是巨头持续卷算力的逻辑，或者说是各CSP互联网大厂/创业公司/各文化实体装备竞赛，蓝海市场高增长的前提下护城河（比如cuda）就会削弱，AMD才会有可乘之机（前gen-AI时代市场规模小，应用繁而小，cuda更难破）。第三层目前不甚重要，属于当下次级逻辑，就是随着算力迭代，算力从云端下放到边缘，到端，同时推理侧需求增长快过训练侧，AMD也能钻钻空子，玩玩差异化。上述的逻辑简单说就是，GPU最终会赢，加速即便卷专业化也是GPU厂自己做了，GPU俩厂内部格局AMD也会有肉吃，因为海够大。】
而为了应对这种局面，从epyc的市场扩张之路类比，instinct也必然是路线图的竞争，一方面meet市场上述可能的变化趋势，另一方面AMD手中的客户定然有因买不到h100而来，但路线图就会建立起长期绑定客户的基础，这也为过往事实所证明。当然，这个大逻辑的跟踪非常不易，跟踪CSP/OpenAI/英伟达等固然是一方面，但要知道gen-AI的发展很可能不是线性的，而有可能在某一点时不时指数爆发。所以在这个赛道，实际上赌的是最上层逻辑，即对AGI的最终目标和过程有多大信心，那么当下的赌注才会有等值的耐心。 $AMD(AMD)$

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