蓓总是格局很高的投资人，宏观方面非常出色的基金经理。虽然今年业绩滑铁卢。但是思考能力是非常强的。但是从我作为交易员的角度看，她对股票市场的理解深度是不够的。毕竟人无完人嘛。大佬还是有很多值得我们学习的地方。
以下是她的观点记录笔记：
政策：1）万亿国债；2）psl城中村改造的一万亿；3）明年可能还有一万亿的特别国债；4）地方政府城投组债创新，地方政府和城投公司的结合方式，叠加政策性银行。政策包出来；
年底存量投资者的存量出清：10月保险公司赎回了几百亿的主动公募基金；外资在看到碧桂园和中植系等，要退出中国。挪威养老基金把在中国的办事处关掉了。直接持仓全部砍掉，以前是顺丰控股的大股东。有的是委外的，需要在季度末和年末进行，9月末卖了一部分，12月末继续卖。因为有赎回限制。某大型基金投资规模打了两折。赎回依然压力很重。年底年初是一个非常重要的变盘点。
年底开始重新评估做资产配置。不排除一些外资再次会进入中国。重新评估美国债券，美国股票，欧洲，中国等等。
国内的资金极大概率选择进入中国：年初的城投债利率4-5%以上，可以投地方政府的非标资产。不需要投A股。现在保险业的平均配置比例13%左右，高点的时候是25%。现在往后有大量的加仓机会。存量资产很难提供3.5%以上的回报了，非标产品没了。随着债券和非标到期，很难有3.5%以上的回报。沪深300指数的分红收益率大于3.5%。可以会计上持有到期，计入长期股权投资，只算分红，不算股价波动。两周前，人寿和新华保险合资成立了500亿的私募基金，打算投资A股。明年保险公司大概率增加股票市场配置。这是不错的增量。保险资金总共30万亿，如果增加5%的比例，那么就是1.5万亿。北向总共的持仓也就是1.5万亿多一点。2014年经济很差，但是股票乱涨，因为资产荒，其他资产都没有收益率，只能进来配置股票。明年即便经济不复苏，资产荒也是主要的矛盾。很多外资基金经理是被迫减仓的，董事会会质疑基金经理为什么有中国的仓位。
怀疑国运：1）1950年美国作为二战战胜国，股市一直跌，面对内忧外患，很多人认可苏联的制度。标普500估值跌到8倍pe。后来迎来了大牛市。后来大家发现，其实也没什么；2）日本经历了70年代的产业升级，1973-1982年，大家很悲观，股票不涨。后来迎来了大牛市。因为大家怀疑国运，后来就要资产重估。
地产公司保交楼留下债务的缺口。季节性调整后的年化销售。高点销售面积是接近20亿平米。现在是7亿。中期中国可持续的住宅销售面积在9-10亿。psl做城中村改造是房票安置，这是一个很好的带领地产回暖的点。明年地产销售是值得期待的。明年一季度二季度就会有转点，一季度同比很难，因为今年基点高。二季度同比就有转点了。存量企业份额会大幅上升，死掉了很多地产企业。
方三文：地产价格下跌，周转周期延长，产生利息的成本，留下债务的缺口，这个钱谁来套。李蓓：2万亿的缺口不是很大的数字。psl一万亿，还配有杠杆。恒大一个人就有两万亿负债。