年初分析过，今年A股结构性行情主线是红利+出海。
今年行情接近过半，复盘来看，其实还漏了两条线：上游资源品（或通胀线）和AI。
最近对这四条逻辑线做了一些整理和思考：包括每条投资线的投资范式、跟踪方向，以及标的锚。今天敞开聊聊。
１.出海
之前陆续分析过几篇出海，详见：
洗牌年代，如何利用好支线剧情
这一板块的投资范式还是围绕景气度。但并不局限于某几个特定行业。
在外需强于内需的背景下，每一个行业能都找到一些海外收入高增速的投资标的。
从大面上看，国内投资机构买入比较多的标的还是集中在制造业，包括且不限于家电（包括小家电、白电）、工程机械、汽配（轮胎）等。
因为标的众多，且逻辑线传播越来越广，在市场交易结构上，就形成了板块间的轮动。
具体来看，在景气度接近（业绩增速接近）前提下，板块间会时常出现高低切换。资金从某一估值相对较高的标的流出，流入估值相对较低的标的，轮转反复。
大家要明白，现阶段交易出海板块的前提是景气度，估值只是辅助轮动。如果后期出海业绩增速弱于预期，则这一交易范式的基础不复存在。
如果要对出海板块找一个锚，我个人觉得是卡特彼勒（CAT）。毕竟CAT能够在宏观上反映全球制造业的需求。
同时，我们看到国内的机械标的和CAT近期的价格相关性也很高。
当然，如高博所言，从更长期的投资逻辑看，出海标的如果海外部分的投资回报率（ROE）能够高于国内，难么公司长期ROE应该是能趋势性上行的，在这一背景下是能够得到戴维斯双击的，因为市场也会给到高估值。这需要自下而上去挖掘公司，在此不做展开。
２.红利
红利成为投资主流话题。
从周期角度看，在萧条周期内，现金类资产占优。红利本质也是类现金资产。
从交易结构上，红利成为国内投资主线的背景，和长债收益率超预期下行脱不开干系。
在金融机构的投资立场上，离不开大类资产的收益比较，即所谓的配置逻辑。
国内债券远期的预期收益效率下行，意味着权益的性价比提升，但又受限于持仓波动等限制，必须要寻找类债资产．．．至此，红利登上机构配置的舞台。
所以，投资红利和国内实际利率趋势下行是同源的。如果实际利率出现发转，那么红利的底层逻辑也就不复存在。
红利的锚是长江电力。
挺早分析过一篇，详见：一个散户眼中的长江电力
３.上游资源
上游资源，或曰周期品，在需求端和出海板块的逻辑是一体两面的，归根结底还是外部需求强于预期。
另一方面，本轮周期品价格持续维持高位，更主要的原因还是供给端的收缩。
映射到A股，就是典型的周期景气逻辑，或者说更为直接的看，就是股价跟着大宗商品价格走。
因为资源就是壁垒，所以这一投资范式，就是在特定许可的商业模式下，寻找价格、通胀带来的景气度。
在这一逻辑上，需要注意的是，商品价格领先于股价，股价领先于利润。
本轮上游资源品的锚是铜价和金价。
当然，金价会有另一层投资逻辑。不过A股投资逻辑历来是简单粗暴的，在此可以把铜金归拢为一类，并不需要过于纠结。
4. AI
AI线其实已连续近两年了。投资AI本质是投资新技术，投资产业趋势，做海外映射。
之所以之前一直不被我所跟踪，主要是对技术不确定性的担忧。另一层面是对国内一众武二们业绩释放的怀疑。
目前市场有了公认的投资锚英伟达，业绩不断超市场预期。
可以说，产业趋势已经丝毫不用怀疑，唯一需要警惕的是产业链上业绩变现的节奏和股价的波动。
考虑到英伟达当前不断扩张的市值，在可预见的范围内，完全有可能出现英伟达崩，AI崩，甚至带崩美股的场景。
这一点需要提前做好准备和防范的。
