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投资可转债,分析起来比较复杂。
分析其股性可能需要用到转换比例、转换价值、转股溢价、转股溢价率等指标,用于分析其进攻性,转股溢价率越低,说明其股性越强,弹性越大;
分析其债性可能需要用到纯债价值、纯债溢价、纯债溢价率和到期收益率等指标,用于分析其债性指标,纯债溢价率越低,债性越强,安全边际越高。
从投资思路上看,转债的投资机会通常有以下几种:
1、找性价比高的转债机会。即转债的价格不高,转股溢价率也比较低,正股基本面不要太差的转债。
2、找正股处于风口的转债,比如之前光伏、新能源车行情的时候,转债的弹性也是比较大的,这个时候转债价格和溢价率也可以适当放款;
3、参与一些博弈,比如转股价下修的机会。
4、打新也是比较常见的参与可转债投资的机会。
对于个人而言,研究可转债的难度还是比较高的,不仅要回分析股票,对于债券和转债的条款博弈也需要有一定的理解。
如果选择投资可转债基金的话,市场上也有一些专门做该策略的公募和私募。最标杆最知名的当然是前面提到的全可转债混合,它在在大多数年份的回撤控制得不错,经常能保持在10%以内,不过今年的表现排名比较一般。
私募里转债做得比较好的一派是兴全系(睿郡、翊安等)。比如张惠萍所在的翊安投资在今年的操作就可圈可点:在前期市场不好的时候降了仓位,最近市场起来之后仓位又打上来了,反弹力度有点超预期。风云君看了下翊安的周报,它们最近重点在布局稳增长主线和一些疫情修复收益方向的机会,比如半导体、光伏、新能源汽车、家电消费等,里面不少行业的弹性是比较高的。
一些债券出身的基金经理也会布局可转债策略,比如前期刚“公奔私”的林森,擅长固收+策略,对于转债的投资经验也非常丰富,不知道他到时候发产品的时候是否也会推出该策略的产品。
此外,私募中不少套利策略的产品也有做可转债的投资,比如$纽达投资可转债一号(P001177)$ 基于基本面分析,通过量化模型选券、周频程序调仓、以及T+0的交易等量化手段做转债投资。
在分析可转债基金的时候,除了重点关注长期业绩、基金经理的背景和能力之外,需要重点去关注基金在极端时期(2015年、2018年、近几个)的表现及业绩归因,看看在这些年份其策略是否体现出了可转债进可攻退可守的特色,如果没有的话,对基金经理的操盘能力可能要打个问号。
对于今年的话,可以重点分析下可转债布局的方向,可转债可以做的策略很多,搭配起来也比较复杂,关键是要分析其策略是否具有向上的弹性。
$翊安投资可转债3号(P000858)$ $睿郡5号5期(P001027)$
风险提示:本文仅为个人观点,不构成任何投资建议。