说下pbf的一季度财报及Earning call吧 - 1. 一季度的开工率比去年四季度上升了10%，简单测算下78%的开工率；预测二季度开工率将会再提升12-15%，也就是达到88%，疫情前的开工率应该在90%以上；2. 市场裂解炼化利润(crack spread)在一季度强力反弹，已经快接近19年水准。pbf的炼化利润也随之提升，但是由于RINs的成本飙升而pbf本身没有任何biodiesel的生产能力，所以完全得承受这个飙升的成本；3. 一季度的pbf平均炼化利润为$3.65/bbl, 相较去年四季度的最低点$0.98/bbl还是有不少提升，但是相对于历史平均的$8-9/bbl的利润相比还是有不少差距，这里很大一块儿应该是RINS成本，还有就是3月份的裂解利润才开始大幅提高，1/2月份也不是很高，所以平均1季度利润不高；4. 2季度的炼化利润应该会接着大幅提升，但是RINs的成本也会是个负面影响，不过我认为其中一部分成本可以转接给下游，所以整体利润应该还会大幅提高（前提是疫情能如期控制住，复工没问题）。2季度将会实现ebitda和free cash flow positive；5. 北美下游需求已经强力反弹，汽油需求恢复至疫情前95%，柴油甚至高于疫情前105%，航空煤油75%；6. pbf计划和一个合作方在gulf coast的炼厂投资组建一个biofuel的生产线，产能20kbpd，如果一切顺利2个月后达成合约，一年后投产。这个项目虽然不能全部offset pbf对RINs的需求，但是一定程度上可以缓解吧；7. 由于opec开始增加生产及加拿大的生产也开始ramp up，轻油和中重高硫原油的差价开始逐步恢复增大，这对pbf的高复杂度的炼厂是另一个利好消息；8. 债务方面没啥变化，流动性资金也很充足。

总而言之，pbf如期开始迅速恢复开工率及炼化利润。RINs的成本增加是一个意外的负面影响，但是pbf的炼化利润还是会持续恢复，只要疫情能控制的住，尤其是最新的印度等地的新一波疫情。2季度是个关键点，股价应该会体现出来 $PBF Energy(PBF)$

因为我的参与方式是债券，所以我可以从债的角度评价一下。
我觉得债券投资者是愈来愈安全了。这个季度结束，公司手里有15亿现金，ABL下有8亿的余量，加起来有23亿的流动性。季度的利息支出run-rate为8000万美金，每年3.2亿，完全可以应付。
经营现金流-1370万美金，根据管理层的说法，一季度每个月经营在逐月改善，因此三月份的经营现金流应该已经转正了。过去一年，公司通过重组，实现了巨大的成本缩减，总成本支出从一年前的同比季度的66.4亿降低到了48.7亿，下降幅度超过20%。
综上，我认为随着夏季到来以及疫苗的大规模普及，PBF几乎已经是零破产风险了，债券应在下半年回到par value。

上次财报也是高开低走，从10个点跌到收盘2个点，可能是要洗一下盘，前期12块钱低点抄底的不少，洗掉才好拉升，pbf其实挺跟油价的，虽然它也不是上游，也可能是机器人交易，把pbf归类到一般油企了，好消息是油价坚挺，这两天400万交易量，是前几天两倍，坏消息是财报一般，目前还要震荡，哪天放出1千万的量了，就又开始启动了

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