| 发布于: | 雪球 | 回复：17 | 喜欢：5 |
非常好的问题，中烟对华宝的态度一直就是看不惯又干不掉。供应链核心环节应该掌控在自己手里，这是任何产业龙头的天然想法，中烟十年前就在提自主调香，但华宝香精在烟草行业的用量没有太大的变化。我觉得有几个方面的原因，一个是中烟不是单一主体，各省中烟存在竞争关系，这种竞争一定程度上是垄断大格局下的市场化竞争，既要竞争成本又要竞争利润；作为竞争的核心要素，口味是一个成本占比很小而产品品质影响很大的因素，没人会为手段的政治正确去争取一个政治不正确的结果，从这点看华宝产品独特性不可替代性是中烟非市场化市场生存的重要保障；其次中烟在调香上的市场化依赖，反应出香精和调香是市场化竞争的产品和服务，这不是国有体制所竞争优势，问题出在激励机制、规模效益、既得利益等多个方面，换个角度看各省中烟自主调香本身就是规模不经济的事，是一个非市场化低效率选择，这也阻碍了各省中烟香精上的自给自足；当然华宝确实一直受制于中烟对自主调香想法，香烟香精业务发展受到约束，想显著增长无望。所以想突破中烟非市场化约束，华宝需要想海外市场拓展，这也正是华宝目前积极拓展的发展新空间。
具体到hnb薄片，未来政策落地后一段时间都还是市场摸索和拓展期，整体市场小，未来发展的市场空间对各中烟都是未知数，过大投资都可能是沉没投资，利用第三方来实现试点是最佳选择；同时即使各省公司想自己投入研发hnb薄片也不是短时间能解决的。hnb薄片是多环节复杂连续工艺的集成，设备、生产工艺选择、生产经验、配方、调香，一系列环节最终能实现工业化稳定规模化生产门槛很高。除非行政命令企业收归国有，否则即使把配方交给中烟也不能保证能生产出稳定可靠的hnb薄片。
关于华宝为什么竞争优势是可持续的，专栏系列文章都有陈述，有兴趣可看。@今日话题
从这个角度看，没有技术门槛保证，hnb薄片在非市场化体系内很难长期立足。另一角度如果未来华宝实现了海外市场的持续突破发展，打破国内非市场化的约束，则市场对此担心会彻底消除。这也可以算是华宝业务转折点的一个观察角度。$华宝国际(00336)$ $思摩尔国际(06969)$
👍👍确实，传统薄片和hnb薄片的区别，是否会有新的hnb牌照等问题，之前在调研纪要里面看到过，公司也说过这个不确定，能把握的是技术的领先。
所以我所说的牌照问题也可以理解为之后的合作路径的问题，既然中烟下面好多工业企业没有量产优质hnb薄片的能力，那么这些工业企业之后会怎么寻求突破，和技术优势方怎么合作等，这是我的问题点。
这个风险理论上是始终存在的，如果你能静下心来仔细分析下医药集采和华宝在产业链供求关系上的异同，大概率可以得出一个积极的结论。至于华宝的海外市场化发展如何，多多观察跟踪公司业务发展吧，好在公司价格对未来发展的可能潜力打了折扣，有一定的容错空间。$华宝国际(00336)$
华宝在全球有布局呀，在东南亚建厂，给全球其他烟草公司供薄片+香精