中金预计周黑鸭2021年上半年收入较19年微降2%，净利润约2亿元，对应44/29倍2021/22年P/E，基本符合市场预期。关注要点如下：
（1）门店拓展符合预期，千店达成确定性强。据中金草根调研，4-5月份公司加盟店单店店效9-10万/月，公司认为理想水平下加盟门店单店店效为130-150万/年。中金认为高于行业水平的单店店效和让利政策将对加盟商形成有效激励，利好中期拓店。
（2）自营门店稳步拓展，疫情对交通枢纽店仍有短期扰动。公司计划今年自营店净增50-100家，长期自营门店有望维持在1500家。据中金草根调研，4-5月公司整体店效恢复至2019年同期8成左右，中金预计4、5月公司整体收入超2019年同期。
（3）新品持续发力，股权激励中长期提升组织力。新品方面，预计全年销售贡献有望达15%，利好同店复苏。近期股东与管理层减持主因自身资金需求，中金认为对基本面影响不大，同时近期公告回购约1,000万股份，用于股权激励，利好公司长期组织力提升。