最近J总都在准备韦尔和CIS的长文，但是在每天的研究中都有发现一些新的机会，也在此先以简短的形式发给大家。
今天要说的是LED的强beta，利亚德。$利亚德(SZ300296)$ $洲明科技(SZ300232)$ $艾比森(SZ300389)$ #LED# 有感兴趣的朋友欢迎私聊讨论
利亚德--两倍空间，一季报即将超预期，今年利润端有望100%+增速，目前仅对应23年不到15xPE，安全边际极高，在二季度设备资金恐高且催化淡化的情况下，将成为优秀的进攻之选。
【LED推荐理由】
1) 中国1Q GDP超预期，五一即将迎来旅游旺季，加速LED产业链全面复苏，拉动景观亮化需求。
2) MicroLED技术P0.4-0.9 间距产品的成本已经下降至接近 20年的四分之一，今年市场高增速，小企业出清，竞争格局改善
3) 过去疫情2年，小玩家现金流压力大带来倒闭潮，行业集中度增强，头部玩家话语权增加
4) LED小间距16年开始快速增长，23年已达到5-8年的替换周期，目前在周期的起点
5）洲明，艾比森已经披露1季报，已经验证行业开始复苏。洲明科技23年Q1单季度，归母净利1.45亿，同比增长86.24%，净利率达8.88%。艾比森，23年Q1单季度，归母净利0.78-0.8亿元，同比增长300.92%-316.34%
【为什么是利亚德】
目前一季度需求恢复主要由海外驱动（补库存驱动，加上国内有两个月春节的影响），加上海外高利润率，所以海外占比高的公司会收益，海外占比艾比森>洲明>利亚德。但正如洲明科技在业绩会上提到的，后续更看好国内经济复苏。从微观感知上，J总也发现旅游恢复非常强劲，会进一步拉动景观亮化需求，同时还有政府的各种基建订单也在涌入。也即在未来2-3个季度，国内占比高的公司会更加受益，即利亚德>洲明科技>艾比森。
目前利亚德股价大幅跑输另外两家。J总认为，这种情况将在4月26号利亚德一季报结束后结束。1季度同样受益于海外补库，对公司也是个结构性改善，加上公司业绩会上也大概率会介绍国内强劲需求，市场对利亚德的重估在即。
【利亚德简介】
1) 国内首家推出全彩LED显示产品的企业
2) 全球首家自主研发出小间距产品的企业
3) 全球首家量产Micro LED显示产品的企业
4) LED显示产品全球市占率第一的企业，拥有最完善的全球营销网络
5) 利亚德已在外海提前建厂，收购平达和 NP，全球营销 服务本地化布局已超前完成，今年有望大幅提升竞争力和市占率
6) 四年商誉包袱几近弃尽，订单充足，近几年商誉减值概率很低
【利亚德利润测算（公司已披露23年指引）】
1) 公司2023 年考核指标为 - 公司2023 年考核指标为以 2020 年营业收入为基数，2023 年营业收入增长率不低于 110%；或 2023 年加权净资产收益率不低于 11% （过去5年公司加权净资产收益率与净利率差值不超过2.5%，意味着23年净利率有望回到至少8.5%）
2) 情形1 （收入达到预期）- 23年收入150亿元，净利率 8%，对应12亿利润，跟22年比利润增速达到130%，目前对应仅14x PE
3) 情形2（净利率达到预期）- 23年收入130亿元，净利率 9%，也对应12亿利润，同样跟22年比利润增速达到130%，目前对应仅14x PE
4) 情形3（收入净利率均达到预期）- 23年收入150亿元，净利率 9%，对应13-14亿利润，同样跟22年比利润增速达到150-170%，目前对应仅12-13x PE
【利亚德股价空间测算】
1) 以上还只是基于23年，且净利率也还是用保守8.5%估算，利亚德10-19年净利率都保持在10%以上，最高有接近20%，20-22年受疫情影响净利率最低在5.6%，22年是6.3%
2) 如果我们看1年维度，23年12亿利润，给予30x估值，目标市值360亿，对应目前170亿市值有大约一倍以上上涨空间
3) 如果我们看2年维度，24年15-20亿利润（假设24年达到150亿元，10-15%净利率），给予30x估值，目标市值450-600亿，对应目前170亿市值有大约两倍以上上涨空间
【为什么可以给30x PE？】
1) 公司14-17年处于高增速期间（75-90% yoy）时，市场曾给予过30-35x PE
2) 行业beta会从23年开始逐步向上（TV/IT/NB需求触底，国内外旅游业恢复，数字经济新增需求，MiniLED/MicroLED持续降本，LED产业链持续整合，2023年进入小间距快速更换周期等等）
3) 公司现在处于业绩底部，之后业绩逐渐转好，且跟22年比会有低基数效应，增速会非常明显
4) 利亚德国内占比高，更受益于国内经济复苏，且海外占比还在不断提升，利润提升空间大