投资要点
事件：公司发布2024年一季报，实现营收7.56亿元，同比-3.41%，实现归母1.30亿元，同比-3.67%，实现扣非归母1.07亿元，同比-4.39%，符合市场预期。
2024Q1业绩符合预期，期待国内需求改善。
（1）成长性：2024年一季度，公司实现营收7.56亿元，同比下降3.41%，归母1.30亿元，同比下降3.67%，符合市场预期。我们判断，公司业绩下滑的主因是2023年下半年以来国内工业母机的弱需求导致确认减少。展望未来，国内需求有望触底反弹，叠加进口替代（主要替代日本和欧洲等中高端机床）持续进行，海外占比不断提升，公司具备长期稳健增长的扎实基础。
（2）盈利能力：2024年一季度，公司毛利率和净利率分别为28.47%和17.25%，同比分别下降0.34pct和0.04pct，我们判断主因是2023年下半年以来订单的弱需求，导致一季度产能利用率较同期降低，进而小幅影响了盈利能力。后续随着订单复苏，产能利用率提升，叠加海外占比的提升，预计盈利能力仍将持续往上走。
进口替代+出海，公司有望实现业绩的持续稳健增长。
①进口替代：高端数控机床是制造业的基础，欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度（典型事件：2023.4.1，全球排名第三的德玛吉森决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后，当机床被移动或拆卸后，RMS会自动启动停用机床，停用后，只能由该公司或授权代表重启），在此背景下，国产替代将会显著加速。从量的角度看，23年金切机床进口额为54.1亿美元（按照3月25日1美元≈7.2413人民币计算，对应约392亿人民币），占当年国内金切机床消费额1108亿元的35.4%。海天数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商，下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件，在国内机床行业中竞争优势突出，且过去三年的业绩增长已充分证明公司实力，未来有望持续受益国产替代。
②海外：公司针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型，并筹划海外区域产能布局，同时进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建，23年已取得显著成果，海外已成为公司业绩的弹性来源，未来有望持续保持高于国内的增速发展。
维持“买入”评级：我们预计2024-2026年归母净利润为7.16/8.37/9.62亿元，对应的PE分别为21/18/16倍。维持“买入”评级。
风险提示：通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期、风险提示补充研报使用的信息更新不及时风险。
文章来源：《2024Q1业绩符合预期，期待需求复苏》—20240429
特别声明
机械组介绍
王可，中泰证券机械行业首席分析师，执业编号：S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖，2020年机械行业新财富入围团队。
郑雅梦，执业编号：S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆盖消费设备（口腔设备产业链、家具设备及零部件、缝制设备、娱乐车辆、舞台灯光设备）检测及高端科学仪器等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
谢校辉，执业编号：S0740522100003。兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、工业母机、化工设备等领域。
王子杰，执业编号：S0740522090001。CFA 约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖锂电设备、充电桩、机器视觉、工控等领域。
张晨飞，执业编号：S0740522120001。浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖工业机器人、先进封装、通用设备、复合集流体等领域。
邢博阳，上海交通大学航空宇航科学与技术博士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖钙钛矿电池、薄膜电池产业链、氢能产业链等领域。
姜楠宇，执业编号：S0740522110001。哈尔滨工业大学金融硕士，2021年11月加入中泰证券研究所。重点覆盖工程机械、智能物流等领域。
肖伊甸，南京大学经济学硕士，2023年8月加入中泰证券研究所机械团队。重点覆盖人形机器人、光伏新型设备等领域。