作者：马琳丽 胡长森
中证鹏元资信评估股份有限公司
主要内容
一季度煤炭产量增速回落，下游行业产量普增，煤炭价格维持高位，行业利润总额虽有所下降，但是仍可观。一季度春节放假叠加环保及安检等因素，原煤产量同比仅增长0.4%，增速回落3.5个百分点；下游火电增速回落，但仍维持正增长，钢铁及水泥增速进一步提升，煤炭需求有支撑，煤炭价格仍维持高位，带动行业规模以上企业实现营业收入5,478.6亿元，同比增长5.4%，但营业成本同比增长10.9%，使得利润总额同比下降18%至589.5亿元。
样本企业收入及利润延续增长趋势，平均负债率略有下降，但是债务结构仍有待优化。一季度37家样本企业实现营业收入2,509.55亿元，同比增长9.41%；合计实现净利润334.75亿元，同比增长2.39%，收入及利润增速和2018年全年基本持平。3月末，样本企业平均资产负债率为50.51%，低于行业平均值65.37%，较2018年末下降1.38个百分点，较2016年末下降6.61个百分点，但是流动负债占比仍达69.69%，债务结构无明显改善，仍有待优化。
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正文
一、一季度煤炭产量增速回落，下游行业产量普增，煤炭价格维持高位，行业利润总额虽有所下降，但是仍可观
2019年一季度原煤产量8.1亿吨，同比增长0.4%，增速较去年同期回落3.5个百分点。具体来看，1-2月原煤产量为5.1亿吨，同比下降1.5%，而2018年12月产量同比增长2.1%，1-2月产量下降主要系春节放假、环保及安检等因素影响；3月份原煤产量为3.0亿吨，同比增长2.7%，增速由负转正，日均产量962万吨，较1-2月份日均增加91万吨。分地区来看，产量最大三省分别为内蒙古、山西省和陕西省。其中，内蒙古原煤产量2.28亿吨，同比增长3.5%；山西省产量2.17亿吨，同比增长10.6%；陕西省产量1.13亿吨，同比下降14.1%，主要系受“1·12神木煤矿事故”导致的新一轮安全检查影响，三省原煤产量合计5.58亿吨，占全国原煤产量的比重为68.73%。进口方面，一季度煤炭进口量为7,462.8万吨，同比下降1.8%，3月份煤炭进口量2,348.2万吨，同比下降12.05%，但是环比增长33.11%。
一季度火电增速回落，但仍维持正增长，钢铁及水泥增速进一步提升，煤炭需求有支撑。2019年一季度火电发电量为1.27万亿千瓦时，同比增长2.0%，增速较去年同期回落4.9个百分点，一方面由于一季度全国社会用电量同比增速回落4.3个百分点，另一方面由于水电、核电、风电和太阳能发电同比分别增长22.0%、31.7%、8.2%和12.9%所致。一季度生铁和粗钢产量分别为1.95亿吨和2.31亿吨，同比分别增长9.3%和9.9%，增速较去年同期分别上升10.5个百分点和4.5个百分点。此外，一季度水泥产量3.92亿吨，同比增长9.4%，增速较去年同期上升13.9个百分点。
一季度煤炭价格仍维持高位，行业利润总额仍可观，但是同比有所下降。动力煤方面，环渤海动力煤价格（Q5500K）维持在了570元/吨~579元/吨的高位，接近绿色区间上限570元/吨，整体波动较小；炼焦煤方面，以京唐港山西产主焦煤为例，最高价格为1,880元/吨，最低价格为1,770元/吨，高位小幅震荡。一季度煤炭行业规模以上企业实现营业收入5,478.6亿元，同比增长5.4%，但是营业成本同比增长10.9%，使得利润总额同比下降18%至589.5亿元。
二、一季度样本企业收入及利润延续增长趋势，平均负债率略有下降，但是债务结构仍有待优化
我们选取了SW煤炭开采行业37家样本企业进行分析，2019年一季度37家样本企业合计实现营业收入2,509.55亿元，同比增长9.41%；合计实现净利润334.75亿元，同比增长2.39%，收入和利润延续了增长趋势，增速和2018年全年基本持平（2018年样本企业实现营业收入9,974.23亿元，同比增长9.37%；净利润970.40亿元，同比增长2.59%）。其中，一季度样本企业营业收入增长的有25家，增幅超过30%的有4家，兖州煤业增速最高，达到了49.21%，主要系非煤业务增长较多所致，增幅在20%~30%的有2家，在10%~20%之间的有10家，在10%以下的有9家，另外有12家营业收入出现不同程度的下降，主要系煤炭产销量小幅下降所致。
一季度仅有平庄能源和*ST大洲两家样本企业亏损，其余均实现盈利，两家亏损金额分别为1.76亿元和0.25亿元。平庄能源亏损主要系：（1）受公司产煤发热量下降及区域需求下降影响，一季度煤炭销售量同比下降12.12%；（2）产煤发热量下降致使销售均价同比下降20.28%。*ST大洲亏损主要系食品贸易经营同比增亏所致，而煤炭业务收入及净利润同比均有所增长。
从现金流来看，一季度样本企业经营活动现金流量净额合计548.42亿元，同比增长67.40%，28家样本企业经营活动现金流量净额为正值。其中，中国神华达到了309.64亿元，同比增长162.18%，占样本总和的56.46%，另外陕西煤业、兖州煤业和中煤能源经营活动现金流净额也分别达到了53.92亿元、44.24亿元和41.34亿元。
2019年3月末，样本企业平均资产负债率为50.51%，明显低于行业平均水平（65.37%），较2018年末下降1.38个百分点，较2016年末下降6.61个百分点。但是流动负债占总负债的比重仍达69.69%，短期偿债压力依然很重，债务结构有待优化。
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