吴文吉【13918329416】
《韦尔股份：股票激励彰显业绩信心》
外发深度 陈杭 S1250519060004
前序报告：
华为的终局 l 头条的终局l 鸿蒙的终局 l 阿里的终局
半导体周期 l 互联网框架 l 阿里的飞轮 l 半导体框架
半导体·九朵金花：
消费电子 l 三巨头：立讯 l 鹏鼎 l 领益
通讯PCB l 三巨头：深南 l 沪电 l 生益
事件：公司9月3日发布股票期权激励计划，股票期权占比公司总股本近1.4%，首次授予股票期权的行权价格94.2元。
激励计划彰显业绩信心。以2018年净利润1.2亿元为基础，2019年，2020年和2021年净利润增长不低于50%，650%和900%。由于豪威科技2019年-2020年业绩承诺扣非归母净利润分别为5.4亿元，8.4亿元，11.2亿元，预计豪威科技在3季度会追溯并表业绩，大概率完成业绩承诺。在满足行权条件下，股票期权行权价格是94.2元，根据总股本8.6亿股来计算，对应公司市值800亿元以上，彰显公司千亿市值信心。
股权激励覆盖韦尔+豪威人员。本次授予境内人员771人，境外人员183人，覆盖韦尔股份和豪威科技的技术人员。豪威科技全球研发人员将近900人，其中美国硅谷300人左右专注模拟电路部分的研发，做基础性的研究，日本100人团队专注算法和性能的开发，把产品细化做延长产品生命周期的研究，以色列专注算法，奥斯陆专注车载，国内专注应用，总共8个团队，每年可以做16个以上产品。豪威科技可以帮助韦尔半导体导入更加多的品牌客户，并且利用豪威科技的海外知名度和影响力拓展海外更加广泛的市场。
产品纵横发展，未来业绩高确定性增长。纵向发展48M量产导入客户顺利，64M研发积极推进，同时横向在12M这些成熟的产品上叠加更多的新功能，比如长焦，变焦，暗拍，全局等功能，使得单颗摄像头的价值量倍数增长。未来随着公司产品市占率提升，业绩增长的确定性越来越强。
激励费用可控，整体财务影响较小。本次授予股票期权数1182万份对应摊销的总费用近1.6亿元，今年需要摊销0.3亿元，明年摊销数量最多是0.7亿元。考虑到之前股权激励的摊销费用，今年整体2.3亿元的费用，明年1.6亿后，往后逐年递减，归母净利润水平也将逐步改善。
风险提示：新产品进度或不达预期，并购整合或不达预期，贸易摩擦影响终端客户产品效率。
下图是韦尔股份（603501）自2019年至今的K线图，至今涨幅138%，期间半导体风向标陈杭发布跟踪研报8篇，用产业逻辑和模型跟踪坚定推荐。
2019年3月1日——韦尔股份：设计分销展双翼，CIS蓝海争龙头
2019年3月17日——韦尔股份：光学交互芯片自主化先锋
2019年4月2日——韦尔股份：年报业绩符合预期，各项产品线进展顺利
2019年6月17日——韦尔股份：里程碑产品，48M
2019年6月25日——韦尔股份：安防图像传感器新产品
2019年8月25日——韦尔股份：摄像头芯片CMOS图像传感器（CIS）行业
以下是125页CMOS摄像头芯片深度报告PPT节选稿
原稿请联系半导体风向标团队
（本文完）
