十年，转瞬即逝。
大热的抖音，已经上线了8年，但是再也没有了最初的味道。
为发烧而生的小米，也走过了近15个年头，早期的发烧友开始转向了汽车。
北京奥运会也过去了16年，成了历届奥运会中最美的回忆。
而陈奕迅的《十年》，更是过去了20年，当年一起哼唱的朋友，是否还在身边。
十年，对于上市公司来说，也是一个重要的检验和筛选工具。
从2015年以来的10年里，不少上市公司经历了上市到退市的过程；更有像中国中车、英科医疗、康美药业等经历了市值的巨幅波动。
更多的，还是像通威股份、中国中免、隆基绿能、宁德时代等行业龙头，经历了明显的周期波动，这也反映了持续高成长几乎是很难的事情。
所以，在十年里，能保持业绩稳定增长的公司，已经足够优秀。
这其中，最典型的就是贵州茅台、格力电器、美的集团等消费大白马，由于需求的高频加产品的护城河优势，实现了10年的稳定成长。
如果继续深挖白酒，我们发现还有一家公司甚至比茅台都优秀，那就是今世缘。
我们下面从三个核心维度，来深度的解读一下；
第一，成长的维度。
今世缘2014年7月上市，到现在正好十年时间。
这十年里，公司营收从2014年的24亿增长到了2023年的100.98 亿，增长了3.2倍；而净利润从6.46亿增长到了31.36 亿，增长了3.9倍。
可见，公司保持了十年的稳健成长，是极其罕见的存在，这种稳定性甚至超越了五粮液、洋河股份以及古井贡酒等龙头，也验证了公司的优秀。
同时，公司的利润增速要高于营收增速，说明公司费用端管控很好，增收又增利。
并且，今世缘的这种稳健成长还有望继续保持，甚至是未来10年。
其成长的核心逻辑，就是量、价齐升。
量方面；今世缘充分受益于白酒头部份额集中和消费升级的红利。
从数据看，2019年以来，我国白酒产量是持续大幅下滑的，但是白酒企业的利润却是持续增长的，这说明白酒行业越来越像头部企业集中，消费者的品牌意识越来越强。
从具体价格带看，不论是一二线城市还是三四线城市，100元到600元的中高端白酒占比最重，是消费升级的核心价格带。
今世缘是二线白酒龙头，也是苏酒老字号，拥有高沟、今世缘、国缘三大品牌。并且公司的核心产品没有走超高端，而是正好迎合了100元到600元这个消费升级的价格带。
所以，公司能在10年里稳定成长，就是具备品牌和价格带双重优势，没有像酒鬼酒直接走高端导致业绩波动，并且今世缘的这种优势会继续维持。
价方面；今世缘在满足消费升级价格带的同时，依然在享受价格上移的红利，也就是逐步的中高端化。
从数据上也能明显看到这个变化，2011年公司白酒的吨价只有7万元，到2023年提升到了21.6万元，进而也带动了整体盈利能力的提升。
从成长的角度看，今世缘在品牌和量价齐升逻辑下，有望继续维持稳定成长，不要求高，稳定就足够强了。
第二，盈利的维度。
尽管今世缘的业绩增速近些年没有山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒等高，但是盈利能力却比他们强，甚至要强于贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
有一个非常姑关键的数据，我们继续拿10年以来白酒公司核心盈利能力指标净资产收益率ROE来看，在10年里ROE能持续保持在15%以上的公司仅仅只有6家，包括茅台、古井贡酒、洋河、口子窖、迎驾贡酒，和今世缘。
我们看盈利能力不单要看稳定，还要看增强，而数据显示，在2020年以来的三年时间里，这6家白酒企业中ROE还能持续增长的只有今世缘和迎驾贡酒俩个，其中今世缘的ROE从2020年的20.25%增长到了2022年的24.73%，非常强悍。
如果我们继续叠加毛利率和净利率两个盈利指标的话，尽管今世缘和迎驾贡酒近三年都出现了提升，但是今世缘毛利率和净利率要高于迎驾贡酒。
所以，不论是从10年盈利稳定性，还是近三年盈利能力提升来看，最好的就是今世缘。
而公司近几年毛利率能有所提升，从2020年的71%提高到了2023年的78%，核心就是在于前面讲的量价逻辑，核心就是公司温和消费升级的中高端产品占比的提升，到2023年高毛利的A+类产品营收占比接近90%，带动了公司整体毛利率的提升。
另外，今世缘盈利能力强的同时，盈利质量也很好。因为很多时候光看利润好意义不大，只是纸面财富，现金流才是核心。
数据显示，2020年以来今世缘的净现比指标开始走强，到2021年超越了贵州茅台，可见公司利润是实实在在的现金流，盈利质量极好。
所以，数据才是逻辑的核心体现。
第三，估值的维度。
从数据来看，今世缘的滚动市盈率PE目前不到20倍，已经处于近5年的区间底部，并且PEG也小于1，估值优势凸显。
公司2023年营收100亿的目标达成，而2025年公司的营收目标是150亿，对应净利润在45亿元附近，如果按照20倍PE的话，到2025年对应市值在900亿附近。
所以，今世缘作为二线白酒龙头，尽管业绩爆发力没有山西汾酒、酒鬼酒那么强，但是业绩成长的稳定性和盈利能力却是白酒中最强的，10年时间已经证明，这才是关键。
并且，在量价齐升的逻辑下，公司的这种成长稳定性还有望继续保持。
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来源：老张投研