业绩，是公司成长的关键。
比如机械行业，净利润7000万至9000万，同比大增10倍至14倍，这是工业机械小巨头凯中精密的半年度业绩预告，数据一出，就大大增强了华东数控、巨星科技、天地科技等机械巨头的半年报预期，也显示了工业母机行业景气度的升温。
比如消费电子，立讯精密、鹏鼎控股等核心苹果产业链龙头一季报的业绩大好，大幅提升了领益智造、东山精密、水晶光电等巨头的半年报预期，代表了消费电子回暖的加速，也实现了估值的修复。
就在近期，光伏行业首发了最强半年报预告。
锦浪科技预计上半年实现净利润3.25—4亿元，同比下滑36%-48%。但是第二季度实现净利润3.05-3.80亿，环比剧增1403%-1773%。
作为光伏逆变器核心公司，锦浪科技第二季度的超预期表现，无疑给目前偏冷的光伏行业点了一把火。
从近几年数据看，在光伏行业周期波动中，锦浪科技受到的影响并不大。
数据显示，公司净利润在2023年出现了26%的下滑，2024年半年报预告看净利润也有小幅下滑，但和通威股份、隆基绿能、TCL中环等光伏巨头一季度陷入大幅亏损比较，已经非常不错。
同样的，锦浪科技盈利能力方面变化也不大，公司在2023年利润下滑的情况下，毛利率依然能保持33%左右的正常水平，2024年一季度稍有下滑但也高达24%以上。
这充分说明，在光伏产业链价格下行周期中，锦浪科技的产品价格并没有出现明显的降价，产品优势凸显。只不过净利率出现一定下滑，费用端出现一定压力。
从存货这个关键数据上，也能体现锦浪科技的逆周期性。
这波光伏行业周期波动中，因为供需的不均衡，导致去库存是所有光伏行业都需要面临的难题，数据显示2023年隆基绿能的库存攀升到了215亿，TCL中环也攀升到了81亿元，和2021年的水平几乎是翻倍的增长。
同样是光伏逆变器绝对龙头的眼光电源，在2023年的库存攀升到了214亿元，相较于2021年的107亿也是翻倍的增长。
但是锦浪科技的存货不但体量小，只有20亿元左右，关键是到2023年公司存货只有19.6亿元，比2022年还有所下滑。
可见，锦浪科技并没有存在存货积压的问题，反而还进行了不错的去库存，也是光伏头部企业中非常难得的存在。
那么，锦浪科技为何能出现一定的逆周期属性？
其实不止锦浪科技，包括阳光电源等逆变器巨头，均具备了一定逆周期优势，这主要来自三点；
第一，行业竞争优良。
光伏整个产业链中，目前竞争最激烈的莫过于上游的硅料和硅片环节，因为这里企业扩张更容易，隆基、通威、晶科能源、天合光能、晶澳科技等巨头均有所布局。
而逆变器环节，头部效应明显，阳光电源以25%有的市占率稳居第一，其次是华为，再就是古瑞瓦特，锦浪科技以7%左右的全球市占率稳居第四，后面就是固德威、德业股份等。
这种局面导致逆变器具备较强的品牌和技术壁垒，下游粘性较高，不像硅料、硅片没有差异化更多是就是看价格偏不便宜，逆变器龙头没有寻求大幅扩产的必要。
第二，业务布局合理。
阳光电源、锦浪科技等逆变器巨头，能逆周期，领一个核心因素就是国内外业务结构的均衡，基本上营收占比都是各50%。这导致国内需求变弱下，但海外需求高增长，相互抵消依然能稳住业绩。
锦浪科技在2024年第二季度业绩超预期，就是得益于在二季度海外业务的放量，营收占比继续提升。
第三，扩产比较难。
相较于硅料、硅片的扩产，逆变器扩产也难的多，因为逆变器主要是进行电流的转换，归根结底还是半导体元器件的一种，其零部件就包括IGBT、IC、传感器、连接器等，这些都是技术要求比较高的地方，扩产也不是自己说了算。
所以，在这三个属性下，逆变器尽管受到一定周期影响，但要明显比上游弱很多。
那么，站在当前节点，锦浪科技保持业绩修复的动力在哪？
2024年第二季度业绩大好下，锦浪科技能延续成长主要还是两块核心业务；
1、光伏增速依然强劲。
金光光伏整个行业目前处于周期波动中，但全球包括国内的光伏装机量和增速依然很高，在碳中和以及AI对电力的需求下，光伏是未来电力供给的关键。
数据显示，预计到2030年全球光伏新增装机量有望达到1200GW，2023年到2030年的年复合增速高达35%，依然是高成长赛道属性。
而在光伏装机中，由于分布式光伏具备建设快、占地面积小、灵活性较高等优势，装机增速要远远高于集中式光伏。比如2022年我国光伏新增装机为87.41GW，其中分布式光伏新增装机51.11GW，占比已经近60%。
其中，海外分布式光伏也是主流，欧洲分布式光伏预计到2030年超过101GW。
为何会单独强调分布式光伏，因为锦浪科技相较于阳光电源，产品端更侧重分布式光伏，收益更明显。
2、储能成长更迅猛。
锦浪科技的第二大业务就是储能逆变器，而储能行业目前的装机增速要远远好于光伏，这是解决电力消纳的关键。
并且目前有个非常关键的刺激，就是储能成本的大幅降低，储能中锂电池占比非常高，而电池级碳酸锂的价格仍在下跌，这会大大促进储能装机的释放。
数据显示，到2026年国内储能新增装机有望突破125GW，连续三年的年复合增速高达70%远超光伏，全球储能新增装机到2026年更是有望超过250GW，锦浪科技作为核心龙头，充分受益于行业成长红利。
并未，储能逆变器的价格要远远高于光伏逆变器，一旦行业周期复苏确立，就具备片仔癀类似的量价齐升逻辑。
站在复苏和成长的角度看，锦浪科技确定性是比较强的，在周期因素影响下，公司估值也已经充分消化，随着业绩的持续修复，估值也有望迎来新一轮提升。
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来源：老张投研