时隔三年，世界足球顶级赛事欧洲杯开启。
这其中，一个非常大的亮点，就是国内消费龙头的出海，海信集团、比亚迪、vivo等5家欧洲杯合作商亮相，数量再创记录。
并且，海信的VAR助理裁判技术，也给出了本届赛事的第一颗点球。
而海信家电的底气，还不止这些。
2021年以来，在消费需求端弱化下，海信家电却表现出了两个非常强悍的特征。
一个是，作为家电龙头，海信家电的业绩远远好于中国中免、海天味业、金龙鱼、安琪酵母等消费龙头，甚至业绩增速也远远强于贵州茅台、五粮液等，展示了家电行业逆消费周期的属性。
一个是，在整个家电赛道中，海信家电的业绩增速也要远远好于格力电器、
苏泊尔、小熊电器、海尔智家等同行竞争龙头，显示了公司具备优于同行更强的成长能力。
2023年，海信家电实现营收856亿，同比增长15.5%，实现净利润28.4亿，同比增长97.7%；2024年一季度实现营收234.8，同比增长20.9%，实现净利润9.81亿，同比大增59.5%。公司利润增速延续了高成长，根本没有受到消费周期的影响，反而是典型的高成长属性。
同时，也能明显的看到，公司的利润增速要远远好于营收增速，增收更增利，盈利能力强悍的体现。
体现核心盈利能力增强的关键，还是在净资产收益率ROE上。
数据显示，海信家电的ROE从2021年的9.67%大幅提升到了2023年的22.61%，核心盈利能力快速增强，这个ROE水平已经比肩格力、美的、片仔癀等核心巨头，更是远超恒瑞医药、东阿阿胶、同仁堂等高毛利的医药企业，可见其盈利能力的强悍水平。
那么，海信家电为何盈利能力ROE增强这么快？
通过数据我们看到，根据ROE的杜邦拆解分析，影响ROE的三个核心因素净利率、总资产周转率、权益乘数中，只有净利率的变化最大，从2021年的3.47%增长到了2023年的5.6%，是推动公司ROE增长的核心指标。
那，公司的净利率又为何增长这么快呢？
我们都知道，影响净利率的因素，无非就是毛利率和费用端。
首先，毛利率方面，从数据来看，毛利率从2021年以来也呈现了持续增长的态势，从19.7%攀升到了2023年的22.1%，尽管看似不多，但是作为低毛利的制造业来说，这样的毛利率提升已经非常强悍了，进而推动了净利率的提升。
而海信家电毛利率之所以提升这么快，主要依赖3点；
1、强悍的成本控制能力。公司近些年随着出货量的快速提升，规模化成本优势体现，推动了毛利率的提升。
2、品牌溢价权。海信家电核心产品就是空调和冰洗，拥有“海信”、“科龙”、“容声”三个品牌。从营收占比来看，公司空调营收占比最大，在45%左右，冰洗营收占比在30%左右。
并且公司市占率绝对的强悍，目前海信日立多联机空调国内额达25.6%绝对第一，远超格力、美的；海信新风空调市占率第二，冰箱市占率第二。
公司的空调主要是面向中高端的大功率多联机，并不会受到消费周期的影响，并且依绝对的份额拥有溢价能力。
3、加速出海。
公司通过布局中高端，实现了国内和出海的同步高增速成长，2023年公司洗衣机在欧洲多个市场细分品类占比第一，海外市场销售量增幅66%。
所以，产品业务布局不同、业务结构不同，导致海信家电不但没有受到消费弱化的影响，反而实现了高成长，提升了毛利率增强了盈利能力。
其次，费用方面。
影响净利率的除了毛利率，还有一个就是费用。
在消费周期下，像白酒、医药、安琪酵母、金龙鱼等都在持续加大费用端来提升营收的情况下，海信家电反而在大幅控制费用。
数据显示，2020年以来，公司的销售费用率下滑非常明显，但营收却在大幅增长，可见公司强悍的费用管控能力，也体现了公司强大的品牌优势。
最后，在毛利率提升和费用端管控下，海信家电净利率得到了明显提升，进而带动ROE增长，增强了核心盈利能力。
并且，这种靠净利率驱动的ROE增长，是公司核心内在经营稳健的体现。
那么，海信家电还能维持高成长么？
尽管海信家电这两年成长非常迅猛，但接下来这个增速依然有望保持，核心在于两点；
第一，地产复苏叠加渗透率提升。
目前地产端措施持续加码，地产复苏的迹象强化，这有网带动家电行业迎来新一轮复苏周期。
而在家装领域，目前多联机空调由于具备外机安装灵活、节能长寿等优势，已经成为中央空调的一个增速最快的分支，是目前放量最大的地方。
数据显示，2013年到2022年，我国多联机空调年复合增长率高达13%，远高于中央空调的增速，更高于处于成熟行业的普通挂机空调，是空调行业唯一还在高渗透的地方。
海信家电国内多联机市占率高达25.6%，是绝对的行业龙头，有望充分受益于细分渗透的增长，
这就类似于当前通富微电、赛腾股份的HBM技术、英维克代表的液冷技术，以及拓普集团、三花智控引领的机器人领域一样。
第二，汽车热管理打造新成长曲线。
由于，新能源汽车需要电机、电池、电控、空调等多领域均需热管理，导致电动汽车的热管理价值量大幅提升，传统燃油车空调压缩机单车价值量也就500元左右，而电动汽车需要1500元左右，是3倍的增量。
这导致，汽车热管理这成为汽配领域增速最强的细分之一。
数据显示，到2025年我国汽车热管理市场规模有望超过1000亿，而全球市场规模会超过1500亿，千亿级别的赛道。
2021年。海信家电并购了全球第二大汽车空调压缩机供应商三电控股，其全球份额仅次于电装，热管理系统已经进入大厂供应链。2023年热管理营收高达90.5亿元，开始加速放量，有望复制银轮股份、拓普集团的成长路径，成为公司新的增长极。
所以，不论是从消费端，还是本届欧洲杯看，海信家电凭借着业务布局和产品优势，具备极强的稳定盈利能力，这种状态就类似于目前C罗、梅西一样。
宣父犹能畏后生，
丈夫未可轻年少。
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来源：老张投研