光伏，冰火两重天。
这种局面，主要体现在2方面；
一个是供需端，一边是需求的持续旺盛，2023年全球新增光伏装机375GW，同比大增32%，继续保持旺盛的局面；一边是产能的严重过剩，2023年全球光伏需求才375GW，但是光伏组件总产能达到了1034GW，同比大增64.7%。并且今年扩产还在加码，2024年前4个月，硅料、硅片、电池片和光组件等扩产项目超80个，投资额超5500亿。
一个是业绩端，一边是光伏产品价格战下，隆基绿能、通威股份、TCL中环、晶澳科技等巨头业绩大幅下滑；一边却是迈为股份、帝科股份、宇邦新材、奥特维等辅材设备企业业绩大好。
造成业绩巨大差异的原因，也是很清晰的，本身这轮光伏周期中，设备辅材环节并没有进行较大的扩产，这些企业作为铲子型公司，具备极强的抗风险能力。同时，辅材是光伏核心但价格敏感度低的产品，继续享受光伏装机增长的红利。
未来几年，光伏装机高增长确定性依然极强，这是AI对电力需求和碳中和的目标推动。
数据显示，全球的光伏新增装机有望在2025年达到547GW，到2030年达到1200GW。
现在，光伏唯一担心的就是上游扩产的持续，压制了行业景气度的回升。如果这个一旦扭转，光伏行业将彻底改变冰火两重天的局面，重回景气度上行周期。
就在5月21日，明确提到“鼓励光伏行业兼并重组，畅通市场退出机制”，行业无序扩张的局面有望得到缓解，光伏行业迎来加速筑底。
这其中，设备辅材企业依然会率先受益，并且快速释放业绩弹性，比如设备第一龙头迈为股份已经开始释放订单，并且4月底有234家机构进行调研。
迈为股份作为光伏核心龙头，其表现却和通威股份、晶澳科技、爱旭股份、钧达股份等截然不同，公司业绩从2019年以来持续维持高增长，2024年一季度公司实现营收22亿，同比大增91%，在龙头们苦于周期下行环境下，实属难得。
在公司业绩大好的同时，迈为股份的盈利能力也出现了提升，2023年以来尽管公司营收、利润增长都不错，但是还是受到了周期的一定影响，出现了增收不增利的局面。
最直接的就是体现在毛利率和净利率上，比如净利率从2021年20%下滑到了2023年的10%附近，但是到2024年一季度出现了小幅回升到了10.84%，是非常好的迹象。
那么，迈为股份为何表现突出？
第一，产品结构优势。
迈为股份核心产品就是电池丝网印刷设备，主要用在电池片的生产环节。
从2023年公司年报可以看到，电池丝网设备营收占比高达87.8%，是核心营收来源，并且业务主要面向国内。
但是，迈为股份在电池丝网印刷设备领域却做到了极致，市占率高达70%全球第一，客户涵盖了隆基、通威股份、天合光能、晶科能源等核心光伏龙头。
在巨头们持续扩张产能下，对设备的需求在攀升，让迈为释放了订单。
同样，公司保持业绩的另一个关键，就是布局光伏N型技术，迈为布局的是HJT，因为转化效率更高。
在HJT电池的四个核心环节，包括清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、TCO 透明导电膜沉积、丝网印刷，迈为股份全产业链布局，成为了HJT电池最稀缺的整线设备商，并且在HJT设备市占率高达60%，近两年也保持全球第一。
HJT技术目前正迎来加速渗透，迈为股份通过焊接0BB、银包铜等技术，大幅降低HJT成本，客户覆盖安徽华晟、金刚光伏等，2023年实现600MW HJT量产设备批量交付。
第二，半导体打造第二增长曲线。
迈为股份凭借着在光伏领域的技术积累，开始布局半导体领域。
公司切入半导体切割、先进封装领域，产品已经交付长电科技、华天科技等封测龙头。
同时在2023年，迈为和深天马达成了Micro LED 设备采购协议，而Micro LED 是目前最先进和渗透最快的显示技术，这一块对设备的需求到2030年将超过3000亿元，有望再造一个迈为。
当然，这依赖于公司持续增长的研发投入，2023年公司研发投入高达7.6亿，同比大增60%，并且全都费用化，显示了公司的信心。
所以，尽管光伏行业整体周期下行，但是龙头扩产和新技术渗透下，反而大大释放了迈为股份的订单，增强了业绩稳定性。
并且，在光伏装机增速不减，和新技术继续渗透下，这个增长确定性依然很强。
那么，对于迈为股份，目前市场担忧两个问题。
1、存货问题。
数据显示，迈为股份的存货从2022年以来持续攀升，在2022年一季度还只有32亿元，到2024年一季度增长到了110亿元，幅度非常迅猛。
这也导致市场有担忧，难道产品卖不动了么？
其实恰恰相反，从公司2023年年报存货详细数据中我们能清晰的看到，公司110亿的存货中，发出商品就高达73亿，这是正在交付的产品并不是库存，说明公司正在加速交货，需求端非常旺盛。
而真正的库存产品不过才几个亿，微不足道。
2、光伏限制产能扩张，订单增长存疑。
前面我们提到，公司业绩增长是光伏巨头扩产导致的。那么一旦产能收缩，会不会影响订单释放。
这个其实不用担心，因为光伏N型技术这块正在加速渗透，这才是公司未来成长的看点，由于HJT效率要优于TOP，并且价值量也高于TOP设备，迈为具备量价齐升的逻辑。
最直接的就是公司的合同负债，也可以理解为预收账款或者在手订单，就是接下来等待交付的产品，是未来业绩增长的关键。从2021年的24亿元，攀升到了2024年一季度的89亿元，增强了成长的确定性。
所以，迈为股份作为光伏设备大白马，具备极强的产品和技术优势，拥有全球绝对的市场份额，在光伏回暖中会率先迎来订单弹性的释放。
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来源：老张投研