医药行业的后半程，拼的是实力。
而医药企业的实力，来自两方面；
一个是强大的品牌和份额护城河，比如羚锐制药、九典制药、东阿阿胶、同仁堂等，早就筑起了细分领域的高壁垒。
一个是强研发带来的先发红利，恒瑞医药、华东医药、万泰生物等，研发管线非常丰富。
更为关键的是，医药研发的红利，正迎来加速兑现。
50亿利润，3100%利润增速，这是创新药巨头百利天恒交出的2024年一季报答卷，公司在肺癌领域的研发红利开始爆发。
3亿利润，777%利润增速，这同样是肺癌领域创新药小龙头，艾力斯2024年一季报的表现，公司核心产品正迎来加速放量。
4272万利润，228%利润增速，这是肝病领域福瑞股份2024年一季度的业绩表现，在肝病治疗方面跑出的小巨头。
相比之下，兴齐眼药2024年一季度实现利润3475万元，同比增长80%，显得似乎并不起眼。
但其却是医药行业跑出的最强黑马，市值不到2年增长了5倍，一举成为了东北第六大市值公司，同时也成了东北区域成长最强的细分龙头。
兴齐眼药能成长这么迅猛，并不是偶然，靠的还是实力。
公司近几年不论是营收还是业绩端，都呈现了持续增长的状态，并没有受到医药集采、行业周期等因素影响。2023年公司实现营收17亿元，实现净利润2.4亿元，同比增长13.4%。
兴齐眼药的业绩如此稳定增长，在于选择了一条好的赛道。
公司主要专注于眼科药物领域，产品几乎覆盖了所有主流眼科药物，包括抗感染药、眼用抗炎药等，并且具备很强的独家品种优势。
从公司2023年产品营收结构看，滴眼剂营收占比为45%最高，其次为眼膏剂营收占比为25.5%，这两块业务成为了公司的核心利润来源。
眼科抗炎药物领域，看似比较小众，但是市场足够大，是典型的慢性病、高频需求特性，符合林园的模型。
数据显示，眼科药物中，干眼病占据第一的市场份额，而兴齐眼药的核心产品就是治疗干眼病。
并且兴齐眼药在行业具备极强的先发优势和寡头优势，导致每块产品的业务毛利率均高达80%左右，远超爱尔眼科、通策医疗同类型公司，甚至超越了片仔癀。
由于公司的主流眼科药品早就进入了医保，没有像爱尔眼科、通策医疗、大博医疗等近几年受到了影响，导致业绩和估值的重塑。
在高毛利下，兴齐眼药的净资产收益率ROE也维持在15%附近，要知道同仁堂才13%左右，恒瑞医药更是只有10%附近，可见其强悍的盈利能力。
更为关键的是，公司正迎来新一轮高成长期，第二增长曲线正在爆发。
2024年3月11日，兴齐眼药获得硫酸阿托品滴眼液《药品注册证书》，低浓度阿托品正式获批上市，公司具备3个核心成长优势。
第一，独家先发优势。
公司的低浓度硫酸阿托品，针对近视范围在100度至400度、散光不超150度的6岁至12岁患者，简单的理解就是通过滴眼液，来缓解和治疗近视。
目前国内还没有任何同类型的产品上市，兴齐眼药是唯一一家，没有竞争对手。即便是全球，也仅仅只有澳大利亚Aspen、印度Entod等两三家企业在售。
其实在国内，低浓度硫酸阿托品缓解近视一直是在进行的，但是兴齐眼药的产品也只是作为院内制剂的方式应用，并不能规模化上市销售。
这次获批上市，将大大释放需求。
第二，行业空间足够大。
数据显示，我国是青少年近视率最高的地方，早在2020年，我国儿童青少年总体近视率就达到了52.7%，6岁至12岁近视人数超过了1亿，并且还成上升趋势。
同时，近视防控也已经成为了战略，在《综合防控儿童青少年近视实施方案》中明确目标，要把6岁儿童近视率控制在3%左右，小学生近视率降低到不到38%。
而在治疗和预防近视方面，主流手段就三种，戴眼镜、手术和药物治疗。
近两年由于OK 镜（角膜塑形镜）具备延缓近视的功效，迎来了一波加速渗透，龙头欧普康视也实现了业绩和估值的戴维斯双击，市值最高摸到了1000亿。
但是角膜塑形镜的佩戴，需要经过医院的检测以及使用条件限制，以及价格昂贵等，渗透出现了明显的放缓。
随着兴齐眼药低浓度硫酸阿托品的上市，其成本低、使用简单、效果显著等优势凸显，比如角膜塑形镜年费用在1万左右，低浓度硫酸阿托品年费用只有300左右。
兴齐眼药在近视防控领域有望走出绝对大单品的特性，就好比片仔癀、同仁堂等。
目前，公司的低浓度阿托品已经全面铺开，并且和华厦眼科、普瑞眼科、光正眼科、爱尔眼科等合作，即将快速引入。
第三，估值优势。
从估值来看，兴齐眼药的PE已经处于近三年的高点，但是公司2024年一季度利润增速高达80%，成长速度要远远强于前两年，并且一季度还是低浓度阿托品刚上市渗透期，2024年公司的成长速度有望继续提速，这样看公司的PEG依然小于1，估值优势依然凸显。
并且公司也正在进行0.02%硫酸阿托品滴眼液及0.04%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验（登记号CTR20212468），这有望继续完善产品线，增强壁垒。
当然，在细分慢性病领域，很难成长出千亿市值的公司，随着行业红利的释放，越来越多的竞争对手会进入，不论是通策医疗、爱尔眼科，还是长春高新、欧普康视等，都是这样过来的。
比如兆科眼科、欧康维视、恒瑞医药等在低浓度阿托品产品上都在加速，目前国内低浓度阿托品滴眼液临床试验就超过了16个。
所以，兴齐眼药最多独占2年的产品红利期，但这也足够实现业绩和估值的一波戴维斯双击了。
毕竟，谈笑有鸿儒，往来无白丁。
关注老张投研（id：LZtouyan），这里有你最关心的投研报告！
来源：老张投研