涨价，又来！
3月4日，山西汾酒上调旗下核心单品青花20出厂价，提价20元/瓶。
这已经不是白酒行业的第一次提价，早在1月份以来，就包括贵州茅台、五粮液、今世缘、舍得、老白干等主流白酒接连出现过提价动作。
山西汾酒，也不会是白酒中最后一个提价的。
从产业链传导角度看，白酒链接金融，而金融链接地产，这导致白酒行业的繁荣和地产息息相关。
数据显示，1月份制造业PMI达到了49.2%，环比上月提升了0.2个百分点。尽管还低于50%的临界点，但是回暖的迹象俨然出现。
从地产的上下游两个关键领域，也能看到这种信号。
一个是下游的家电，数据显示，家电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电等，在2023年前三季度的业绩增长均出现了明显的提速，说明终端需求开始加速修复，相关估值也悄悄的修复了一大截。
一个是上游的工程机械，最新数据显示，早在2023年11月份我国挖掘机开工小时数就同比增长了4.1%。而进入12月份，国内挖掘机销量7625台，同比增长24%，销量直接同比转正。
并且， 工程机械最为上游，最先感受到行业回暖的氛围。
但是相比于三一重工、中联重科、徐工机械等龙头，我们似乎低估了安徽合力的成长弹性。
安徽合力是工程机械中的细分龙头，主要做叉车业务。数据显示，2022年公司叉车业务营收占比高达99%，是利润的核心来源，非常的专注。
尽管是做叉车业务，安徽合力也几乎做到了极致：
一方面，是规模的极致。数据显示2022年公司在国内的销量市占率达到了25%左右，稳居第一，并且仅次于丰田，多年稳居全球第二，叉车出口占全国总量的70%。
一方面，是盈利的极致。
作为基础制造业，安徽合力尽管没有格力电器的高毛利率，但是却有超越格力的成长速度。
2018到2022年，公司营收从96.67亿元增长到了156.7亿元，年复合增速高达12.84%；而净利润也从5.8亿元增长到了9亿元，年复合增速更是超过了20%，远远高于杭叉集团、诺力股份等竞争对手，典型的成长赛道特性。
2023年前三季度，公司实现净利润9.87亿，同比增长43%，继续保持了稳定成长。
更为极致的是，公司以16%左右的低毛利率，却取得了14%左右的超高净资产收益率ROE，远远高于恒瑞医药、同仁堂、中科曙光等超高毛利率的龙头企业，这充分体现了公司盈利能力的强大。
看未来，在3方面因素推动下，安徽合力有望继续保持高成长和高盈利能力！
第一，行业增速稳健。
尽管叉车也是工程机械的细分领域，并且受到了地产端的一定影响。但是在出口和技术更新的因素下，叉车行业基本呈现出了抗周期的特性，要大幅好于挖掘机行业。
2016到2022年我国叉车销量年复合增速高达18.94%，要远远高于全球增速，并且我国已成为最大叉车需求市场。
随着接下来地产端和经济端的回暖，叉车行业需求增速有望得到提升，有利于安徽合力订单的加速释放。
第二，电动化趋势。
在碳中和和性价比优势下，叉车的电动化趋势已经开始加速渗透，目前叉车的一类和二类是市场性价比最高和需求量最大的地方，数据显示一二类目前市场份额占比超过了50%，电动化需求非常强。
我国的叉车电动化早在2014年就开始了，数据显示，2014到2022年我国燃油叉车销量占比从69%下滑到了36%，电动叉车成为了市场主流，渗透率仍在加速。
而安徽合力早就和采埃孚、宁德时代等新能源企业建立了合作，提前布局电动叉车产品，并且营收占比提升明显，到2022年公司的电动叉车占比首次超过了燃油叉车，达到了51%。
目前，我国电动叉车的整体渗透率依然才25%，和全球40%左右的渗透水平依然有较大差距。并且安徽合力自身50%左右的电动车营收占比也依然相对较小。
在电动化大趋势，安徽合力的增量释放空间还是非常大和确定的。
第三，全球化趋势。
目前叉车行业锂电趋势是全球化的，而我国由于具备电动化全产业链，就具备了极强的技术和成本优势，我国电动叉车的出口近些年迎来了大幅增长。
数据显示，国产叉车市场份额从2016年的9%大幅增长到了2022年的19%，尤其是2020年电动化浪潮下，叉车企业出海开启加速，这其中安徽合力作为行业绝对龙头，充分受益于全球电动化和出海的红利。
从数据端，我们也能清楚的看到，公司也积极抓住了这个红利。公司海外营收占比在2020年才只有15%，到2022年就提升到了30%，这种业务结构的调整也大大抵御了国内行业低迷的风险，具备了抗周期属性。
同时，通过上面图表我们发现，安徽合力出海业务的毛利率在20%左右，要大幅高于国内业务的15%，这导致公司海外业务占比的提升也进而提升了公司整体毛利率，从2021年16%攀升到了2023年前三季度的20%，进而带动了净利率的提升，增强了盈利能力。
所以，叉车出海业务不但能带来业务增量抵御周期风险，还能提升整体毛利率增强盈利能力，真是一箭双雕。
数据显示，2022年全球叉车市场规模约1600亿元，海外市场就高达1200亿元，而安徽合力目前全球份额才4%，带来的海外业务想象空间巨大。
所以，同样作为制造业，安徽合力具备和格力电器同样的龙头优势，并且产品都依托于地产的上下游。
但是，在电动化和全球化趋势下，安徽合力的产品正进入加速渗透阶段，不论是盈利能力还是成长属性都要优于格力了，也有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。
当然，这也是行业属性决定的。
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来源：老张投研