投资，是跟踪的过程。
而跟踪，考验的是逻辑，以及对逻辑的耐心和信心。
在周二《全国唯一，产品垄断，一个小而美公司！》一文中，我们深度解读了体培牛黄的稀缺中药龙头健民集团，今天股价盘中涨停，资金关注度依然很高。
这里不再多说，看周二的文章就可以。
接下来，我们依然需要用景气度分析、确定性分析和估值分析，去持续跟踪。
无独有偶，作为创新药的绝对龙头，恒瑞医药近期也是非常的强势，股价基本上到了阶段新高。
早在4月23日《周末，大事件！》一文中，我们就针对恒瑞的一季报进行了解读，并明确提到恒瑞最坏的时候已经过去。
而最新数据显示，截至5月15日，葛兰的中欧医疗健康基金持仓恒瑞比一季度增加了310万股，也就是说在二季度进行了大幅加仓。
那么，恒瑞出现了哪些变化？
从业绩角度看，恒瑞出现了明显的拐点迹象。
在2022年四季度的时候，公司利润端率先到达拐点，扣非净利润3.58亿元，同比增长592.42%。
而在今年一季度，公司的营收和利润均出现止跌，营收和扣费增速为0.25%和3.4%。尽管增速很小，但是直接扭转了下滑的趋势，这个意义要远远大于数据。
从盈利能力角度看，恒瑞在2020年全面集采落地后，产品进行了不同程度的降价，导致公司的毛利率出现下滑，并且直接拖累了业绩下滑。
都说集采降价很吓人，但是从数据看，恒瑞的毛利率出现下滑幅度并不大，明确在2023年一季度出现了回升。可见集采的影响正在逐步弱化。公司已经扛过了最坏的时候。
从成本端看，即便受到了集采的影响，但是恒瑞从2021年就开始积极的进行成本控制，成本费用率已经从2022年开始回升，一季度达到了43.3%，回到了集采前水平。
那么，恒瑞医药$恒瑞医药(SH600276)$ 未来靠什么增长？
数据显示，2022年恒瑞医药的创新药营收规模为81亿元，营收占比提升到了38.15%，创新药高毛利是推动恒瑞继续增长的关键。
目前公司储备和在售产品还是非常丰富的，众多创新成果已经在今年一季度落地，公司自主研发的PD-L1抑制剂用于广泛期小细胞肺癌患者的一线治疗获批上市，自研创新药已经增至12个。
这为后期放量奠定了基础，而且公司继续在提升研发投入，为后续产品线提供了充足的保障。
那么，集采会不会继续影响恒瑞？
早在2021年的时候，恒瑞有9款产品进入了医保，销售额大约在年50亿左右，经过2年的消化和阵痛，不困是需求端还是价格端，都基本消化完，这一块影响很小了，并且有望随着降价带来的需求增长，进而带动销量增长。
在2023年一季度的时候，恒瑞又有12个产品进入了医保，但是销售额只有20亿左右，明显要比以前小。并且现在降价幅度也没有以前空间那么大，预计这一块集采基本上也没什么影响。
相反，经过了集采降价的过程，恒瑞越来越多的药品纳入医保集采，反而在后面会迎来持续的放量，有望抵充前面降价的利润。
最后，还没有纳入医保的创新药，这个也不用担心，因为前两间集采该适用的药品基本上已经集采完，随着创新药上市时间和进医保的时间缩短，集采影响越来越小。
反而，这些还没有纳入医保的创新药，以及以后还要上市的创新药均将为企业提供增长支撑。
那么，目前恒瑞医药估值情况如何？
从历史数据看，恒瑞近十年PE中值在60倍左右，最高超过了100倍，最低下探40倍。
从2022年静态PE来看，目前已经是80倍估值，看似有些高。
现实情况是，恒瑞目前面对的是业绩反转，在成长品种上，业绩反转的情况是很难去用估值衡量的，因为预期影响要远远大于实际数据。
比如今年业绩如果能复苏到2019年的50亿元，目前PE大约在60倍，依然处于历史估值的中位数。如果能恢复到2020年的60亿，那现在估值就大约50倍，还处于历史区间低位。
这个时候，就考验投资跟踪的重要性了，就像我们文章开头讲的。
比如，目前按照2022年静态的看，如果股价涨幅过快，估值超过了历史100倍，就要明显谨慎了，就需要等等看业绩的释放进展。
在成长投资上，考验的就是逻辑和跟踪的耐心！
以上内容只是基于目前市场环境以及公司基本面的解读分析，不做具体买卖建议。股市有风险，入市需谨慎。
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来源：老张投研