文：里海（公众号：fengkuanglihai）
无论是投资还是其他领域，形成认知的过程都逃不过“归纳+总结”的套路。以涪陵电力为例，我们来看看这套路是咋回事，同时来分析分析所关心的问题。
问题：涪陵电力的业绩还能继续增长吗？这是市场，也是众多投资者所关心的问题。
由于前面已经将涪陵电力的商业模式进行了介绍，所以这里着重就从公司的财报来反推公司的商业模式的特殊性。以2018年为例：
资产负债表。
在整个流动资产科目里，有两个科目值得关注，一是货币资金，4.79亿的资产中，货币资金占了4.54亿元，而另一个值得关注的是应收票据和应收账款，1390万元。
货币资金有4亿多很正常，全年20多亿营收，而且每年都有大额的资本支出，所以很正常。
不正常的是这个应收账款，但借此我们可以了解合同能源管理模式的商业模式。按照合同能源管理模式，是先垫资做好，然后按照合同金额慢慢收款。应该来说，应收账款巨大才行啊，例如去年才签的新疆的合同，有1.6亿元，未来6年慢慢回收，那这1.6亿元到哪里去了呢？
在固定资产里，这是合同能源管理模式的特殊的会计处理方法。我们再慢慢往下看。
在涪陵电力的非流动资产里，最重要的就是在建工程和固定资产了。在资产负债表里，非流动资产有42.51亿元，其中固定资产37.31亿元，在建工程3.38亿元。
按照合同能源管理模式的特殊的会计处理的规则，这固定资产需要按照合同年限逐年折旧到零，然后移交给用户手里。所以，答案就出来了，由于资产不能重复计算，既然资产已经放在了固定资产里，那么就不能在应收账款那里重复计算，在这种会计处理方式上，应收账款是非常少的。
而实际情况下，由于做的都是关联企业的业务，所以几乎不可能存在坏账。一般来说，当年的收入计算当年的，应收账款的定义应该是确认了收入然后没有收回才是，而这个模式却是确认了收入马上就付款了。所以这也证明了为啥涪陵电力的现金流这么好的原因。
而固定资产37.31亿元，则按照合同期限，一般是6-8年，逐年折旧，计算为运营成本。
而在建工程则是新接的项目在建设之中。如果我们要看公司的变化，哪些项目建成了，则就看在建工程减少了多少即可。
我们再来看负债端。
流动负债中最大的科目是应付账款及应付票据，金额达到了18.59亿元。为啥没有应收账款而有这么大金额的应付呢？在合同能源管理模式中，涪陵电力是朝上游采购设备进行安装，然后慢慢收款，因此会形成采购设备的应付账款，由于下游是6-8年才能慢慢收款，所以对于上游而言，如果一下子付清，就会造成金额巨大的长期应付款，而这长期应付款和涪陵电力对下游的收款完全是对应的。
另外就是借款，我们可以看到，一年内到期付款6.66亿元，一年以上的借款5.04亿元，这些应该就是金融机构的借款了。
所以我们分析下来，涪陵电力的这个业务是需要大量的资金进行垫付的，在负债端高达30亿元，而这30亿元则全部在资产端成为了固定资产和在建工程，而这些资产则每年在源源不断的形成收入。
这资产负债表相当的简单清晰。
再来看利润表，就更加简单清晰了。
营收24.48亿元，成本19.74亿元，而这成本中就包含固定资产每年的折旧，2018年是6.67亿元，这并未放在固定资产减值里，而放在成本里。其他费用非常少，特别是销售费用，你想，一家卖电的垄断企业和做关联企业生意的公司，需要什么销售费用？
唯独的一点变数就是财务费用，因为融资金额较大，所以成本也在不断的攀升。
而在现金流量表中，由于金额巨大的长期应付款的存在，所以虽然前期要垫资进行项目，但经营性现金流却非常的好。我们可以看到经营性现金流入为27.02亿元，而流出却仅仅19.45亿元，净额为7.57亿元。
这商业模式真是太特殊了，而会计处理方式也极其特殊。归根到底，涪陵电力的业绩能否继续增长的关键在于新项目，还有就是新项目能否顺利建成进入固定资产，一旦进入固定资产则马上产生收益。
之前，涪陵电力每年会公布两次新接项目的情况，但有问题的是，由于信息不充分，我们是不知道哪个项目是什么时候开始建设的并进入固定资产的，另外，2019年根本没有公布新接项目的情况，到底是接了没有还是没接没有，不知道。
其实，公司是否公布新接项目与否并不重要，我们只需要关注因会计报表中的两个要素，即：在建工程和固定资产。
因为只要有在建工程，则代表业绩必然有增量，我们对比一下最近几个季度的数据：2018年1季度到2019年半年报的数据分别为：5.72亿元、3.11亿元、1.13亿元、3.38亿元、3.75亿元、4.59亿元。这说明三点：公司新建项目周转还是比较快，因为在建工程金额变化较大，所以新项目从建设到开始产生收益，最长不会超过1年；公司产能有限，看样子同时在建5亿就是产能极限啦；目前在建工程产能充足，2020年业绩继续高速增长应该是没啥问题的。
公司不公布新接项目的情况，那好，那我们就紧盯在建工程这科目，哈哈，涪陵电力这公司的基本面，就盯这个指标就行啦。$涪陵电力(SH600452)$ @今日话题