$信立泰(SZ002294)$ 当大型消费企业没有负债的开起来护城河很深的开始不增长或者资本市场认为不增长了，它就会开始让分红率对应无风险收益率，比如国内当前5年大额存款利息不到4%，那倒过来对应的就是25倍市盈率，如果你全都分红或者回购大概就是25倍市盈率为合理，如果50%分红就是12.5倍，70%分红就是18倍。美国也会一样，他现在无风险收益率更高有5%，那全分红或者回购注销就是20倍。
无风险收益率下降对应市盈率就会上升，比如5%下降到4%，对应的市盈率就会提高。
一般情况下企业不增长只是一个静态点，多数情况到了这个体量一般都在正负10%之内业绩波动，在正负10%以内长期波动这种企业最好投资，负增长的年份市场认为企业恶化市盈率可能低于10，到了小幅正增长的年份市盈率有可能到30，实际赚钱的就是这个市盈率变化，业绩变化幅度很小够不成投资依据。而企业一旦长期比如连续3年小幅度正增长会被认为长期正增长，市盈率脱离20进入30附近市场认为是常态，但是如果体量太大，这个就可能是一个定错价的机会，因为很可能就开始小幅度负增长几年了。反过来也是一样，长期小幅度负增长几年市场会给出很低迷的估值，实际一旦恢复小幅度正增长市盈率很容易翻倍。
这种类型的企业被格雷勒姆认为是低速成长的周期性企业，也是烟蒂股的一种，巴菲特轻车熟路的玩这种，尽管看起来护城河很深，但是价值线很平稳几乎没斜率，赚钱主要靠低估买入高估卖出，长期拿着很难赚多少钱。
所以，企业想赚大钱一定要成长，最好是市场还没有确定的成长初期因为估值没有体现多少成长性，大型消费股最后一定都会回归到不成长或者小幅度正负10%的成长区间，那么假如最后有一天这种企业到了20倍市盈率，你认为它能那时候赚多少利润，两者的乘积就是那时候的市值，如果在这个区间时间没看不到市值变化，就判断在这个过程中会涨还是跌，都难说。
成长股也不能买贵就是上面的道理，10亿利润增速30%，合理市盈率大概45。但是20亿利润增速15%合理市盈率就是20多一点。。成长性对于市场先生来说就是后知后觉，在有30%增速的时候你不能说它给45倍就错，同样到了15%增速的时候也不能说它给20倍也是错，投资者要先于市场预判企业未来的成长性则是非常重要。
我用雪球之前一个长期交流的老大哥的话做个总结，巴菲特说股票短期是投票器长期是称重机，他认为，股票短期是投票器长期是在另外一个时间点的投票器。我第一次听到这句话的时候，很震惊。