创新药企的投资逻辑核心在于不断有新药获批注入资产，一个一个专利药资产在不断注入的过程中会增加自身市值，过去很多科创板上市的公司估值100-200亿，上市之初就1个大药（峰值超过20亿）处于NDA阶段，我们很容易判断一款大药的估值大概就介于这个区间。今天，信立泰的恩那司它进入NDA审批阶段，10-16个月后上市，上市后成为企业的第2款1类专利药，预计明年2-3季度复格列汀NDA，3-4季度阿利沙坦氨氯地平NDA，企业也从今年算起进入了专利药的出药周期，预计未来10年内每年都会不低于1款专利药上市。
恩那司它是全球第2款HIF-PHI抑制剂，适应症肾性贫血，第1款HIF-PHI抑制剂罗沙司它，2018年底中国首发上市，2019年国内销售额2-3亿，2020年进入医保当年销售额约5亿（疫情影响营收主要集中在下半年），2021年预计销售额15亿，2022年罗沙司它预计国内销售额不低于20亿。
恩那司它相对罗沙司它具有剂量小副作用低，每天一片（罗沙司它隔天一片）依从性更好的2个优点，当一个靶点第1和第2获批时间超过3年，如果没有差异化优点，通常先发的第1的峰值销售额会比第2高1倍或者至少50%，但是如果后来者有某些副作用更小，依从性更好等哪怕并不是疗效上碾压式的优势，因为这个优势的存在都会抵消先发优势，两者的销售峰值会接近或者缩小到20%以内。罗沙司它预计销售峰值40-50亿，整个靶点国内总营收大概在100-150亿之间，恩那司它最后的销售峰值大概会和罗沙司它接近或者比它少不到10亿，峰值的高低一方面取决于罗沙司它的峰值，另外也取决于后续竞争者的进入时间，从竞争上看，恩那司它获批3年内无竞争对手进入，专利周期内可能会有5-6家企业集中在这个靶点，中位数营收大概在20-25亿，销售额最高的罗沙司它预计能拿到中位数的1倍，恩那司它作为第2家因为和第1家有差异化优势，大概的峰值会和罗沙司它接近。
肾性贫血是慢性肾脏病（CKD）患者中最常见的并发症之一，我国 CKD 患病率约占成年人群的 10.8%（约 1.2 亿人），其中 50%以上的患者合并贫血。目前，肾性贫血的标准治疗方法为促红细胞生成素（EPO）替代药物（如红细胞生成刺激剂等）联合静脉铁剂，皮下注射给药治疗，但现有治疗方案存在治疗及达标率均低、患者依从性差等诸多局限急需更优的治疗方案。6000万国内肾性贫血患者，假设最低10%的重度患者接受治疗，其中50%的患者使用口服药，整个患者数量有300万，按照年费用8000元，市场有240亿的空间，年费用4000元，市场会有120亿。现在罗沙司它的年费用12000元。
从罗沙司它上市到现在的营收路径大概复制，恩那司它假设2022年底上市，23年没赶上医保谈判，24年进医保。23年营收1-3亿，24年预计10亿，25年15亿，以后每年增长约5亿一直到峰值30-50亿之间，在这个过程中会有竞品出现，罗沙司它降价导致靶点降价等不利因素使得营收增长没那么线性，但是最终30-50亿的峰值大概率能达到。
这里也说明一下，恩那司它比阿利沙坦好推太多，竞争格局3年内就2家实在太好，适应症大，自身有差异化优势等，恩那司它进入医保当年增量不低于10亿，这个可以先放在这里到时候看看准确率如何。
恩那司它的估值前面也说过，一款竞争格局好的大药NDA以后估值大概100多亿，恩那司它未来10年的营收大概是22年0，23年1-3亿，24年10亿，25年15亿，26年开始保持20亿到30亿6年，然后开始接近峰值销售额。靶点空间大，竞品少，现在恩那司它的估值约1-200亿，它的未来比较确定。
恒瑞今年上了2个药，现在恒瑞有10个专利药在手5个NDA，年底预计13个专利药在手5个NDA。信立泰现在有1个专利药在手1个NDA，年底预计2个专利药在手2-3个NDA。专利药营收今年恒瑞预计130-140亿，信立泰15-16亿，年底恒瑞专利药峰值（NDA以后的药）大概350亿，完成率40%。信立泰年底专利药峰值空间大概80亿，完成率约20%，现在信立泰的市值是恒瑞的10分之1不到，年底看看市值能到恒瑞的多少比例！$信立泰(SZ002294)$