$信立泰(SZ002294)$ 一个企业或者产品的估值是未来现金流的折现，假如无风险收益率是6%，它大概等于16年的未来现金流，无风险收益率是5%，它大概等于20年的未来现金流，一个企业或者产品的估值，这些都可以用这个时长来计算价值。考虑到现在货币充裕，用20年周期来计算一个产品的未来现金流。看下面2个企业。

一个企业当下有10亿利润，另外一个企业当下0营收0利润处于亏损，未来20年2个变化，20年划分成4个5年。

1、第一个产品的利润变化：第一个5年，总利润40亿，第二个5年总利润20亿，第三个5年总利润20亿，第四个5年总利润10亿。总和90亿。

2、第二个产品的利润变化：第一个5年，总利润10亿，第二个5年总利润40亿，第三个5年总利润50亿，第四个5年总利润50亿。总和150亿。

第一个企业的未来现金流是当下有10亿利润的仿制药企，第二个企业是一个纯创新药企，没有产品上市，有几个处于临床3期确保能上市的峰值10-30亿的专利药企。那么哪个估值高，哪个估值低呢？

这就是为什么某些仿制药企业看起来有不错的利润，但是你的估值上不去的原因，因为你的未来处于下滑周期，有时候甚至看了今年没明年，几乎无成长确定性，一个生意如果就能赚1年钱，这个生意的估值就是1倍PE。而专利药企不是这样，专利期内几乎无下滑风险，都在大踏步向上增长，当下10亿的专利药处于专利期内快速增长的营收甚至可以等于当下100亿的仿制药营收的估值，这就是未来现金流最真实的写照。

无法理解这一点，我基本可以认为药企的投资在你的面前都是陷阱。