今天，信立泰两个规格都降价大概63%中标了4+7城市集采，我本来预测大概降价50-60%中标，看来小叶总更狠，认为降价50-60%不够力度，直接降低63%。这样很好，只有破釜沉舟的气魄，才能收获更好的未来。这一点让我想起董明珠女士了，董女士2004年的格力只有3%的纯利润，结果就是奥克斯，科龙快死了，形成了双寡头。


先写几个数据，后面可能用到，来看一下这个中标，甚至假如19年到20年全国都按照这个价格联动，对信立泰19年或者20年的影响。


数据：
1、2018年氯吡格雷大概市场100亿，其中赛诺菲大概54亿，信立泰34亿，乐普12亿。
2、其中赛诺菲都是75mg，信立泰75mg大概28亿，25mg大概6亿。乐普75mg大概8亿，25mg大概4亿元。
3、信立泰2018年总营收约48亿元，其中泰嘉营收34亿元，非泰嘉营收14亿元，泰嘉利润约11亿元，非泰嘉利润约4亿元。利润率约31%。


先看信立泰25mg，当前25mg中标，大概降价63%，25mg信立泰占比约80%，这个提高的空间不大了。25mg原来营收约28亿，会下滑到10亿左右。
再看看信立泰75mg，当前信立泰75mg中标，之前4+7城市营收约5亿元，在4+7城市降价63%中标，大概中标金额是3.7亿元，加上中标后其他市场，4+7城市2019年会有5亿元基本不动，如果价格联动，2019年75mg会因为价格优势（之前乐普的价格始终比信立泰低20%，现在这个优势乐普没有），同时这个价格会让赛诺菲的份额持续下降，整个75mg大概降价后25亿左右的市场，信立泰至少在2年内会占比超过50%。75mg的市场大概会完成12，13亿。


整个泰嘉会迅速完成25mg约10亿元，75mg约12亿左右的营收，相比较当前的34亿元下滑了12亿元。


再看利润率，乐普这次报价31元，跟我的预计非常吻合，乐普的极限大概是33元，低于33元就会损失利润率。乐普当前给代理的价格是19元，信立泰现在价格22元，这个价格，乐普直接就会放弃代理市场，因为代理商不会做了。乐普生产成本大概10元，信立泰大概8元，代理商最低的空间是15元才有利润，也就是乐普不赚钱依赖代理渠道的最低价格是25元，信立泰直接把价格变成22元，那么乐普的代理体系就会崩盘。乐普唯一剩下的可能就是自己OTC市场，这就是代理模式的问题，价格高都好说，价格低了代理有奶便是娘，没人做了。


信立泰22元的毛利润率大概63%，纯利润率大概还能控制在15%-20%，销售费用大幅度降低到接近0，生产成本8元，人员成本4元，研发成本4元，利润还是会有，只是低很多。


同样的道理，如果不是自营渠道，靠代理模式的，22元的价格其他企业很难做。未来75mg的参与者看到这个价格参与的兴趣也会大减，这个22元报价目的之一是垄断整个氯吡格雷，目的之二是告诉对手，这个药利润已经很低，如果没有原料优势，做了没什么用。


我预计2019和2020年，可能分2年时间，氯吡格雷会完成全国价格联动，毕竟19年医保局还有更多的药需要降价，另外也不好直接联动的太快，让下一批集采报价不会降价幅度过大，但是2年左右，大部分药价格也都大幅度降价，全国联动肯定就会起来。


2019年和2020年，泰嘉营收大概从34亿下降到22亿，营收下降12亿元。泰嘉利润大概从11亿元下降到3.3亿元，下降7.7亿元。


2019年非泰嘉部分，营收增长约10亿元，利润增幅约3亿元。
2020年非泰嘉部分，营收再增长约15亿元，利润增幅约4.5亿元。


2年中泰嘉营收损失12亿元，非泰嘉补充25亿元。
2年中泰嘉利润损失7.7亿元，非泰嘉补充7.5亿元。


营收还会继续增加，但是利润2年可能都不会增长了。这是可能的前提。如果2019年就完成全国价格联动，那么2019年信立泰营收小幅度下跌2亿元约4%，利润下跌4.7亿元，利润下跌约30%。2019年实现利润约11亿。


11亿就是信立泰最新的利润估值起点，从这一刻开始，信立泰未来的增长都会在20-30%，不管是利润还是营收，对应30-40倍PE，合理的估值大概在330-440亿之间。


有一种利好叫做清晰了。我很喜欢。