股东问：
作为一名热心的中国观察者，我对您在中国石油的投资非常感兴趣。
能否请您介绍一下在中国这样一个复杂、不透明的国家投资，以及在中国石油投资的思考过程？
巴菲特：
是的，中国在很多方面都有明显不同于美国的特点，但中石油本身并不是一家复杂或不透明的公司。
但该公司与世界上的大石油公司非常相似，中石油可能是去年全球盈利第四的石油公司。
他们每天生产的原油量是埃克森公司的80%或85%，而且它是一家很大很大的公司，拥有50万员工的公司。
但它并不复杂，但作为一家大型综合性石油公司，你很容易就能了解公司的经济特征。
就透明度而言，他们的年度报告实际上会告诉你更多关于该业务的信息，比你阅读其他石油巨头的报告中发现的要多。
他们做了一件我特别喜欢的事情，至少据我所知，其他石油公司不会做的事情是，他们告诉你，在政策不发生变化的情况下，其余的收益将会被重新投资。
我喜欢这样的想法，在这样的大企业中，他们45%的盈利将分红给投资者，其余的将被重新投资。
我们购买它并不是因为它在中国，而是因为相对于收益、储量、石油日产量以及炼油能力，它非常非常便宜。
无论你想使用什么指标，它都比埃克森、英国石油、壳牌或类似的公司便宜得多。
现在，你可以说它应该更便宜，因为你不知道它90%的股权由中国政府拥有会发生什么，这显然是你在估值时要考虑的一个因素，但我不认为这是导致它在价格上存在巨大差异的一个因素。
而且，到目前为止，在这个股权基础上看起来还不错。
我们不是因为它是中国而在那里投资，但我们也不是因为它在中国而回避它，我们只是坚持一个相当合适的安全边际。
但如果你读了中石油的年报，我想你对这家公司的了解不会像读其他大型石油公司的年报那么少。
然后，你会考虑中美关系是否会出现大问题，也许你会因为这些原因而输掉这个投资，而不是因为世界油价之类的事情，但我们对此很满意。
查理？
芒格：
如果一件东西足够便宜，显然你可以承受多一点的国家风险，或监管风险，或其他风险，这并不复杂。
巴菲特：
是的，如你所知，尤科斯是一家非常大的俄罗斯石油公司，在评估俄罗斯和中国时，就国家风险而言，你可以做出自己的判断。
但在我们看来，中石油这样的公司成本更低，风险也更小，但其他人可能会有不同的看法。
出自《巴菲特编年史》之2004年，大唐炼金师编译。
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