宇睿的书房04-10 18:59大家用现金流折现模型估值时候,很多都犯了一个错误。我们投资是为了回报,抛开寻找接盘侠,我们要清楚分红是公司回报股东的唯一方式,没有之一。所以这个现金流,不应该是公司赚到的现金流,而是分红到股东的现金流。从公司赚到的钱分配到股东手里,其实要经历很多波折,经过很长时间的,甚至有些永远不会到股东手里,所以都会有一个现金流损耗。比如公司留存利润用于再扩产或者新业务,是希望未来赚到更多的钱回报股东,这个收回成本可能要很多年,也可能会打水漂,所以要评估这部分现金流最终有多少会流回股东手里,其实是很难的,这里可能会有现金流损耗。公司用赚来的钱长期存在银行吃利息,会造成现金流利用效率不高,相对机会成本可能也是一种现金流损耗。公司用现金流回购,其实也不是马上回报股东,只不过让你现在拥有更大的股权,这样未来可以分红得更多一些,相当于公司帮你用本应该分给你的钱又买了自家股票,那么如果公司回购价格太高,其实也是一种现金流损耗。即使公司分红,到股东手里前又需要交税,也是一种现金流损耗。所以我们估值时候,要根据公司资金利用效率、回报效率和税率等因素,确定一个毛估估的折扣值,用公司现金流估算出来的估值乘以这个折扣,得到最终的估值。
宇睿的书房04-11 00:33也不能简单用分红率,比如公司每年把一半现金流用于回购,一半现金流用于分红,分红率是50%。但其实公司是把所有现金流都用于回报了,如果不考虑税费等因素,其实这个折扣,应该是100%,如果非要选一个值的话,那就是回购率+分红率来代替会更合适一些,但也不太准确。比如公司平时一般只用60%的钱用于回购和分红,剩下40%留存,只要这些留存的钱没有被管理层败光,早晚还会回报给股东,也许哪一天会以特别分红的方式回报,或者某一年多回购点,这部分我们也不能扔掉不考虑吧。所以要算这个数字是很难的,只能自己毛估估了,给个大概的估值折扣,也算是一种安全边际吧。其实投资就难在这个地方,没有确切的值,一切都是毛估估,即使毛估估,我们也需要把这个因素考虑进去。
骏麟04-11 00:10说说我的理解,对于一个公司,只有其真正赚钱的那部分资产能快速复制,公司的利润才能快速增长,所以我觉得核心不是看有效净资产有多少,要看有效资产能否快速复制。当然有效资产赚钱能力差距很大,轻资产公司有效资产多为品牌,技术或者专利,这种资产难以快速复制,但赚钱能力突出,重资产公司有效资产多为生产线,有钱就能复制,但是赚钱能力一般,两者不能说谁好谁坏,就看有效资产的复制能力差距了。