大家用现金流折现模型估值时候，很多都犯了一个错误。我们投资是为了回报，抛开寻找接盘侠，我们要清楚分红是公司回报股东的唯一方式，没有之一。所以这个现金流，不应该是公司赚到的现金流，而是分红到股东的现金流。从公司赚到的钱分配到股东手里，其实要经历很多波折，经过很长时间的，甚至有些永远不会到股东手里，所以都会有一个现金流损耗。比如公司留存利润用于再扩产或者新业务，是希望未来赚到更多的钱回报股东，这个收回成本可能要很多年，也可能会打水漂，所以要评估这部分现金流最终有多少会流回股东手里，其实是很难的，这里可能会有现金流损耗。公司用赚来的钱长期存在银行吃利息，会造成现金流利用效率不高，相对机会成本可能也是一种现金流损耗。公司用现金流回购，其实也不是马上回报股东，只不过让你现在拥有更大的股权，这样未来可以分红得更多一些，相当于公司帮你用本应该分给你的钱又买了自家股票，那么如果公司回购价格太高，其实也是一种现金流损耗。即使公司分红，到股东手里前又需要交税，也是一种现金流损耗。所以我们估值时候，要根据公司资金利用效率、回报效率和税率等因素，确定一个毛估估的折扣值，用公司现金流估算出来的估值乘以这个折扣，得到最终的估值。