金融业始终被投资者认为是周期行业，因此机构给金融业的估值始终不是特别高。
券商行业，经纪、两融、自营、投行四大业务中，前三项业务均与周期有关；保险行业在实行IFRS9后，多数保险公司暂未执行，主要也是考虑到新规后所持股票资产对当期净利润影响较大；银行业利润主要来源于利差，受加息/降息影响较大，而利息的变化与经济周期正相关。
在整体偏低的估值下，我们可以看到，一些优秀的金融企业估值常年领先行业平均水平，比如券商行业的$东方财富(SZ300059)$ ，又比如银行中的招商银行和平安银行。
机构愿意给予上述公司较高的估值主要缘于其资产/业务线偏“弱周期”。东财基金代销收入占比高于其他券商，招银、平银零售业务对净利润贡献更高，同样也是偏弱周期的业务。不仅国内，国外零售业务占比更高的富国银行，在绝大多数时间里，估值也高于花旗和美银，可见全球投资机构更看重弱周期，而我国金融机构也正是这么做的。
比如$浙商银行(SH601916)$ 就提出了“夯基础、调结构、控风险、创效益”十二字的经营方针，强调资产配置要增加“经济周期弱敏感资产”。
FPA 对公服务量能够为银行提供优质的中间收入，具备穿越经济周期，获利稳定的特点。传统融资方面，2022年中报期，浙商银行票据贴现量1493.54亿元，是21年同期的2.83倍 ；直贴业务服务实体客户 2766户，较去年同期增长1020户，同比增幅58%。22年上半年票据交易量2.18万亿元，占全市场份额约4.79%，涵盖交易对手800余家。供应链融资方面，浙商银行通过“供应链金融”的方式，已为钢铁、建筑、能源、电力、食品、粮食、仓储物流、汽车、家电、养殖等30多个行业，提供超670个数字供应链项目，覆盖上下游客户超12000家。
FICC资源占用少，能够持续稳健经济，也符合大资管时代的“题中之义”。
国际业务是境内银行偏薄弱的一个环节，不过换位思考一下，这也是境内银行非常具备成长性的一个领域。22年上半年$浙商银行(02016)$ 香港分行总资产508.66亿港元，累计提供国际结算服务1405亿美元。
资产端，22年上半年浙商银行增加了专业的第三方基金投资，减配了资产难以穿透的信托和资管计划。
从结果来看，上半年浙商银行投资收益同比增长66.41%，在风险资产大幅波动的背景下，“经济周期弱敏感资产”经营策略得以验证。
成为优秀的银行除了方法，还需要坚定的执行力，百里之行，始于足下！浙商零售业务占比有待提升，中间业务收入结构还有持续优化的空间，零售业务的“底座”风控模式还需要更长的时间验证其有效性。好的一面是，公司面对问题解决态度积极，经营数据（如拨备率）已发生实质好转，该行以“深耕浙江”为首要战略，有着明显的区位优势，在对公、小微、私行三大业务线条都大有可为，公司未来可期。