致投资者的信 | 攻守兼备,度过黎明前的黑暗

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致投资者的信

2023年三季度投资回顾与未来展望

投资总监:钟兆民

投资经理:刘泳桥

尊敬的各位投资人:

大家好!

在过去一段时间,美国10年国债收益率快速上涨至接近5%,同时美国的国债规模已经超过33万亿美元,美国国债占比GDP比重超过了120%,美国政府正面临巨大的偿债压力。在此背景下,由于地缘政治问题和超高美债利率吸引下,外资在加速逃离中国资本市场,A股,特别是港股市场相关标的估值已跌至历史低位,以中证800为例,目前PE-TTM跌至历史22.7%分位,国内的10年国债到期收益率仅2.567%(2023/08/25),权益资产更具优势。

今年以来,美股主要是科技“七巨头”大幅上涨,但其他股票涨幅有限甚至处于下跌,在美债利率大幅拉升下,市场流动性较差。警惕全球处于新一轮债务危机前夕。

相比下,中国经过3年疫情,国内经济静待复苏,随着政治局会议和一系列政策推出,有助于经济企稳,过去3年的股市在业绩估值双杀下出现部分优质公司被错杀的机会,我们需要找出一些具有持续提升竞争力并实现盈利优质提升的公司,在好的价格买入优质的具备良好成长前景的公司,享受回报。

在此投资思路下,坚持低估值、高成长、高股息、高现金流、较高成长性的选股原则,希望在动荡的全球宏观环境下,实现攻守兼备的投资组合,有如下思考:

第一,对于港股标的,外资持续大幅抛售下,港股标的和部分A股标的的估值日趋下降,出现一批低估值、高股息、中高成长的优质资产,未来的资金边际增量依靠国内资金,未来会逐渐锚定国内利率,在极低估值买入下将会享受稳定成长+稳定股息+估值回归的回报。

第二,全球目前处于债务危机前夕,美国庞大的债务规模下会出现借旧换新,不断推高债务规模的游戏,滥发货币的结果意味着本币贬值,因此具有抗通胀能力的高息股权配置依然是很好的选择。

第三、本轮债务危机周期叠加能源大宗工业金属的产能周期,由于前期缺少资本开支,供给侧收紧会引发未来几年的供需紧张,能源与大宗工业金属会迎来资产价格牛市,目前该类资产在美国加息周期下估值被压制,股息率较高,迎来比较好的配置时机。

目前投资标的上,更关注供给侧收紧或者刚性,在需求逐渐复苏下的价格弹性所带来的投资机会,以工业金属和能源为代表的的资源类公司可重点关注。此外,同时关注具有良好商业模式和竞争壁垒的行业龙头,部分国企可值得关注,该类公司拥有明显的商业壁垒(或者牌照优势)在国家要求下的资产质量和经营质量逐渐提升,在承担社会责任的同时,也逐渐大额分红,在历史低估价格买入将会享受良好的回报。

最后,感谢投资人长期以来对我们的理解与支持!

$东方新经济先锋1号(P000698)$

$东方先进制造优选(P000883)$

$东方马拉松锐创3号A(P000884)$

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东方马拉松公司简介

深圳市东方马拉松投资管理有限公司核心团队组建于2004年,是中国本土价值投资领域较早的探索者和实践者。经过十余年的发展,公司聚集了一批有实业工作背景和丰富投资经验的投资研究人员,形成了一套相对完整、成熟的价值投资体系。团队对行业有深刻的理解,擅长全产业链深度研究。公司总部位于深圳,在上海设立办公地点,且公司股东在香港注册资产管理公司,持有香港证监会资产管理类第九号牌照。公司核心投资研究团队人员具备十五年以上的专业经验,为投资者提供长期的专业投资服务。

全部讨论

米国其林2023-10-20 08:05

能源是石油,大宗工业金属是铜。希望能多提供一些钟兆民早期的行业视频资料,谢谢。

慢冰牛2023-10-19 11:00

公司赚不赚钱决定了每股盈利,而市场情绪决定了pe高低,两者最终表现在股价上

PracticeOnly2023-10-18 18:05

貌似中国国内投资者都喜欢动则拿“债务”说事。事实上,没有哪一个人能判断得了它将如何影响股票市场,或者多大程度上影响市场,又或者影响多长时间?