$苹果(AAPL)$ 【投资案件】
核心观点：
#1 iPhone 和中国市场面临颓势；华为回归后，苹果的躺赚策略受到结构性挑战。
#2 造车宣告失败、Vision Pro遇冷，端侧 AI 是苹果唯一能抓住的增长动能；目前看来实现的成功率很高。
#3 错过 AI 炒作热潮导致市场低配，考虑苹果的核心竞争力仍然坚实以及端侧 AI 的成功概率，当前估值具备吸引力。
投资建议（2024-5-13）：5 月 13 日收盘价$186.28，2025 财年 PE 估值为 26 倍（$186.28/$7.20），过去 5 年 PE 中位数为 27x，一致目标价 $201.44，安全边际有所缩小，但仍看好向上的胜率空间（最高目标价 $250），更新为“超配”评级。
催化剂：外部大模型宣布接入、6月10日 WWDC24 iOS18披露更多AI内容、2024年秋季发布会 iPhone16系列超预期更新、美联储超预期降息。
风险点：通胀持续、美元高位、宏观扰动；中美贸易关系进一步恶化。
======== Comments ========
2024-5-6 据海通国际 Jeff Pu 发布的报告，富士康目前正在组装包含 M2 Ultra 的苹果 AI 服务器，并计划在 2025 年末组装由 M4 芯片驱动的 AI 服务器。
2024-5-7 据华尔街日报独家报道，苹果正自研代号为 “ACDC” 的服务器 AI 推理芯片。
2024-5-7 苹果在春季发布会上推出 M4 芯片（首发搭载新一代 iPad Pro）。M4 由 280 亿个晶体管组成，基于 TSMC N3，统一内存带宽 120GB/s，NPU 高达 38 TOPS——高于 Intel "Meteor Lake" Core Ultra NPU 11TOPS/SoC 34TOPS，低于Snapdragon X-Elite 45TOPS。
2024-5-9 据彭博社记者 Mark Gurman，苹果将通过 M2 Ultra 组成的服务器支持其 iOS18 AI 功能。
2024-5-10 据彭博社报道，苹果接近与OpenAI达成协议，拟将ChatGPT应用于iPhone。
2024-5-14 英伟达高级研究科学家Jim Fan在X上评论：谁先赢得苹果，谁就赢得了胜利；并假想了 GPT-4o 与苹果的结合方式。
