硬碳负极：钠电产业决速步！ 2022-11-25 

硬碳负极成为首选，支持钠电快充过放。钠离子原子半径较锂离子大35%以上，石墨负极无法满足钠电池负极的要求，硬碳被认为是钠电负极的主流路线，储钠位置和形式多样，理论容量可达350-400 mAh/g。硬碳材料使得负极能够更好地实现快充、解决了过放电的安全问题，打开了钠电池应用的广度。

成本结构上重要性提升、前驱体降本空间大、产线兼容度低、工艺研发难度大，硬碳负极成为钠电产业化的决速关键。我们认为，22年是产业化元年，23年产业链为量产准备，负极主要通过工艺探索、原材料降本；24年钠电出货达到十GWh级别，负极迎来规模效应拐点，此外前驱体替换为更加低廉广泛的来源也可降本；25年往后我们预计硬碳负极成本降至与石墨负极相当的水平，主要通过工艺优化与降低投资强度边际降本。

硬碳前驱体路线多样，供应与成本是核心考量。生物质前驱体工艺难度小，在钠电0-1阶段，椰子壳等生物质硬碳由于其性能优异，产业化速度较快，也是当前厂商布局重点。但当行业进入成长放量阶段，难以保障原材料供应链的稳定性、低成本和一致性将成为掣肘。沥青基/树脂基等目前生产工艺难度较大，性能较低，但原材料广泛、成本低廉。根据应用领域的需求痛点不同，未来硬碳路线或呈多元化格局。

供应链成熟度限制修饰技术应用，预钠化是挖潜重点。硬碳前驱体的调控、改性、掺杂、包覆是当前负极厂商首要解决的产业化问题；电解液调控需产业链合作研发，也有望较快产业化。预钠化对硬碳负极的性能提升显著。但考虑到补锂技术的应用要慢于锂电技术整体发展节奏，现有技术还不成熟，产业化周期较长。投资建议：钠电行业0-1阶段，硬碳负极成为决速关键，产品研发和量产进度较快的厂商，有望受益于需求弹性，推荐：鹏辉能源（佰思格）、贝特瑞、杉杉股份。关注其他在钠电负极材料也有研发布局的厂商：元力股份、璞泰来、翔丰华。

——光大电新