$百世物流(BSTI)$ 这两天这票的股价上窜下跳，忍不住想说两句。虽然我在去年百世刚上市的时候就开始坚定看空，但是跌到这个价位还是有些出乎意料。让我惊喜的是百世的快递业务市场份额从今年2季度开始终于突破了10%，三季度已经上升到10.8%，我预计四季度可以继续突破11%。但是于此同时，公司的毛利率却在继续承压，3季度各主要业务的毛利率都环比下滑。就拿快递业务来说，三季度业务量已经接近11%的市场份额，单票毛利却还是只有一毛六，比二季度的一毛八还有所下滑，更别说赶超中通的六毛多了。这一点是非常不好的信号，也是为什么我还是没有转多的主要原因。在快递行业竞争如此激烈，同质化如此严重的时候，凭什么去让市场相信百世可以实现单票利润大幅回升？如果单票毛利继续维持在这样的地位，所谓的市场份额提升也只是昙花一现，没有成本上的规模效应，一旦停止跟进价格战，市场份额就会被打回原形。即使公司可以通过断臂店加业务来实现4季度扭亏为盈，意义又有多大？当百世终于有了利润市场可以开始比较市盈率时，也许现在这个价位都会显得估值太贵了。