你的观点基本解释了为什么业绩后TAL会强势反弹。现在管理层指引大概FY20的盈利增长应该是在35-40%，所以在27.5美元TAL交易在46xFY19市盈率和33倍FY20市盈率。这样的估值和增速在TAL的历史上不算太夸张，但是不同的是现在的增速可预见性已经大大降低，因为网校的留存率还需要几个学期的考验才能真正体现，仅仅一个暑续秋很难衡量。鉴于互联网教育的特性，单价低和便捷性会使得短期内的学生人次和留存率非常喜人，但是由于缺乏线下教育的粘性和教研产品的打磨，中长期看来网校的前景不应该过度乐观。另外值得提醒的是，在TAL线下需求已经大幅放缓的背景下，网校和培优的直接竞争将会出现愈发严重的此消彼长。因此我对TAL在FY20能否完成，或者接近完成CFO的40%盈利增速指引表示深深的怀疑。当然了，还是要恭喜CFO，演技在线，成功忽悠了市场，让TAL的大股东们今年过的稍微好受一点。 $好未来(TAL)$